动力煤周报：产地去库存强化旺季涨价预期，警惕价格转势后贸易商甩货

【黑产掘金】周度报告 2017年7月17日操作评级：● 上周动力煤期货减仓缩量上涨，9月合约涨9.4（1.6%）至598.2，1月合约跌16（2.77%）至560.8。 ●上周沿海电厂煤耗大幅走强，带动电厂环节开启旺季去库存。从全社会动力煤的库存周期来看，我们想强调两个现象：1）在原本预计淡季补库存的6月，全社会动力煤库存下降545万吨，其中港口及电厂环节库存合计下降75万吨；截至6月末，全社会动力煤库存较去年同期低1680万吨，港口及电厂环节合计库存较去年同期增1540万吨。可见目前港口与电厂这一离消费端更近的库存环节存煤水平相对安全，6月以来港口价格持续上涨的关键在于产地库存持续去化已大大降低供应端的缓冲能力，产地接二连三的控票行为将原本的旺季主动去库存预期引导为被动去库存。2）目前在统全国港口的库存水平与6月初相近，港口的库存去化集中体现在北方港口这一关键节点，也就是说贸易商囤货或已在其他库存累积的港口中体现。行情判断上，继ZC709在580左右建议多单减平之后，上周一我们的报告中首次建议逢低做多，我们认为旺季被动去库存带来的上涨行情在产地价格掉头前难以扭转，但仍需警惕转势后贸易商甩货对下跌行情速度、幅度的放大。 上周沿海电厂煤耗环比大增，带动电厂环节开启旺季去库存，目前电厂绝对库存、相对库存均处往年同期偏低水平，近期补库压力增大：上周六大电厂日均煤耗71.49万吨，周度环比增长12.9%，较去年农历同期水平增3.91%。六大电厂库存周度降2.91%，库存可用天数降3天至16天，当前库存水平较去年农历同期增7.75%、库存可用天数同比增1.26天。 上周下游在港口的备货积极性仍然较高，且长协煤采购告一段落后下游转向市场煤采购，Q5500北方港口出现640元/吨成交价，北方港口库存总体回落：沿海煤炭运费增1.1-3.2元/吨不等，秦港锚地船舶增7艘至58艘，预到船舶增12艘至15艘，秦港日均吞吐量增10.46%至58.83万吨，日均铁路煤炭调入量增3.4%至58.61万吨，黄骅港锚地船舶降9艘至63艘，日均吞吐量增0.54%至51.89万吨，日均铁路煤炭调入量增8.66%至55.78万吨，上周北方五港库存降24.5万吨（1.39%）。 产地方面，6月下旬全国煤矿产量环比增5.55%至10251.87万吨，国有重点煤矿库存环比增2.64%。 ● 操作建议：动煤期货多单持有。 动煤--持多 相关报告： 1、20170710周报《产地限供政策频出改变市场预期，09合约仍以逢低做多为主》 2、20170428动煤消区调研报告《主动补库被宽松预期延缓，关注9、1合约多头配置机会》 3、20170518动煤产区调研报告《产地供应增量有限，5-6月电厂套保正当时》 国投安信期货 能化策略团队 高明宇 高级分析师 010-58747623 research@zgqh.com.cn 动力煤周产地去库存强化旺季涨价预期，警惕价格转势后贸易商甩货 国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 第一部分 行情概览一、期货行情周收盘价ZC1709598.2ZC1801560.8ZC1805531.61709-180137.41801-180529.2周涨跌周涨跌幅月涨跌幅年初至今涨跌幅9.41.60%5.09%20.36%-16.0-2.77%-2.67%6.01%-9.2-1.70%-0.52%5.39%25.4-6.8图1：动力煤9-1价差拉升 图2：动力煤1-5价差回落 图3：焦煤/动力煤比价回升 图4：铁矿石/动力煤价差回落 1.60% -2.77% -1.70% 598.2 560.8 531.6 -3%-2%-1%0%1%2%480500520540560580600620ZC1709ZC1801ZC1805涨跌幅 收盘价 数据来源：wind，国投安信期货 0500100015002000250030007-47-97-14成交量 持仓量 单位：100手，单边 数据来源：wind，国投安信期货 1.99 1.41.51.61.71.81.922.12.22.32.42.52.62.71-22-23-24-25-26-27-28-29-210-211-212-220132014201520162017数据来源：wind，国投安信期货 -119.50 -200-150-100-500501001502001-22-23-24-25-26-27-28-29-210-211-212-2201520162017数据来源：wind，国投安信期货 -150-100-500501001-92-93-94-95-96-97-98-91409-15011509-16011609-17011709-1801数据来源：wind，国投安信期货 -40-200204060801001201405-126-127-128-129-1210-1211-1212-121401-14051501-15051601-16051701-17051801-1805数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 【内外盘价差】二、现货涨跌成交价周涨跌84.031.482.640.083.911.1619.719.7496.54.9373.4-2.75811.062311.070010.046020.041530.045515.0备注：国外动力煤价格为6000大卡FOB美金价格；国内动力煤价格为5500大卡人民币价格，秦皇岛港为平仓价，广州港为库提价。