2023年报点评：海外需求逐步改善，自主品牌建设加速

公司2023年度业绩总结

核心要点：

• 营收与净利润：公司2023年实现营收35.4亿元，同比下降12.8%；归母净利润3.0亿元，同比下降11.1%。
• 产品与地区表现：办公椅、沙发、按摩椅椅身、休闲椅的收入分别下降至25.6亿、5.4亿、2.4亿、0.3亿元，主要受欧美渠道去库存影响。境内收入增长7.9%，境外收入减少17.9%，尤其是欧美市场因货币政策紧缩和库存压力而下滑。
• 利润率提升：2023年毛利率同比增长3.5个百分点至22.9%，受益于汇率下降、原材料成本降低以及海运费用减少。
• 费用控制：销售、管理、研发和财务费用分别增长至7.4%、5.9%、3.5%、-1.1%，其中销售费用大幅增加3.8个百分点，主要因加强自主品牌的建设和推广。
• 分红政策：分红比例从31.4%提升至44.5%，表明公司积极回馈股东。

2024年展望：

• 海外市场恢复：随着欧美渠道库存压力减轻和需求复苏，海外市场预计进入补库存阶段，预示着2024年海外订单将回暖。
• 海外布局：公司通过在越南和罗马尼亚的生产基地建设，加速海外制造布局，增强对美业务的本地化生产和快速响应能力。
• 自主品牌的增长：自有品牌营收同比增长66.6%，线上渠道（如抖音、小红书）和线下渠道（如“百城攻坚”计划）均取得显著进展，品牌影响力显著提升。

盈利预测与评级：

• 业绩预测：预计2024-2026年的归母净利润分别为3.6亿、4.3亿、5.0亿元，对应EPS为1.09、1.29、1.50元，PE为11.8、10.0、8.6倍。
• 投资评级：鉴于公司在国内外市场的竞争优势和增长潜力，维持“买入”评级。

风险提示：

• 美国降息力度不足或地产复苏低于预期。
• 中美贸易关系的不确定性。
• 汇率及海运费用的波动风险。
• 原材料价格上升超预期。