2023年报、2024年一季报点评：医学检验短期影响业绩增速，静待净利率修复

谱尼测试公司年报及一季报分析

业绩概览

• 2023年度：公司实现营业总收入25亿元，同比下降34%，归母净利润1.08亿元，同比下降67%。第四季度，营业收入7.1亿元，同比下降34%，归母净利润241万元，同比下降98%。
• 2024年第一季度：实现营业总收入3.3亿元，同比下降36%，归母净利润-0.98亿元，同比下降1158%。

业绩压力原因

业绩增速短期承压，主要归因于医学板块的景气度下降，影响了公司的整体表现。此外，一季度为传统淡季，实验室产能利用率较低，加之费用成本的刚性，进一步压缩了利润空间。

分业务分析

• 生命科学与健康环保板块：收入19.7亿元，同比下降39%，受感染类业务减少及专项整治行动影响，板块增速下滑。
• 汽车及其他消费品板块：收入2.6亿元，同比下降10%。
• 安全保障板块：收入1.3亿元，同比下降16%。
• 电子电气板块：收入0.79亿元，同比增长12%。

毛利率与费用率

• 2023年，销售毛利率42.8%，同比提升7.2个百分点，净利率4.4%，同比下降4.2个百分点。
• 期间费用率32.3%，同比提升7.3个百分点，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为14.92%/9.68%/7.67%/-0.01%，均呈现不同幅度的增长，但随医学感染类业务影响逐步消除，费用率已回归常态。

未来展望

• 内生外延并举：公司通过内生增长与外部整合并进的方式，有望提升竞争力。
• 业务发展：受益于低空经济、特种设备（如电梯）、海洋污染等领域的新兴需求，检测行业前景广阔。
• 盈利能力：随着实验室产能的释放，预计规模效应将助力盈利能力持续修复。

投资建议

• 调整盈利预测：基于谨慎性考虑，对2024-2025年的归母净利润预测进行了下调，并预计2026年归母净利润为4.6亿元。
• 估值与评级：当前PE分别为19/15/12倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧：行业竞争格局可能恶化。
• 并购整合风险：并购标的整合效果可能不达预期。