请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2024年04月23日 证券研究报告•2024年一季报点评 买入 （维持） 当前价： 195.00元 东鹏饮料（605499） 食品饮料 目标价： ——元（6个月） 新品表现强劲，延续高增长 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：朱会振 执业证号：S1250513110001 电话：023-63786049 邮箱：zhz@swsc.com.cn 分析师：夏霁 执业证号：S1250523070006 电话：021-68415380 邮箱：xiaji@sw sc.com.cn [Table_QuotePic] 相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 4.00 流通A股(亿股) 1.59 52周内股价区间(元) 158.59-198.36 总市值(亿元) 780.02 总资产(亿元) 158.16 每股净资产(元) 17.47 相关研究 [Table_Report] 1. 东鹏饮料（605499）：延续高增长，百亿再启航 (2024-04-16) 2. 东鹏饮料（605499）：2023圆满完成，期待第二曲线放量 (2024-01-29) 3. 东鹏饮料（605499）：Q3加速增长，品类、区域结构优化 (2023-10-30) 4. 东鹏饮料（605499）：份额持续提升，盈利能力持续改善 (2023-08-08) [Table_Summary]  事件：公司发布2024年一季报，一季度实现营业收入34.8亿元，同比增长39.8%，实现归母净利润6.6亿元，同比增长33.5%。  产品、区域营收结构优化，新品进一步放量。1、分品类看，一季度东鹏特饮、其他饮料分别实现营业收入31亿元（+30.1%）、3.8亿元（+257%），收入占比分别为89.2%、10.8%，其中补水啦及东鹏大咖收入合计占比6.9%，新品进一步放量。2、分区域看，一季度广东区域、全国营销本部、直营本部分别实现营业收入9.2亿元（+9.4%）、21.4亿元（+51.2%）、4.1亿元（+79.9%），其中华北、西南、华中增速领先，全国化布局持续推进。  盈利能力短期下滑。1、一季度毛利率42.8%，同比下降0.8pp，主要由于产品结构影响。2、销售费用率17.1%，同比增加1.4pp，主要由于加大冰柜投放力度。管理费用率2.9%，同比下降0.3pp；研发费用率0.3%，基本持平；财务费用率-1.3%，同比下降1.1pp。此外，一季度投资收益下降1亿元，对净利率有所拖累。3、净利率19.1%，同比下降0.9pp。  产品多元化+经营全国化，增长动力充足。公司规划2024年营业收入、净利润增速不低于20%。1、新品方面，补水啦、电解质饮料、无糖茶、咖啡、预调酒等新品有序推出，逐步走向综合性饮料集团。2、公司将继续深化全国布局，已拥有增城基地、华南基地、东莞基地、安徽基地、南宁基地、重庆基地、海丰基地、衢州基地、长沙基地共九大生产基地，天津基地已顺利开工建设，产销协同能力不断提高。  盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别为26.6亿元、33.2亿元、40.7亿元，EPS分别为6.65元、8.30元、10.19元，对应动态PE分别为29倍、24倍、19倍，维持“买入”评级。  风险提示：全国化推广不及预期；原材料价格大幅波动；食品安全等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（亿元） 112.63 141.25 174.12 211.68 增长率 32.42% 25.42% 23.27% 21.57% 归属母公司净利润（亿元） 20.40 26.60 33.19 40.74 增长率 41.60% 30.41% 24.76% 22.77% 每股收益EPS（元） 5.10 6.65 8.30 10.19 净资产收益率ROE 32.26% 35.23% 36.84% 37.87% PE 38 29 24 19 PB 12.33 10.33 8.66 7.25 数据来源：Wind，西南证券 -21%-14%-7%0%7%15%23/423/623/823/1023/1224/224/4东鹏饮料 沪深300 东鹏饮料（605499）2024年一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（亿元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（亿元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 112.63 141.25 174.12 211.68 净利润 20.40 26.60 33.19 40.74 营业成本 64.12 78.89 97.28 118.21 折旧与摊销 2.54 2.69 2.69 2.69 营业税金及附加 1.21 1.62 2.09 2.65 财务费用 0.02 0.14 -0.52 -1.19 销售费用 19.56 23.73 29.08 35.14 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 管理费用 3.69 4.38 5.40 6.56 经营营运资本变动 18.70 -22.51 3.96 4.43 财务费用 0.02 0.14 -0.52 -1.19 其他 -8.85 -1.36 0.62 -2.42 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 经营活动现金流净额 32.81 5.56 