锰矿价格转势向上

李啸尘Z0016022 前情提要 位于澳洲格鲁特岛上有一座South32控股的露天氧化锰矿矿山，该矿山货品畅销至各炼钢大国，2024财年指导产量587万吨，其中至我国80%以上，大概40万吨/月。 2024年3月18日，由于热带飓风破坏了该岛的码头，South32宣布暂停其锰矿山运营，目前影响了3月份应发的5条船只疏港，较为幸运的是3月份已经疏港20万吨以上的锰矿。 市场较为担忧锰矿对于硅锰冶炼造成的成本抬升影响，这样的情绪或者会对硅锰期货盘面生成利多驱动。从氧化锰矿库存数据来看，目前我国天津港库存79.7万吨，目前天津港氧化矿消耗量5.8万吨/周或23.2万吨/月，参照历史到港量数据为40~50万吨/月，飓风影响了本月大概20万吨的到港量，短期内影响较小，关注是否有4月份待发货源被宣布不可抗力而取消的消息。 从硅锰冶炼的角度来看，大概两吨锰矿冶炼一吨硅锰，主流使用4种锰矿按照一定配比入炉冶炼，而氧化矿是其中一种，如果氧化矿价格大幅上涨，硅锰厂入炉锰矿配比将会发生改变。 2024年3月18日速评我们判断，如果两个月内还未恢复运营，将会对锰矿产生较大影响。 锰矿进口量 •South32季度报告中披露，2023年产量338万吨，根据占比60%折算，矿山实际产量568万吨，2023年运抵我国420万吨，占我国锰矿进口量的13.4%。 South32最新一期季报解读 •在截至2024年3月的九个月内，由于热带气旋梅根的影响，我们暂时暂停了运营，澳大利亚锰的可销售产量下降了13%（或352千瓦吨），降至2324千瓦吨。2024年3月16日至17日，热带气旋梅根严重影响了Groote Eylandt的运营，降雨量达到681毫米，创下了过去20年来第二大阵风。强烈的天气系统导致Groote Eylandt大范围洪水泛滥，关键基础设施遭到严重破坏，包括码头和港口基础设施以及连接西部租赁矿区北部矿坑和加工厂的运输公路桥。运营恢复的重点是重建关键服务和对目标矿井进行脱水。码头和运输公路桥基础设施恢复的工程研究正在进行中。这些研究将为最终进度和资本成本提供信息。根据我们的初步进度估计，我们预计将在25财年第三季度重新开始码头运营和出口销售。正在评估替代运输方案，以减轻码头停运的影响。这些方案可以在码头恢复之前建立部分矿石出口能力。一旦恢复计划取得充分进展，将提供更多细节和预期资本成本。澳大利亚锰业的指导意见仍然被撤回。Australia Manganese维护财产损失和业务中断保险。我们正在与保险公司合作，评估热带气旋梅根的影响和预期的保险赔偿。 可有增量替代？ •锰市场规模巨大且富有弹性，受中国生产主导（超过50%）的碳钢行业的推动。全球钢铁产量应继续增长，预计2023-2026年复合年增长率为1%，反映出新兴经济体，特别是印度的需求增加。随着该行业努力节约能源和控制排放，高品位矿石的消费量显著增加，并采用“绿色钢铁”做法，这将使Eramet能够在锰方面创造更多价值。由Eramet在加蓬经营的Moanda矿目前是世界上最大的高品位锰矿。集团将继续发展矿石生产和运输，同时保持其在成本曲线第一个四分位数的地位。在锰合金领域，Eramet致力于推进低排放产品，通过推广“绿色钢铁”来促进价值创造，同时坚持价值大于量的战略。目标是在短期内使生产与市场需求和利润水平保持一致，目标是到2026年达到每年80万吨的产能，同时保持我们的领先地位在精炼合金中。 •到2026年，每年生产和运输850万锰矿（目标是高品位矿石约40%的市场份额），从长远来看，产能将增加到每年1000万吨以上 硅锰原材料占比 锰矿封盘，暂缓报价 •锰矿价格变动较大，询价过多，锰矿贸易商封盘 操作建议 •市场库存仍然较大，生产端套期保值积极性较高，但是介于目前锰矿仍处于上涨势头中，建议选择场外期权对锰矿价格进行买看涨套期保值操作。并不建议短期内对于硅锰合金进行卖出套期保值操作。