控本提效盈利改善，零售大家居持续推进

欧派家居2023年度业绩分析

核心数据概览

• 总收入：2023年实现总收入227.82亿元，同比增长1.35%。
• 净利润：归母净利润30.36亿元，同比增长12.92%。
• 第四季度表现：Q4实现营收62.18亿元，同比增长0.11%；归母净利润7.26亿元，同比增长4.00%。

业务板块与渠道发展

• 零售大家居持续拓展：全年新开设城市800余，运营门店600余家，直营渠道收入同比增长17.44%。
• 产品线：厨柜、衣柜及配套品、卫浴、木门分别实现收入70.31亿元、119.49亿元、11.28亿元、13.78亿元，衣柜配套品收入阶段性下降。
• 渠道分布：经销渠道收入略减，大宗渠道增长2.61%，直营渠道实现双位数增长。

成本控制与供应链管理

• 毛利率提升：2023年毛利率34.16%，同比增加2.55个百分点，得益于原材料价格低位及供应链管理优化。
• 期间费用：期间费用率为18.4%，销售、管理、研发费率分别变动至8.70%、6.15%、4.94%，广告展销费与职工薪酬增长影响销售费用率。
• 净利润率：全年净利率13.28%，同比提升1.35个百分点。

未来展望与策略

• 战略布局：加速推进大家居战略，强化大家居业务能力。
• 内部管理：持续提升管理效率，优化组织架构，明确管理导向。
• 预期与评级：预计2024-2026年归母净利润分别为33.5亿、37.7亿、42.5亿，对应PE分别为10、9、8倍，维持“买入”评级。

风险考量

• 地产销售风险：潜在的房地产市场销售下滑可能影响家居需求。
• 原料价格波动：原料价格上涨可能影响成本控制与利润率。
• 大家居拓展风险：大家居业务扩展速度及效果存在不确定性。