公司点评：一季度业绩变化较小，静待景气度回暖

2024年4月25日公司发布24年一季报，1Q24实现营业收入5.49亿元，同比增长3.96%，实现归母净利润0.7亿元，同比下降3.03%。 公司一季度业绩变化较小，我们认为主要由于国内复苏力度依旧偏弱。公司1Q24收入小幅增长，利润小幅下降，我们认为主要由 于公司目前收入仍以国内市场为主，根据机床工具工业协会数据，24年1至2月金属加工机床新增订单同比下降9.6%，在手订单同比下降14.9%，国内需求端复苏力度依旧较弱。 大规模设备更新政策支持下，国内市场景气度有望回暖。24年3 月27日七部门联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》，尤 其是提出“重点推动工业母机行业更新服役超过10年的机床”，考虑到上一轮中国机床市场消费高峰在2011年附近，目前有较多 人民币(元)成交金额(百万元) 存量设备有待替换，设备更新政策支持下有望强化更新需求释放， 提升机床行业景气度。 继续看好出海的成长前景。公司23年实现海外收入7.05亿元，同比大幅增长112.99%，收入占比提升至30.36%。海外收入高增长的同时毛利率也在提升，23年海外销售毛利率31.35%，同比提 升3.58pcts。公司积极开拓海外市场建立了专门的海外销售网络，产品已销售至50多个国家或地区，后续海外收入占比有望进一步提升，贡献较大业绩增量。根据Wind数据，24年1至3月中国机床出口额同比增长13.6%，出口数据保持增长。 30.00 27.00 24.00 21.00 18.00 15.00 12.00 230425 230725 231025 240125 成交金额纽威数控沪深300 400 350 300 250 200 150 100 50 240425 0 预计公司24至26年分别实现归母净利润3.75/4.45/5.36亿元，对应当前PE17X/14X/12X,考虑公司业绩好于行业水平，海外收入占比提升，伴随产能扩张有望继续保持高增长趋势,维持“增持”评级。 机床行业景气度复苏不及预期，限售股解禁。 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 1,713 1,846 2,321 2,755 3,182 3,748 货币资金 90 185 301 71 81 262 增长率 7.8% 25.8% 18.7% 15.5% 17.8% 应收款项 805 779 820 963 1,109 1,303 主营业务成本 -1,280 -1,338 -1,707 -2,005 -2,301 -2,693 存货 754 886 922 1,093 1,248 1,454 %销售收入 74.7% 72.5% 73.5% 72.8% 72.3% 71.9% 其他流动资产 747 832 1,026 997 1,000 1,004 毛利 433 507 614 750 881 1,055 流动资产 2,397 2,682 3,068 3,123 3,438 4,023 %销售收入 25.3% 27.5% 26.5% 27.2% 27.7% 28.1% %总资产 84.6% 82.5% 84.0% 80.6% 79.6% 82.0% 营业税金及附加 -7 -7 -13 -14 -16 -19 长期投资 1 1 0 0 0 0 %销售收入 0.4% 0.4% 0.6% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 297 435 458 605 733 738 销售费用 -133 -129 -161 -185 -210 -244 %总资产 10.5% 13.4% 12.5% 15.6% 17.0% 15.0% %销售收入 7.8% 7.0% 6.9% 6.7% 6.6% 6.5% 无形资产 64 64 88 86 84 83 管理费用 -36 -36 -38 -44 -51 -60 非流动资产 436 568 584 754 881 883 %销售收入 2.1% 1.9% 1.6% 1.6% 1.6% 1.6% %总资产 15.4% 17.5% 16.0% 19.4% 20.4% 18.0% 研发费用 -74 -82 -102 -121 -140 -165 资产总计 2,832 3,250 3,653 3,877 4,319 4,906 %销售收入 4.3% 4.4% 4.4% 4.4% 4.4% 4.4% 短期借款 85 235 363 123 64 0 息税前利润（EBIT） 184 254 300 386 464 567 应付款项 896 947 1,142 1,263 1,372 1,515 %销售收入 10.7% 13.7% 12.9% 14.0% 14.6% 15.1% 其他流动负债 591 619 512 649 727 830 财务费用 -2 0 -4 -5 -2 2 流动负债 1,573 1,801 2,017 2,035 2,163 2,345 %销售收入 0.1% 0.0% 0.2% 0.2% 0.1% -0.1% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -13 -4 -9 -8 -10 -14 其他长期负债 19 28 28 0 0 0 公允价值变动收益 2 12 10 0 0 0 负债 1,591 1,829 2,045 2,035 2,163 2,345 投资收益 7 15 19 15 15 15 普通股股东权益 1,241 1,421 1,607 1,842 2,156 2,561 %税前利润 3.5% 5.2% 5.4% 3.5% 3.0% 2.5% 其中：股本 327 327 327 327 327 327 营业利润 183 298 352 419 497 601 未分配利润 308 462 618 862 1,176 1,582 营业利润率 10.7% 16.1% 15.2% 