国债期货：TL破前高，警惕回落风险

期货研究 2024年04月24日 金融期货研究 国债期货：TL破前高，警惕回落风险 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君4月23日，国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.49%，10年期主力合约涨0.17%，盘中均安创历史新高，5年期主力合约涨0.11%，2年期主力合约涨0.03%。国债期货指数为0.48。量价因子看期多，基本面因子看多。无杠杆下，策略近20日累加收益为0.49%，近60日累加收益为1.10%，近120日货累加收益为1.22%，近240日累加收益为3.01%。 研 究市场方面，A股三大指数今日涨跌不一，截至收盘，沪指跌0.74%，深成指跌0.61%，创业板指涨 所0.15%，北证50指数涨1.25%，沪深京三市成交额7794亿元，其中沪深两市7753亿元，较上日缩量 467亿元。两市超3200只个股上涨，北向资金净卖出29.97亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.7880%，上涨0.80个基点；7天shibor报1.8240%，下跌0.70个基点；14天shibor报1.9520%，下跌0.40个基点；1月shibor报1.9630%，下跌0.90个基点；3月shibor报2.0180%，下跌0.90个基点。 上一交易日国债期货市场 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2406 101.710 101.750 101.706 101.746 0.032 0.043 35431 67426 5年期 TF2406 103.530 103.635 103.525 103.610 0.110 0.106 52467 142501 10年期 T2406 104.715 104.900 104.710 104.845 0.175 0.182 68052 200561 30年期 TL2406 107.97 108.48 107.91 108.35 0.530 0.529 42623 61593 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为230027.IB，IRR为1.93%，5年期活跃CTD券为230015.IB，IRR为1.94%， 10年期活跃CTD券为230028.IB，IRR为2.43%，30年期活跃CTD券为190010.IB，IRR为2.03%，目前R007约1.9206%。 货币市场方面，4月23日银行间质押式回购市场共成交21亿元，减少7.06%。其中，隔夜收于1.75%，较前一交易日上涨25bp，7天收于1.85%，与上一交易日持平；中期方面，14天收于1.90%，较前一交易日下跌3bp；长期方面，1个月收于1.98%，较前一交易日上涨1bp。 现券方面：国债收益率曲线下移1.30-1.75BP（2Y、5Y、10Y和30Y期中债收益率分别下移 1.45BP、1.72BP、1.75BP和1.30BP至1.83%、2.06%、2.23%和2.42%）；信用债收益率曲线下移 0.70-3.66BP（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、1Y、3Y和5Y期分别下移1.22BP、0.70BP、 2.36BP和3.66BP至1.98%、2.08%、2.25%和2.38%）。 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 7.00 TS主力合约IRR TF主力合约IRR 5.00 T主力合约IRR TL主力合约IRR 3.00 1.00 (1.00) 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 4月23日，央行今日进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%，与此前持平。同花顺 iFinD数据显示，今日有20亿元7天期逆回购到期，因此当日实现零投放零回笼。 财政部在人民日报撰文称，要加强财政与货币政策、金融改革的协调配合，完善基础货币投放和货币供应调控机制，支持在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖，充实货币政策工具箱。研究扩大政府债券柜台销售品种和规模。完善境外主权债券发行长效机制。深化利率市场化改革，畅通利率传导机制，更好发挥国债收益率曲线定价基准作用，提升资金配置效率。健全权责一致、激励约束相容的风险处置责任机制，牢牢守住不发生系统性风险底线。微观管理上，统筹运用政策性金融、贴息奖补、融资担保等政策工具，支持和撬动更多资金精准服务经济社会重点领域和薄弱环节。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 4月23日，国债期货再度冲高，TL合约突破新高，各合约震荡上行收涨。总体来看，目前国债期货上行趋势未显著转向，短期随着商品市场回落风险显现，贵金属价格高位回落，权益市场风格延续低迷，配置情绪回归债市，驱动债市行情走强。4月EPMI环比回落1.8个点至53.0，市场情绪或提前反映对于月底公布PMI数据的悲观预期。基差反映目前T合约债市多头观点未显著转向，但TL合约基差走阔反映投机类型多头止盈情绪升温。 分机构类型今日净多头持仓变化：私募增加2.22%；外资增加5.45%，理财子增加5.69%；较上周最后一个交易日净多头持仓变化：私募增加1.04%；外资增加3.36%，理财子增加3.28%。反映多头力量今日再度延续回归，短期上行或延续，但投机多头力量有限，切勿盲目追高。 跨期价差方面，06-09价差短期随着多合约价格冲高后回落风险加剧，多头离场或提供跨期走阔套利空间，关注做多跨期配置。IRR和基差方面，风险加剧行情下，推荐正套配置组合，规避风险的同时或仍存在套利机会。跨品种配置方面，短期曲线走陡仍需进一步实质性政策释放落地推动，做陡套利配置可 适当止盈。国债期货多因子模型信号看多，但考虑到短期量价驱动类型投机多头力量回归有限，追高需谨慎。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分