公司2024一季报点评：利润同比高增，游戏出海表现亮眼

2024年04月25日 利润同比高增，游戏出海表现亮眼 --公司2024一季报点评 核心观点： 分析师 ⚫出 海 老 游 表 现 亮 眼 ， 增 长 有 望 持 续：24Q1公 司核 心 游 戏《Age of Origins》（《 旭 日 之 城 》）和《War and Order》（《 战 火 与 秩 序 》）流 水 表 现延 续 了2023年以 来 的亮 眼表 现 ， 环 比 持 续 向 上， 利 润 增 厚 主 要 原 因 系 买 量 投 放 减 少； 其 中《Age of Origins》在1-3月的 收 入 分 别 排 名 海 外 手 游 收 入 榜 的 第7、8、9位 ，《War and Order》 在1-3月 海 外 手 游 收 入分 别排 名 第22、23、25位 。 我 们 认为 两 款 老 游 依 旧 处 于 稳 定 运 营 期 ， 后 续 依 托 高 频 版 本 迭 代 及 精 进 的 营 销 能 力全 年 流 水 表 现有 望挑 战 新 高 点。 研究助理祁天睿：010-8092-7603：qitianrui_yj@chinastock.com.cn ⚫储 备 新 游 即 将 上 线 ，或推 动 后 续 增 长 ：公 司 在SLG品 类 有 丰 富 的 产 品 制 作和 运 营 经 验 ，且 过 往 产 品 表 现 稳 健 ，在 研2款 新 游《 代 号 ：DL》（ 模 拟 经 营+SLG）《 代 号 ：LOA》（SLG）年 内 有 望上 线 ，我 们预 计 两 款 游 戏 上 线 后 将 为 公 司 的 手游 出 海 业 务 贡 献 新 增 量 ， 下 半 年 业 绩 有 望 进 一 步 增 厚。 ⚫费 用 率 降 低 助 力 盈 利 提 升：1Q24公 司销 售 费 用 率 和 研 发 费 用 率 分 别 下 降 了7.96pct和1.84pct， 带 动净 利 率 至19.82%， 同 比 增 加5.13pct， 季 度 环 比 改 善2.85pct，盈 利 能 力 显 著 提 升 。随 着 公 司 核 心游 戏业 务 的 稳 健 增 长 、费 用 端 持 续优 化 及 计 算 机 业 务 盈 利 能 力 改 善，我 们 预 计 公 司整 体 盈 利 能 力 将 持 续 增 强 。 ⚫投 资 建 议：核 心 业 务 方 面 ，公 司已 上 线 手 游 流 水 表 现 稳 中 有 增，年 内 新 品上线有 望 进 一 步 增 厚 营 收 和 利 润；另 外 我 们 依 旧 看 好 公 司云 业 务 及AI技 术 相 关业 务的 发 展。我 们 维 持预 测 不 变 ，预 计 公 司2024-2026年 归 属 于 上 市 公 司 股 东的 净 利 润 依 次 达10.58/12.09/13.67亿 元 ，同 比 增 长19.29%/14.26%/13.09%，对应PE分 别 为18x/15x/14x， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 ⚫风 险 提 示：市 场 竞 争 加 剧 的 风 险 、 行 业 政 策 趋 严 的 风 险 、 新 品 上 线时 间不 及预 期 的 风 险 、新 游 流 水 不 及 预 期的 风 险 等。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 附录： 分析师承诺及简介 岳 铮 ， 传 媒 互 联 网 行 业 分 析 师，约 翰 霍 普 金 斯 大 学 硕 士 ， 于2020年 加 入 银 河 证 券 研 究 院 投 资 研 究 部。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn