2024Q1铁矿石季度运营及海外需求变化

铁矿石：震荡2024年4月26日 ★2024Q1矿山季度运营：年化增量4200W，非主流增产较快 一季度以来，全球铁矿石发运持续增长。国别间分化较大，非主流国家发货量明显恢复。根据Mysteel数据，2024Q1全球铁矿石发运量增长1050万吨，年化4200万吨。其中，澳洲发货持续不及预期，较同期下降1900万吨；巴西、印度发货分别增长1000万吨和400万吨；其他乌克兰、南非等非主流共同增量近1000万吨。尽管一季度发货偏差，澳洲三大矿山并未下调其2024年财年发货目标。根据财年最低目标推算，澳洲三大矿二季度发货同比需增1000万吨，实际表现或难以达到。 ★海外需求：日本欧洲依然偏弱，东南亚增长较快 全球制造业转移，国内需求下滑背景下，市场对海外需求能否恢复愈发关注。一季度海外钢材生产略有恢复，但幅度非常温和。土耳其恢复后，海外电炉整体表现好于高炉，1-3月份，全球 除 中 国 铁 水 产 量 累 计 同 比 增 长1.9%，3月 单 月 持 平 。2024Q1，以铁矿石进口和本国铁水比值拟合的库存指标显示，日本、欧洲等区域原料仍在降库。东南亚地区成材和铁矿进口量验证海外制造业复苏逻辑。东南亚地区2024Q1铁矿进口累计量增21%，钢材进口量预计超60%。但需要注意的是，东南亚粗钢总体体量仍然偏低，日均铁水产量仅约10万吨。即，当前基数下，东南亚铁水每增长22%，才能对冲中国铁水下滑1%。 ★展望及结论： 综合一季度供需表现，我们维持2024年全年铁矿累库5000万吨的判断。全年铁矿供应压力依然存在，价格震荡重心下移。但从节奏上看，4月份以来，伴随基建资金改善，铁水在质疑中缓慢上移，成材和原料端矛盾短期缓和。终端成材4月末以来表现较为温和，库存和供需压力并不激烈。在未看到1）成材矛盾显性化；2）港口铁矿库存胀库之前，铁矿价格跟随整体黑色波动，难以独立下跌。内需核心变量依然集中基建资金落地。 ★风险提示 基建资金，粗钢政策，海外需求。 1、2024Q1发货量和主要矿山运营情况 4月份以来，主要矿山均已发布其2024Q1运营报告，我们综合主要矿山产销和航运数据，对第一季度铁矿供应端进行回顾。 一季度以来，全球铁矿石发运延续高速增长，叠加国内需求转负，市场对长期铁矿石市场转熊形成一致。根据Mysteel航运数据，2024Q1全球铁矿石发运量约3.84亿吨，较同期增长1050万吨，年化增量4200万吨。分国别发货呈现明显分化，非主流国家发货量明显恢复。其中，澳洲发货持续不及预期，一季度总发货量仅有1.8亿吨，较同期下降1900万吨；巴西同比增量约1000万吨；印度同比增量约400万吨；其他乌克兰、南非、秘鲁、加拿大总体增量近1000万吨。 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 分矿山来看，受天气和港口检修、事故影响，澳洲主要矿山力拓和FMG季度发货量均大幅低于预期。其中。力拓Q1铁矿石发货量6875万吨，同比减少1740万吨；FMGQ1发货量4330万吨，同比减少300万吨。BHPQ1发货量6810万吨，同比增长152万吨。除三大矿外，澳矿其他中小矿山仍处于持续小幅扩产状态，Q1总发货量2930万吨，同比增长287万吨。 值得注意的是，尽管一季度发货偏差，澳洲三大矿山并未下调其2024年财年发货目标。FMG等称，预计仍将能达到其年度发货量的下限。根据财年目标推算，若三大矿山仍然维持其财年计划，需要在2024Q2发货环比大幅放量，环比发货增幅将接近3000万吨，同比增幅1000万吨。根据其历史发货上限，我们认为BHP和力拓有达标概率，但FMG很难达到其年度目标。且4月份以来的高频发货量也并未看到弥补前期减量的冲量动作。预计澳洲三大矿二季度实际能够达到的同比增量约500万吨。 除此之外，我们跟踪全球除澳洲巴西之外的发货季节性变化。发现除澳洲巴西外的中小矿山2023Q4以来发货量持续增加。在澳洲巴西内部，剔除Vale产量恢复外，近两年额外供应增量也多源自澳洲巴西中小矿山。全球供应增量呈现总量高、增量区域分散的特征。 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 2、海外需求：日本欧洲依然偏弱，印度和东南亚延续增长 需求方面，内需3月份在基建拖累下急速下滑，4月份环比略有改善但力度微弱。根据检修铁水和富宝废钢推算，1-4月份全国累计粗钢产量下滑2%。全球制造业转移，国内需求下滑背景下，市场对海外需求能否恢复愈发关注。 我们通过观察主要产区铁水和铁矿到货情况，观察海外需求。根据全球钢协数据，一季度海外钢材生产略有恢复，但幅度非常温和。1-3月份，全球除中国外粗钢产量为4.68亿吨，累计同比增长3.5%，3月单月增速0.3%。土耳其产量恢复后，海外电炉整体表现好于高炉，1-3月份，全球除中国铁水累计同比增长1.9%，3月单月下滑0.3%；1-3月份，全球除中国电炉累计同比增长5.1%，3月单月增1%。 以主要产区铁矿石到货量/铁水消耗量模拟各地区原料库存状态。该指标大于1表示该产区原料累库，小于1则表示原料去库。2024年一季度，日本、欧洲等铁矿原料比值下滑，终端钢材价格下滑，意味着该区域仍在原料降库。 东南亚地区（印尼+马来+菲律宾+越南）由于粗钢和铁水产量数据不全，难以拟合该指标。但根据航运和海关数据推算，2024Q1东南亚铁矿进口累计量增21%，钢材进口量增60%。东南亚地区成材和铁矿进口量验证海外制造业复苏逻辑。但需要注意的是，东南亚地区粗钢总体体量仍然偏低，日均铁水产量仅约10万吨。即，当前基数下，东南亚铁水需求每增长22%，才能对冲中国铁水下滑1%。 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 3、总结及展望： 综合一季度供需表现，我们维持海漂矿2024年增长5000万吨，国产增产800万吨的年度预估。国内铁水需求下修至-2%，海外需求维持2%。对应2024年全年累库幅度约5000万吨。全年铁矿供应压力依然存在，价格震荡重心下移。 但从节奏上看，2-3月份连续重挫后，4月份以来，伴随基建资金改善，铁水在质疑中缓慢上移，成材和原料端矛盾短期缓和。终端成材4月末以来表现较为温和，库存和供需压力并不激烈。在未看到1）成材矛盾显性化；2）港口铁矿库存胀库之前，铁矿价格跟随整体黑色波动，难以独立下跌。内需核心变量依然集中基建资金落地情况，建议继续关注5月份后实际资金和实物量表现。 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 4、风险提示 基建资金变化，粗钢产量政策，海外需求。 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司，上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际（新加坡）私人有限公司三家全资子公司。 自成立以来，东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨，坚持以金融科技助力衍生品发展为主线，通过大数据、云计算、人工智能、区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力，坚持市场化、国际化、集团化发展方向，朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行。 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1454号。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东证衍生品研究院，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 东证衍生品研究院 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人：梁爽电话：8621-63325888-1592传真：8621-33315862网址：www.orientfutures.comEmail：research@orientfutures.com