2.21%0.45%CCI进口5500（含税）CCI进口4700（含税）3.28%1.00%5.82%3.85%周涨跌幅月涨跌幅年初至今涨跌幅澳大利亚纽卡斯尔港1.71%0.30%-9.10%南非理查德港0.05%3.17%-4.46%秦皇岛港1.82%10.46%1.96%欧洲ARA港1.29%6.46%-10.73%环渤海动力煤均价0.17%3.01%-2.02%CCI进口3800（含税）-0.72%-1.14%6.62%广州港山西大同陕西榆林内蒙古东胜1.45%4.55%7.79%3.41%3.70%17.95%16.90%9.64%-1.41%3.37%-7.78%13.75%02040608010020030040050060070014-8-515-8-516-8-5ZCSGX API5(R)数据来源：彭博，国投安信期货 05010015020025014-8-515-8-516-8-5内外盘价差-SGX API5 数据来源：wind，国投安信期货 05010015020030040050060070008-12-810-12-812-12-814-12-816-12-8ZCICE NEWC(R)数据来源：彭博，国投安信期货 -200-150-100-5005010015013-9-2614-9-2615-9-2616-9-26内外盘价差-ICE NEWC 数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 三、期现价差图5：消费港/中转港价差降7元/吨 图6：晋陕港口/产地价差降3-13元/吨，内蒙港口/产地价差涨2元/吨 图7：秦港高低热值煤价差涨1元/吨，广州港高低热值煤价差降5元/吨 图9：上周9月合约对内贸煤贴水基本持平 图10：上周1月合约对内贸煤贴水加深 77 02040608010012014016016-6-616-9-616-12-617-3-617-6-6广州港-秦港（Q5500） 数据来源：wind，国投安信期货 643.20 60.40 02040608010012030040050060070080090016-1-1316-4-1316-7-1316-10-1317-1-1317-4-1317-7-13澳煤交割成本 澳煤进口优势（右） 数据来源：wind，国投安信期货 163.0 208.0 168.0 05010015020025030035015-9-1816-3-1816-9-1817-3-18秦皇岛港-山西大同 秦皇岛港-陕西榆林 秦皇岛港-内蒙古东胜 数据来源：wind，国投安信期货 68 55 010203040506070809010011016-6-116-10-117-2-117-6-1秦皇岛港Q5500-Q5000（山西产） 广州港Q5500-Q5000（澳洲产） 数据来源：wind，国投安信期货 图8：进口煤交割成本涨17.16元/吨 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%9-911-91-93-95-97-99-91409150916091709数据来源：wind，国投安信期货 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%1-92-93-94-95-96-97-98-99-910-911-912-91-914011501160117011801数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 第二部分 基本面数据一、电厂环节图11：上周盘面对进口煤贴水加深 图12：六大电厂日均煤耗71.49万吨，环比增12.9% 图13：六大电厂煤耗农历同比增3.91% 16.00 05101520253003006009001200150017-1-1417-3-1417-5-1417-7-14六大电厂库存（万吨） 六大电厂库存可用天数（天） 数据来源：wind，国投安信期货 图14：六大电厂库存环比降2.91%，可用天数降3天 图15：六大电厂库存农历同比增7.75% -35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%17091801数据来源：wind，国投安信期货 152535455565758595 一月初七 四月初八 七月初十 十月十一 20132014201520162017数据来源：wind，国投安信期货 800100012001400160018002000 一月初一 四月初二 七月初四 十月初五 20172016201520142013数据来源：wind，国投安信期货 30405060708017-4-517-5-517-6-517-7-5数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 二、港口环节图16：六大电厂库存可用天数农历同比增1.26天 06000120001800024000300003600042000480001-73-75-77-79-711-720132014201520162017单位：立方米/秒 数据来源：wind，国投安信期货 图17：上周三峡入库流量同比降1.85% 58 15 010203040506070809017-4-317-5-317-6-317-7-3秦港锚地船舶 秦港预到船舶 数据来源：wind，国投安信期货 58.83 58.61 -20-10010200102030405060708016-12-417-2-417-4-417-6-4秦港供需盈余 港口吞吐量（7日均值） 铁路调入量（7日均值） 数据来源：wind，国投安信期货 图19：秦港锚地船舶增7艘，预到船舶增12艘 图20：秦港吞吐量增10.46%，铁路调入量增3.4% 01020304050607014-11-1215-5-1215-11-1216-5-1216-11-1217-5-12秦皇岛-广州 秦皇岛-上海 秦皇岛-宁波 秦皇岛-福州 数据来源：wind，国投安信期货 图18：上周沿海煤炭运费增1.1-3.2元/吨不等 9.90 0.78 01234010203016-12-417-2-417-4-417-6-4每船待装存煤数（左轴） 单位吞吐量锚地船舶数（右轴） 数据来源：wind，国投安信期货 图21：每船待装存煤降