有色金属海外季报：Sayona发布2024Q1经营活动报告，季度锂精矿产销量分别为40,439及58,055吨

评级及分析师信息 ►北美锂 1）生产 破 碎 系 统 处 理 了260,528吨 矿 石 ， 平 均 进 料 品 位 为1.24%，与上一季度相比，处理的矿石量减少了3%。由于冬季条件和机械设备意外停机带来的挑战，进料品位的提升抵消了处理矿石量的减少。 本季度 加工 厂的 利用 率有 所下 降， 平均 工厂 利用 率为73%，比上一季度下降了2%。由于破碎机器的冻结、输送带冻结和供暖问题导致的计划外关闭，工厂的利用率较低。通过新的再补给系统在破碎机和磨机之间建立碎矿石库存的能力提高了工厂利用率和矿石加工数量，在补给系统调试后的2月和3月工厂利用率平均为78%。 本季度的Li2O回收率为67%，相比上一季度增加了5%。回收率的提高归功于冶金改进带来的强劲运营表现以及上一季度安装的改造高密度调节罐的积极影响。2024年3月，实现了历史最高的全球工艺回收率69%。 相关研究：1.《行业动态|12月碳酸锂进口量环比增长19.34%，氢氧化锂出口量环比减少19.42%》2024.01.222.《能源金属周报|国内碳酸锂价格稳定，美国及欧洲十一国新能车12月销量同比-16.67%、环比+15.28%》2024.01.213.《行业深度|全球锂资源企业经营近况总结》2023.12.10 NAL生产了40,439吨的锂精矿，平均品位为5.4%，与上一季度相比增加了18%。尽管受到冬季条件和意外停机带来的负面影响，导致磨机运行时间和矿石处理量减少，但通过提高入料品位和回收率，精矿产量仍有所增加。 2024年3月，NAL实现了创纪录的月度产量，达到了15,699吨，比2023年12月的先前月度产量记录增加了13%。3月间，NAL多次创下锂辉石精矿的日生产记录，日产量在710至750吨之间。 2）销售 NAL本季度的收入为5,800万澳元，较上一季度增长了152%。收入的增长是由NAL销售的精矿数量增加了142%，以及本季度平均实际销售价格增长了6%推动的。 本季度销售的精矿总量为58,055吨，比上一季度增加了142%。本季度有四批海运货物离港，其中三批销售给国际锂市场，一批销售给Piedmont Lithium。NAL还通过铁路从港口运送精矿，销售给Piedmont Lithium。季度间销售量的增加是由于2023年为Piedmont Lithium的货物在2024年1月离港的顺延影响。本季度平均每批海运货物的装载量约为14000吨锂精矿。 本季度平均实现销售价格（离岸价）增加了6%，达到999澳元/吨（657美元/吨），相比上一季度有所提升。本季度NAL的平均实现销售价格受现货市场价格权重的负面影响。锂价格指数在整个季度趋于稳定，NAL承担了与2023年四季度货物相关的总计450万澳元（77澳元/吨）的计价期调整。排除计价期调整后，本季度的基本平均实际售价约为1076澳元/吨（706美元/吨）。 截至2024年3月31日，在港口堆放了2040吨锂精矿。 3）成本 NAL的单位运营成本环比增长10%，达到1536澳元/吨（1008美元/吨）。由于NAL作业进入北半球春季，季节性矿井降水活动导致可控制成本增加。由于尾矿运输到现有的尾矿堆，造成了较高的矿山运输成本。这些较高的尾矿运输成本预计将持续到2025财年。 单位运营成本受益于本季度销售的高精矿，但这主要被2023年下半年积累的高成本库存导致的不利库存波动所抵消。不利的库存变动是对上一季度观察到的有利的库存变动的逆转。 ►资本项目更新 1）加拿大Québec-北美锂Crushed Ore Dome Crushed Ore Dome被设计为作为磨坊破碎矿的二次供应 源，以维持工艺工厂的利用率。该圆顶完工后将能储存约6000吨的碎矿石。 本季度完成了装卸坡道的混凝土安装以及南北墙的穹顶结构安装。截至3月底，除了将于4月份安装的可伸缩滑道外，所有机械安装工作均已完成。所有电缆托架的安装工作已经完成，所有传送带的电力电缆已经拉好，接线盒也已安装完毕。 运行前验证活动在本季度继续进行，计划在4月份关闭工厂进行最终设备安装。季度结束后，开始建造破碎的矿石储备。 Jaw Crusher C-150Jaw Crusher C-150项目旨在通过最小化破碎回路中的堵塞 和最小化使用原矿场上的岩石锤来稳定研磨机的吞吐量。所有C-150组件在本季度均在现场收到，并决定在原矿场上完成安装。C-150颚式破碎机将在下个季度土建工程完成后安装。 Moblan可行性研究 本季度发布了开发Moblan锂矿和加工厂的最终可行性研究 （DFS） ，确 认了 该 项目 的税 后净 现 值为22亿 加 元 。Moblan DFS的基础是，每年生产30万吨/年的锂精矿，产量为180万吨/年。 Moblan锂项目许可 Moblan锂矿项目的环境评估过程在本季度继续进行。