39.94 44.25 投资收益 1.42 0.98 1.08 1.10 资本支出 -5.86 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 0.29 0.38 0.31 0.33 其他 -1.73 5.56 1.39 1.43 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -7.58 5.56 1.39 1.43 营业利润 25.88 33.85 42.19 51.75 短期借款 -1.86 13.74 -6.80 -4.86 其他非经营损益 -0.09 -0.18 -0.18 -0.18 长期借款 2.20 0.00 0.00 0.00 利润总额 25.79 33.67 42.01 51.58 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 所得税 5.39 7.07 8.82 10.83 支付股利 -8.00 -14.28 -18.62 -23.23 净利润 20.40 26.60 33.19 40.74 其他 -2.92 -0.53 0.52 1.19 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 筹资活动现金流净额 -10.58 -1.07 -24.90 -26.90 归属母公司股东净利润 20.40 26.60 33.19 40.74 现金流量净额 14.37 10.05 16.43 18.78 资产负债表（亿元） 2023A 2024E 2025E 2026E 财务分析指标 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 60.58 70.63 87.06 105.84 成长能力 应收和预付款项 2.47 2.91 3.60 4.41 销售收入增长率 32.42% 25.42% 23.27% 21.57% 存货 5.69 7.00 6.63 9.48 营业利润增长率 39.59% 30.77% 24.63% 22.67% 其他流动资产 18.95 15.36 16.05 16.84 净利润增长率 41.60% 30.41% 24.76% 22.77% 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA增长率 34.23% 28.95% 20.92% 20.06% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 33.01 30.48 27.95 25.42 毛利率 43.07% 44.15% 44.13% 44.16% 无形资产和开发支出 4.85 4.72 4.59 4.46 三费率 20.66% 20.00% 19.50% 19.14% 其他非流动资产 21.55 21.52 21.49 21.46 净利率 18.11% 18.83% 19.06% 19.25% 资产总计 147.10 152.61 167.36 187.91 ROE 32.26% 35.23% 36.84% 37.87% 短期借款 29.96 43.69 36.89 32.03 ROA 13.87% 17.43% 19.83% 21.68% 应付和预收款项 14.34 18.00 22.18 26.88 ROIC 38.74% 37.96% 35.88% 39.17% 长期借款 2.20 2.20 2.20 2.20 EBITDA/销售收入 25.26% 25.97% 25.47% 25.16% 其他负债 37.37 13.21 16.01 19.20 营运能力 负债合计 83.86 77.10 77.29 80.32 总资产周转率 0.85 0.94 1.09 1.19 股本 4.00 4.00 4.00 4.00 固定资产周转率 4.38 5.06 6.86 9.27 资本公积 20.80 20.80 20.80 20.80 应收账款周转率 234.88 206.51 227.46 218.41 留存收益 38.38 50.70 65.27 82.79 存货周转率 13.32 12.44 12.45 12.37 归属母公司股东权益 63.24 75.51 90.08 107.59 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 123.42% — — — 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 资本结构 股东权益合计 63.24 75.51 90.08 107.59 资产负债率 57.01% 50.52% 46.18% 42.74% 负债和股东权益合计 147.10 152.61 167.36 187.91 带息债务/总负债 38.34% 59.52% 50.58% 42.62% 流动比率 1.09 1.30 1.53 1.78 业绩和估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 速动比率 1.02 1.21 1.44 1.65 EBITDA 28.45 36.68 44.36 53.25 股利支付率 39.22% 53.68% 56.11% 57.02% PE 38.24 29.32 23.50 19.14 每股指标 PB 12.33 10.33 8.66 7.25 每股收益 5.10 6.65 8.30 10.19 PS 6.93 5.52 4.48 3.68 每股净资产 15.81 18.88 22.52 26.90 EV/EBITDA 25.25 19.67 15.75 12.67 每股经营现金 8.20 1.39 9.98 11.06 股息率