台积电2024Q1业绩点评：业绩超预期，AI需求支撑下后市仍可期

台积电盈利预测及投资建议概要

业绩总览

• Q1表现：台积电在2024年Q1实现了189亿美元的收入，超过业绩指引上限，同比增长12.9%。
• Q2指引：预计第二季度收入将在196-204亿美元之间，毛利率为51%-53%，环比有所下降，主要因3nm产线的折旧摊销增加和电力成本提升。

分业务业绩

• AI板块：AI相关收入显著增长，预计服务器人工智能处理器的收入在2024年将增加一倍以上，占公司营收比重为11-13%（低双位数）。未来五年，AI处理器将以50%的年复合增长率（CAGR）成长，有望在2028年占据整体营收的20%以上。
• 非AI板块：除AI板块外，其他产业复苏速度低于预期。手机需求稳定增长，PC复苏缓慢，物联网（IoT）和消费性电子市场仍在调整，汽车库存修正持续进行。

盈利预测

• FY2024E-FY2026E收入：预计分别为27,588亿元新台币、33,514亿元新台币、38,846亿元新台币，年均增长率为28%、21%、16%。
• FY2024E-FY2026E净利润：分别调整为9,988亿元新台币、12,931亿元新台币、15,710亿元新台币，年均增长率为19%、29%、21%。
• 目标价：维持目标价182美元，投资评级为“增持”。

风险提示

• 宏观经济：若宏观经济表现不及预期，可能影响半导体行业的整体需求。
• 产能扩张：产能扩张速度低于预期可能导致资源利用效率下降。
• 行业复苏：半导体行业复苏情况不及预期，可能限制公司的业绩增长潜力。