现场的活动包括进行基线环境研究，这将有助于正在进行的环境和社会影响评估（ESIA）。一旦完成，ESIA将提交给魁北克当局，Cree政府也参与了批准过程。 Moblan加工厂和矿山尾矿场使用土地的申请已提交并经当局批准，但环境当局的一项法令仍未执行。对邻近地区水道的预期影响也需要获得联邦授权。 Authier锂项目许可 本季度，Authier锂项目的环境评估过程继续进行。主要活动包括继续对运输、空气质量、水处理和噪音的研究。社区和利益攸关方计划在下个季度进行磋商，以讨论将构成环境和社会影响评估（ESIA）的一部分的研究结果。影响评估的最终确定和提交目标是2024年底，BAPE（BAPE）将在2025年初举行听证会。 ►Mpama South项目试运行最新情况 1）非执行董事的任命 2024年2月，Lucas Dow先生被任命为非执行董事，自2024年2月14日起生效。Dow先生是一位经验丰富的采矿工程师，他曾在首席执行官级别领导资源组织，并在上市和非上市实体中担任执行和非执行董事。Dow先生曾担任布拉夫斯矿业和资源公司的首席执行官，这对昆士兰州中部卡迈克尔矿山和铁路项目的成功启动至关重要。 2）任命董事长兼首席执行官 寻找合适的主席和首席执行官在本季度继续进行。对这些关键角色的任命取决于为各自的职位确定具有相关技能集的候选人。在董事会批准提名和薪酬委员会的建议后，公司将宣布这 些职位的任命。 3）中期财务报告 Sayona于2024年3月14日发布了截至2023年12月31日的半年中期财务报告。该集团下半年的基础EBITDA为950万澳元（2023年：2040万澳元的基础EBITDA亏损），同期所得税后的综合亏损为3250万澳元（2023年：亏损1870万澳元） 4）现金存余 本季度末现金和现金等价物余额为9890万澳元，比2023年12月31日的1.58亿澳元减少5910万澳元。 本季度的主要现金流入包括： -锂精矿销售的客户净收入2950万澳元，其中包括与上一季度装运相关的报价期调整的客户还款1360万澳元；-来自合资企业合作伙伴的收益为1520万澳元；-与利息收入有关的收益为210万澳元。 本季度的主要现金流出包括： -生产支出为6690万澳元； -1630万澳元用于收购Québec锂项目的工厂和设备的资本支出；-1930万澳元，用于加拿大和澳大利亚所有项目的行政、公司和工资成本；-770万澳元用于勘探和评估支出，主要涉及Québec锂项目。 在本季度，公司向关联方支付了50万澳元，代表执行董事和非执行董事的报酬。 5）Sayona Québec合资企业（SYQ）现金流 本季度，SYQ从客户那里获得3000万澳元，运营成本支付7000万澳元，导致运营活动净现金流出4000万澳元，反映了NAL业务的持续增长。SYQ的季度资本支出减少了1600万澳元，勘探支出减少了200万澳元，导致投资活动的净现金流出1800万澳元。本季度，合资企业合作伙伴的股权贡献总额为6,100万澳元。SYQ合资企业的现金和现金等价物的净增加额为300万澳元。 6）集团现金流 除了SYQ的合资企业外，Sayona还支付了1300万澳元的运营成本。Sayona（不包括SYQ）产生了100万澳元的资本支出和600万澳元的勘探支出，导致投资活动产生的净现金流出为700万澳元。Sayona向SYQ的合资企业支付了4600万澳元。其他净现金流量为流入400万澳元。不包括SYQ合资企业，Sayona的现金和现金等价物净减少为6200万澳元。 风险提示 1）全球锂盐需求量增速不及预期；2）全球锂盐供给超预期； 3）锡下游焊料等需求不及预期；4）缅甸佤邦锡矿主产区曼相矿区复产时间超预期5）锡矿在建项目建设进度超预期；6）俄镍流入带来的供给增量超预期；7）全球锑矿供给超预期；8）全球钨矿供给超预期；9）地缘政治风险。 晏溶：2019年加入华西证券，现任环保公用行业首席分析师。华南理工大学环境工程硕士毕业，中级工程师，曾就职于广东省环保厅直属单位，6年行业工作经验+1年买方工作经验+3年卖方经验。2023年财新资本市场中国行业分析“金属和采矿”最佳进步团队。2021年入围新财富最佳分析师评选电力及公用事业行业，2021年新浪金麒麟最佳新锐分析师公用事业行业第二名，2021年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第四名；2020年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第三名，2020年同花顺iFind环保行业最受欢迎分析师。 周志璐：2020年加入华西证券，澳大利亚昆士兰会计学硕士，两年卖方研究经验。 黄舒婷：2022年4月加入华西证券，2年有色金属研究经验，曾就职于招商期货担任有色金属研究员。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融