2024Q1公募基金持仓分析：上游资源板块与高股息资产配置价值抬升

2024年04月23日 核心观点： 分 析 师 分 析 师 助 理 ： 王 雪 莹 ⚫主 板 配 置 比 例 回 升：主 动 偏 股 型 基 金 重 仓 股 中 ， 主 板 的 配 置 比 例 由63.02%显 著 提 升 到65.64%， 港 股 的 配 置 比 例 也 由8.66%提 升 到9.26%。创 业 板 、科 创 板 的 持 股 市 值 占 比 分 别 为16.10%和8.90%，较2023年 第 四季 度 末 分 别 下 降1.36和1.83个 百 分 点 ， 北 证 的 持 股 市 值 占 比 为0.10%，小 幅 下 降0.02个 百 分 点。 相 关 研 究 2024-04-16，证监会退市新规点评：“良币驱逐劣币”长期利好A股市场2024-4-13，新“国九条”引领资本市场高质量发展2024-04-11，多行业联合报告：“前所未有”的大宗商品2024-04-02，二季度港股市场投资展望：等风来2024-04-01，二季度A股市场投资展望：红利与成长轮转策略2024-3-22，AI热潮冷思考：经历泡沫，破而后立？2024-03-21，美联储谨慎偏鸽，全球权益市场受益2024-03-16，“良币驱逐劣币”行为分析：A股上市公司增持回购分红2024-03-16，投资视角下“新质生产力”解读2024-03-16，3月15日证监会发布四项“两强两严”政策文件解读：切实推动资本市场高质量发展2024-03-05，2024年政府工作报告核心要点解读：利好A股哪些主题和行业？2024-03-04，历次A股估值底回顾：低估值策略投资有效性2024-03-04，AH股溢价分析及未来走势展望2024-02-28，日股创新高后如何演绎？2024-02-26，2024年2月中央财经委员会第四次会议解读：A股市场的行业投资机会2024-02-08，A股 市 场 是 否 仍 会 延 续 高 股息 策 略？ ⚫大 盘 和 价 值 风 格 仓 位 上升：以 沪 深300为 代 表 的 大 盘 风 格 的 持 股 市 值 占比在经 历2023年 第 四 季 度 的 回 调 后 ，2024年 第 一 季 度 提 升2.59个 百 分点 至60.79%，而 小 盘 风 格 的 配 置 比 例 有 所 下 滑 。 价 值 风 格 的 持 股 市 值 占比 大 幅 提 升4.46个 百 分 点 至18.54%， 而 成 长 风 格 的 配 置 比 例出 现 下 滑 。在 一 季 度 市 场 震 荡 行 情 中 ， 大 盘 和 价 值 风 格 的 防 御 属 性 凸 显。 ⚫加 仓 上 游 资 源 和 高 股 息 板 块：（1）一 级 行 业 配 置 上 ，从 持 股 市 值 占 比看 ，食 品 饮 料 、电 子 、医 药 生 物 、电 力 设 备 、有 色 金 属 行 业 占 比 位 于 前 列 ，且这 些 行 业 明 显 超 配 。 从 持 股 市 值 占 比 变 动 来 看 ，18个 一 级 行 业 的 持 股 市值 占 比 环 比 增 长。以 有 色 金 属 、 石 油 石 化 为 代 表 的 上 游 资 源 板 块 获 得 大幅 加 仓 ，同 时 具 备 高 股 息 特 性 的 家 用 电 器 、交 通 运 输 、公 用 事 业 以 及 通 信等 行 业 环 比 涨 幅 同 样 居 前 。（2） 二 级 行 业 配 置 上 ， 白 酒II、 半 导 体 、 电池 、医 疗 器 械 、光 伏 设 备 、化 学 制 药 、工 业 金 属、汽 车 零 部 件 、白 色 家 电 、通 信 设 备 行 业 持 股 市 值 占 比 排 名 居 前 。 从 超 配 比 例 来 看 ， 消 费 电 子 行 业也 跻 身 前 十 行 列 。 从 持 股 市 值 占 比 变 动 来 看 ， 增 持 前 十 的 行 业 分 别 为 工业 金 属 、白 色 家 电 、电 力 、通 信 设 备 、电 池 、小 金 属 、通 信 服 务 、航 运 港口 、电 网 设 备 和 贵 金 属 行 业 ，其 中 ，多 数 行 业 也 位 于 超 配 比 例 涨 幅 前 列 。 ⚫重 仓 个 股 情 况：（1）2024年Q1基 金 重 仓 的 前 二 十 只 个 股 主 要 集 中 在消费 与TMT板 块 。与2023年Q4相 比 ，主 动 偏 股 型 基 金 对 于 有 色 金 属 和 家用 电 器 行 业 的 仓 位 上 升 ，紫 金 矿 业 由 第11名 上 升 到 第5名 ，美 的 集 团 也由 第12名 上 升 到 第7名 。同 时 中 国 移 动 、海 尔 智 家 和 沪 电 股 份 跻 身 前 二十 行 列 ，而 药 明 康 德 、海 康 威 视 和 三 花 智 控 排 名 二 十 以 外 。贵 州 茅 台 虽 然依 然 位 列 第 一 ，但 占 全 部 重 仓 股 市 值比 重 有 所 下 降 。（2）增 持 前 十 的 个 股分别 为 宁 德 时 代 、紫 金 矿 业 、美 的 集 团 、洛 阳 钼 业 、北 方 华 创 、中 国 海 洋石 油 、中 际 旭 创 、阳 光 电 源 、长 江 电 力 、美 团-W。（3）主 动 偏股 型 基 金重 仓 个 股 集 中 度 回 升 。前10、前20、前30、前40和前50个 股 占 全 部 重仓 股 市 值 的 比 重 分 别 环 比 上 升0.97、2.32、2.82、3.04和3.08个 百 分 点 。 ⚫风 险 提 示 ：国 内 政 策 实 施 效 果 不 确 定 的 风 险 ， 市 场 情 绪 波 动 风 险。 