15.2% 15.6% 16.0% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 6 -5 7 5 5 5 负债股东权益合计 2,832 3,250 3,653 3,877 4,319 4,906 税前利润 189 293 359 424 502 606 利润率 11.0% 15.9% 15.5% 15.4% 15.8% 16.2% 比率分析 所得税 -20 -31 -42 -49 -58 -70 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 10.7% 10.5% 11.6% 11.5% 11.5% 11.5% 每股指标 净利润 169 262 318 375 445 536 每股收益 0.516 0.803 0.972 1.148 1.361 1.642 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 3.799 4.350 4.921 5.638 6.599 7.841 归属于母公司的净利润 169 262 318 375 445 536 每股经营现金净流 0.667 0.774 1.075 1.125 1.173 1.400 净利率 9.8% 14.2% 13.7% 13.6% 14.0% 14.3% 每股股利 0.000 0.000 0.250 0.400 0.400 0.400 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 13.58% 18.46% 19.76% 20.37% 20.63% 20.94% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 5.95% 8.07% 8.70% 9.67% 10.29% 10.93% 净利润 169 262 318 375 445 536 投入资本收益率 12.36% 13.71% 13.45% 17.40% 18.51% 19.60% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 42 39 54 63 84 111 主营业务收入增长率 47.06% 7.76% 25.76% 18.68% 15.52% 17.77% 非经营收益 -14 -16 -24 -6 -17 -19 EBIT增长率 52.31% 38.13% 18.25% 28.88% 20.18% 22.17% 营运资金变动 21 -31 4 -65 -128 -171 净利润增长率 62.06% 55.59% 21.13% 18.09% 18.54% 20.61% 经营活动现金净流 218 253 351 368 383 457 总资产增长率 65.40% 14.73% 12.41% 6.14% 11.40% 13.60% 资本开支 -118 -144 -118 -195 -195 -95 资产管理能力 投资 -651 -80 -161 0 0 0 应收账款周转天数 22.5 29.1 32.6 32.0 32.0 32.0 其他 7 17 31 15 15 15 存货周转天数 197.8 223.6 193.2 200.0 200.0 200.0 投资活动现金净流 -762 -206 -248 -180 -180 -80 应付账款周转天数 121.2 130.3 107.9 120.0 115.0 110.0 股权募资 572 0 0 0 0 0 固定资产周转天数 46.5 74.1 62.2 58.6 65.5 65.8 债权募资 -16 145 138 -268 -59 -64 偿债能力 其他 15 -79 -150 -149 -134 -132 净负债/股东权益 -56.99% -52.27% -55.49% -48.98% -45.05% -47.50% 筹资活动现金净流 571 66 -12 -417 -193 -196 EBIT利息保障倍数 87.8 775.8 77.1 82.8 271.0 -234.0 现金净流量 27 116 92 -230 10 181 资产负债率 56.18% 56.28% 55.99% 52.50% 50.09% 47.80% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 买入 0 10 16 18 26 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计 增持 0 5 6 7 0 算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0 最终评分与平均投资建议对照： 减持 0 0 0 0 0 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 评分 0.00 1.33 1.27 1.28 1.00 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2023-08-28 增持 20.49 31.00～31.00 2 2023-10-23 增持 19.35 N/A 3 2024-02-23 增持 16.28 N/A 4 2024-03-25 增持 20.07 N/A 历史推荐和目标定价(人民币) 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 人民币(元)历史推荐与股价 34.00 30.00 26.00 22.00 18.00 14.00 220425 220725 221025 230125 230425 230725 10.00 成交量 200 150 100 50 231025 240125 240425 0 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批