老板电器2023年年报及2024年一季度财报显示，公司在2023年实现了112.02亿元的营业收入，同比增长9.06%，归属于母公司净利润为17.33亿元，同比增长10.20%，扣除非经常性损益后的净利润为15.84亿元，同比增长7.06%。2023年第四季度，公司实现营业收入32.69亿元，同比增长7.71%，归属于母公司净利润3.60亿元，同比增长6.18%，扣除非经常性损益后的净利润为3.00亿元，同比下降13.40%。2023年公司提议分红4.72亿元，分红率为27.2%，并额外在1月进行了特别分红4.72亿元，合计分红率达到54%。
2024年第一季度，公司实现营业收入22.37亿元，同比增长2.75%，归属于母公司净利润3.98亿元，同比增长2.49%，扣除非经常性损益后的净利润为3.53亿元，同比增长3.34%。工程渠道表现疲软，零售及电商渠道则保持稳健增长。2023年，公司收入增长9%，其中工程渠道同比增长1%，占比19%，上半年增长较为明显，下半年逐渐减弱；电商及线下零售收入同比增长约11%。烟灶大电收入分别同比增长10%和9%，占总收入的71%；洗碗机和集成灶收入分别同比增长28%和21%，分别占总收入的7%和4%。2023年第四季度，公司收入同比增长8%，主要受到工程渠道下滑的影响，而电商及零售渠道预计仍然保持双位数的稳健增长。
2023年公司的信用减值损失同比下降32.0%，对当期净利率产生了2.6个百分点的正面贡献，但由于业务结构调整等因素的影响，四季度毛利率同比下降1.1个百分点，销售费用率同比增长3.4个百分点，导致营业利润率承压。全年信用减值损失同比下降54.4%，对净利率产生正面贡献1.3个百分点，但毛销差同比下降0.7个百分点，归属净利率同比增长0.2个百分点至15.5%。2024年第一季度，公司毛利率和销售费用率分别同比下降4.1个百分点和4.2个百分点，整体盈利能力保持稳定。
为了保障公司的经营增长并提升年度分红比例，公司实施了第二期事业合伙人持股计划，覆盖核心高管，并通过二级市场购买标的股票。同时，公司还推出了2024年的期权激励计划，覆盖341个中层核心骨干，行权价设定为18.92元，股票来源包括增发或回购。这些措施均要求公司在未来三年（2024-2026年）的收入复合增长率至少达到5%，并在某些情况下达到10%。此外，公司还公布了未来的分红规划，承诺每年进行两次现金分红，并在未来三年内将现金分红比例提升至不低于50%。
考虑到公司的龙头地位以及新的增长曲线的开拓，预计公司将在未来几年保持稳健增长。我们的预测显示，公司2024-2025年的营业收入分别将达到123.38亿元和136.25亿元，同比增长10.14%和10.43%，归属于母公司净利润分别为18.99亿元和21.04亿元，同比增长9.61%和10.79%。每股收益（EPS）预计分别为2.00元和2.22元，从2023年至2026年的复合年增长率（CAGR）预计为10.28%。鉴于公司的业绩前景和分红规划，我们给予公司2024年14倍的市盈率，目标价为28.0元，并给予“买入”评级。然而，行业需求大幅不及预期和原材料价格大幅波动的风险依然存在。