目录 一、股票仓位总体环比下降..................................................................................................3二、板块分布与风格配置......................................................................................................4（一 ） 主板 配 置比 例 回升................................................................................................................................4（二 ） 大盘 和 价值 风 格仓 位上 升.....................................................................................................................4三、行业配置：加仓上游资源和高股息板块........................................................................4四、重仓个股情况.................................................................................................................7五、风险提示.........................................................................................................................8 一、股票仓位总体环比下降 2024年第一季度，全A指数小幅下跌2.85%。主要宽基指数涨跌分化，其中，上证50、沪深300、上证指数实现上涨，而科创50和中证1000跌幅较深。今年年初，在美联储降息时点推迟、国内经济修复斜率偏缓影响下，叠加微盘股流动性危机，市场呈现回调态势，风险偏好相对低迷。1月，A股主要宽基指数震荡下行，全A指数下跌12.59%，中小盘下跌更为显著，中证1000跌幅达18.72%，科创50持续调整，下跌19.62%。进入2月，随着稳增长政策持续加码，监管层出台一系列旨在稳定市场的举措，A股市场开启反弹行情。2月，全A指数上涨9.67%，科创板在经历前期深度回调后反弹更大，涨幅达17.94%。3月两会召开提振市场信心，主要宽基指数延续修复态势，但中下旬以来，由于前期已然积累了一定的涨幅，市场处于震荡整固阶段。3月，全A指数小幅收涨1.35%。如图1所示。 选取Wind开放式基金分类中的四类主动偏股型基金，包括普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型。2024年第一季度主动偏股型基金股票仓位环比下降，由2023年第四季度末的84.54%，下降0.49个百分点至84.05%，但仍处于2005年以来的历史高位水平。其中，A股在基金资产配置中的占比由78.08%下降至77.31%，下降了0.77个百分点。四类主动偏股型基金的股票仓位在第一季度均出现下降，其中，普通股票型基金的仓位下降0.36个百分点至89.13%，偏股混合型基金的仓位下降0.50个百分点至87.38%，平衡混合型基金的仓位大幅下降1.00个百分点至52.05%，灵活配置型基金的仓位下降0.53个百分点至75.47%。如图2、3所示。 资 料 来 源 ：Wind，中 国 银 河 证 券 研 究 院 资 料 来 源 ：Wind，中 国 银 河 证 券 研 究 院 二、板块分布与风格配置 （一）主板配置比例回升 从板块分布来看，2024年第一季度，主动偏股型基金重仓股中，主板的配置比例由63.02%显著提升到65.64%，港股的配置比例也由8.66%提升到9.26%。创业板、科创板的持股市值占比分别为16.10%和8.90%，较2023年第四季度末分别下降1.36和1.83个百分点，北证的持股市值占比为0.10%，小幅下降0.02个百分点。如表1所示。 （二）大盘和价值风格仓位上升 从A股市场来看，区分大小盘风格，主动偏股型基金重仓股中，以沪深300为代表的大盘风格的持股市值占比经历2023年第四季度的回调后，在2024年第一季度提升2.59个百分点至60.79%，而小盘风格的配置比例有所下滑。区分成长价值风格，2024年第一季度，价值风格的持股市值占比大幅提升4.46个百分点至18.54%，而成长风格的配置比例出现下滑。在一季度市场震荡行情中，大盘和价值风格的防御属性凸显。如表2所示。 三、行业配置：加仓上游资源和高股息板块 统计主动偏股型基金的A股重仓股，对于一级行业配置情况的分析如下。 （1）从持股市值占比来看，2024年一季度，食品饮料（13.14%）、电子（11.95%）、医药生物（11.66%）、电力设备（10.82%）、有色金属（6.01%）行业占比位于前列，而综合（0.11%）、美容护理（0.35%）、环保（0.41%）、钢铁（0.41%）、建筑材料（0.45%）行业占比相对较低。 （2）通过比较持股市值占比与该行业在A股市场中的自由流通市值占比，计算超配比例，2024年一季度，食品饮料（6.41%）、医药生物（3.02%）、电子（2.89%）、电力设备（2.88%）、有色金属（1.74%）等行业明显超配，而非银金融（-5.19%）、银行（-4.13%）、建筑装饰（-1.61%）、计算机（-1.50%）、基础化工（-1.33%）等行业处于低配状态。如图4所示。 资 料 来 源 ：Wind， 中 国银 河 证 券 研 究院 （3）从持股市值占比变动来看，2024年一季度，18个一级行业的持股市值占比环比增长，其中，有色金属（1.87%）、通信（1.14%）、家用电器（0.96%）、公用事业（0.84%）、电力设备（0.74%）、交通运输（0.53%）、银