2024年一季报点评：业绩符合预期，静待新游周期开启

公司财务业绩总结

营收与利润

• 2024Q1：公司实现营收9.27亿元，相比去年同期下降18.97%，环比增长5.60%。归母净利润为2.53亿元，同比减少17.35%，环比减少4.68%；扣非归母净利润为1.98亿元，同比减少29.45%，环比减少32.92%。
• 新老游戏驱动：营收的环比增长主要得益于核心产品《问道》系列和《一念逍遥》的持续长线运营，以及春节等节日活动的推动。新游戏《飞吧龙骑士》《超进化物语2》等的加入也对营收有所贡献。《问道手游》周年庆期间，其在iOS游戏畅销榜上的排名从2023年的第42位提升至2024年的第21位。

利润分析

• 同比下滑：利润的同比下滑主要由于核心游戏的利润贡献自然回落，以及新上线的游戏《飞吧龙骑士》《不朽家族》《神州千食舫》等处于亏损状态，部分被《问道端游》的利润增长所抵消。
• 环比波动：营收增长而扣非归母净利润下降32.92%，主要是由于新游上线导致的销售费用增长、奖金计提冲减和所得税费用调整等因素影响。

资金与财务状况

• 充值及道具余额：截至2024Q1，公司尚未摊销的充值及道具余额为5.29亿元，较2023年末增加了0.88亿元。考虑到流水递延和政府补助变动，预计经调整净利润的同环比下滑幅度将大幅收窄。

新游储备与展望

• 丰富的新游管线：公司拥有多个新游项目，包括《神州千食舫》《海航王：梦想指针》等已上线产品，以及《代号M72》《杖剑传说》等即将上线的产品，覆盖自研和代理等多种类型。
• 关注新品周期：持续关注新游的测试、定档及上线表现，期待新游戏周期能够持续驱动业绩增长。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测保持不变：预计公司2024-2026年的EPS分别为14.83、15.89、17.12元，对应当前股价的PE分别为12、11、10倍。
• 维持“买入”评级：基于对公司新游戏快速兑现的期待，以及考虑其对业绩弹性的贡献，维持“买入”评级。

风险提示

• 存量流水加速下滑：存量游戏流水可能加速下滑，影响公司业绩。
• 新游流水不及预期：新游戏的表现可能低于市场预期，影响公司的整体业绩。
• 行业监管风险：可能存在行业政策变化带来的不确定性风险。