永艺股份2023年及2024Q1财报点评：自有品牌表现亮眼，期待业绩逐季释放
AI智能总结
调整盈利预期，维持“增持”评级。公司2023年业绩略高于预期，24Q1利润略低于预期，我们调整2024-2025年盈利预期并新增2026年盈利预期，预计公司2024-2026年EPS为1.02/1.26/1.53元（2024-2025年原值为1.14/1.26元），参考行业估值水平，给予公司2024年14.7xPE，上调目标价至14.9元，维持“增持”评级。 订单修复、自有品牌高增。23Q4-24Q1公司营收分别增长约20%，外销客户去库结束、需求修复，内销品牌围绕产品、营销、渠道协同发力，2023年“双十一”自主品牌撑腰椅产品线上全渠道GMV同比+256%，2023年自有品牌收入7.1亿，同比+66.6%。 扣非利润率基本持平 。24Q1公司销售毛利率/销售净利率22.1%/5.2%，同比-0.34pct/-2.3pct，毛利率持平，净利率下滑主要系销售费用率+0.92pct至7.3%，公司加大国内电商、跨境电商、美国线下大零售渠道的营销费用投入，为后续订单增长提供充足铺垫。24Q1公司扣非净利润同比+21.60%，与收入增幅基本一致。 多维扩张值得期待。1）客户。坚持“数一数二”市场战略，成建制引入成熟海外销售团队，开拓Costco、Sam’s等重要渠道&大客户。 2）产品。加快智能办公椅/升降桌/沙发等新产品开发。3）品牌。围绕“撑腰”价值锚点，通过全域内容营销打造品牌心智。 风险提示：原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期等。 表1：可比公司估值比较（元）
