中央企业绿色债券市场发展思考

中央企业绿色债券市场发展思考 摘要 中央企业是我国推进绿色发展的重要载体。依托政策支持和强大实力基础，中央企业在促进绿色低碳转型方面能够发挥创新引领作用、带头示范效应。绿色发展也是中央企业高质量发展的必要组成部分。 相关研究报告： 1.《国际可持续准则理事会发布两项财务报告可持续披露准则》，2023.7.24 2.《绿色信用债发行持续萎靡，地方政府债占半壁江山——2023年2月中国绿色债券市场运行报告》，2023.3.243.《支持绿色科技走出国门，为全球环境治理贡献中国智慧——首只绿色科技创新熊猫债发行引起的思考》，2023.2.134.《央企科创公司债券市场迎来发展机遇——<关于支持中央企业发行科技创新公司债券的通知>点评》，2022.12.7 绿色债券融资是央企以债务杠杆推动绿色发展的重要途径。Wind资讯显示，央企绿债市场大致随绿债市场变化而变化，尤其2021年以来，在“碳达峰·碳中和”等政策指引下，央企绿债发行额激增进而大致保持稳定。结构层面，近年央企绿色债券市场形成金融业、公用事业“两足鼎力”的产业分布结构，且广泛涉及制造等行业。同时，央企绿色债券明显成为绿债市场高信用等级群体。 从央企绿债市场不足或潜力来看：首先，央企绿债发行规模还有明显增长潜力，截至2022年底，央企（不含金融央企）拥有的绿色债券余额占央企负债总额比重仅为约0.6%。其次，央企绿债产业分布结构有待优化，在制造业、交通运输等节能减排重点领域，央企发行绿债规模不突出，在借力绿色债券市场融资，推动城乡人居环境绿色发展方面，央企也有待充分释放支持动能。再次，央企在推动碳中和债券等新兴绿色债券市场建设方面作用有待增强，在发展绿色基础设施REITs方面也有显著增强空间。第四，在推进绿色技术创新方面有待加强精准支持，表现为央企绿色科创债券发行规模有待扩容，以及央企绿色债券缺乏针对核心/关键绿色科技研发的精准支持等。 展望未来，央企绿色债券市场建设大有可为。中央企业需要充分立足综合实力相对雄厚的优势，着力打造高质量发展的央企绿色债券市场，为全体绿色债券市场发展以及助力产业经济和城乡社会绿色低碳转型发展做出更大贡献。一是优化绿色债券市场产业结构，二是加快央企绿色债券市场新产品（包括股债结合产品）建设运营，三是推动央企绿色债券融资规模稳定增长，四是着力促进绿色科技创新。 加快中央企业绿色发展，是中央企业推进高质量发展的重要内容，也是中央企业充分发挥国民经济的中流砥柱作用，加快助力我国产业和社会绿色创新转型的必然途径。而着力提升绿色债券融资质效，则是央企促进绿色发展的有利途径。本文结合中央企业在推动国民经济绿色发展中的重要作用，分析了央企绿色债券市场发展现状与不足，进而提出了相应对策建议。 一、中央企业是推进绿色发展的重要载体 当前，我国中央企业可以分为金融类中央企业（或称中央金融企业）、产业类中央企业两大类型。根据财政部资料，中央金融企业包括中投公司、国家开发银行、中国工商银行等27家企业，涉及政策银行、商业银行、证券、保险、资管等诸领域。根据国资委资料，国资委管辖的中央企业（通常简称为中央企业）包括中核集团、国家电网、中国石油、中建集团、宝武钢铁等97家企业，涉及核电、军工、航空航天、化工、医药、电力、电信、电气、汽车、机械、钢铁、有色、物流、建筑、交通、旅游等丰富领域。考虑到近年中央企业发行绿色债券实际，本文探讨的中央企业主要指国资委管辖的产业类中央企业，同时包括国有大型商业银行等金融类中央企业。 中央企业在关系国家安全和国民经济命脉的主要行业和关键领域占据支配地位，是国民经济的重要支柱企业，也是我国推进经济社会绿色发展转型的重要载体。中央企业拥有相对雄厚资金和技术、人才、资源和市场等综合实力，在促进绿色低碳转型方面发挥重大科技攻关等创新引领作用，尤其能源、交通、制造等节能减排重点领域中央企业在促进能源结构升级（提升非化石能源消费占比）等绿色低碳转型方面，有条件不断发挥行业带头示范作用。 二、中央企业推进绿色债券融资现状与不足分析 绿色债券和信贷融资以及自有资金积累，是中央企业推动绿色发展的资金基础。其中，绿色债券融资是央企以债务杠杆推动绿色发展的重要途径，有助于改善央企绿色项目的债务资金结构，促进央企资产负债表的债务结构多样性发展。本文统计的绿色债券，系指贴有“绿色”或“蓝色”“碳中和”标记的绿色债券，不含社会债券、转型 债券、可持续发展债券、可持续发展挂钩债券。 （一）发展现状 近年以来，中央企业发行绿色债券规模随同全体绿色债券发行市场显著扩容而呈现快速增长态势，尤其2021年中央企业绿色债券发行额呈现跨越式增长，从2020年发行724.25亿元增至3663.97亿元，增长405.76%。2022年、2023年央企绿色债券发行额则稳定为4000亿元以上，参见图1。2021年以来，绿色债券市场发展迎来重大政策利好，《中共中央国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》《绿色债券支持项目目录》（2021年修订版）等相关重要政策相继出台，对于绿色债券市场的显著扩容发挥了重要支撑作用。从最新发行情况来看，2024年一季度，中央企业发行绿色债券267.73亿元，占全体绿色债券发行额比重为23.38%；一季度央企绿债市场按发行额计权，主要分布于公用事业（47.29%）、金融业（16.30%）、房地产业（13.07%）等行业。 从存量市场来看，图2关于历年底中央企业拥有的绿色债券余额的变化表明，央企绿色债券余额从总体上呈现持续较快增长态势，从2018年底1293.44亿元增至2023年底9208.64亿元，累计增长6.12倍。截至2024年3月底，央企拥有的绿色债券余额为8770.15亿元，占全体绿色债券余额比重为44.64%%；较上年3月底余额增长17.47%。 图3以2021-2023年绿色债券市场显著扩容的三年期间，各领域中央企业累计发行绿色债券为例，统计了中央企业绿色债券市场的产业分布情况。图3统计显示，近年中央企业绿色债券发行市场形成金融业、公用事业“两足鼎立”的产业分布结构；其同时表明，制造、交通运输等节能减排重点领域央企绿色债券市场还有较大增长潜力。 从央企发行绿色债券的信用评级来看，图4关于2024年3月底各类企业存量绿色债券的信用评级结构显示，中央企业绿色债券成为绿色债券市场信用质量相对最强的群体。具体来看，有公开可获发行人委托评级的央企绿色 债券之中，AAA、AA+债券数量分别占92.44%、7.56%，无AA（含）以下债券；有公开可获发行人委托评级的非央企绿色债券之中，AAA、AA+、AA（含）以下债券数量则分别占71.93%、22.29%、5.78%。 注：非央企类型包括地方国企、民营、外资企业等，不含发行绿色债券的国际机构、地方政府；为表述简化起见，结构融资产品和非结构融资产品评级符号不区分有无下标，例如AAA和AAAsf都纳入AAA统计；已剔除无债券评级的样本。资料来源：Wind资讯，远东资信整理 （二）发展的不足或潜力 1.总体规模还有明显增长潜力 展望未来，我国绿色债券市场增长动力充足、发展前景明朗。扩大绿色债券规模，不仅符合中央“碳达峰·碳中和”行动战略导向，而且有强大的经济社会绿色转型发展实践为基础。而中央企业作为我国绿色债券市场发展的重要力量，在我国绿色债券市场扩容方面还有待继续发挥重要作用。 《国务院关于2022年度国有资产管理情况的综合报告》显示，截至2022年底，中央企业（不含金融央企）资产总额109.4万亿元、负债总额73.7万亿元、国有资本权益21.8万亿元，平均资产负债率67.3%。另据Wind资讯统计显示，央企（不含金融央企）截至2022年底的绿色债券余额为4197.64亿元。综合以上统计，截至2022年底，央企（不含金融央企）拥有的绿色债券余额占负债总额比重大致为0.6%。中央企业加快绿色债券市场发展，既有助于带动我国绿色债券市场整体发展，也有助于提升央企直接融资比重，改善央企的债务结构。 2.产业分布结构有待优化 图5显示了《中国统计年鉴（2023）》所展示的2021年各行业能源消费总量的比较，制造业、居民生活、交运仓储邮政、公用事业是我国前四大能源消费（按万吨标准煤统计）重点领域。表2从中国碳核算数据库关于2021年中国分部门核算碳排放清单中，选取了二氧化碳排放量前15大部门，主要也涉及能源、交通、制造、城乡居民生活等领域。但从2021年央企绿色债券市场来看，图6显示，制造业、交通运输业等节能减排重要领域央企发行 绿色债券规模明显不够突出；此外，在借力绿色债券市场融资，推动城乡人居环境绿色发展（例如建设绿水青山）或者促进城乡居民生活环境节能减排方面，央企还有待充分释放动能。 资料来源：《中国统计年鉴（2023）》，国家统计局网站，远东资信整理 3.在推动绿色债券市场创新发展方面作用有待增强 中央企业作为推进高质量绿色低碳发展的重要力量，在促进绿色债券市场创新发展方面的作用有待显著提升。以2021年以来绿色债券市场新兴券种——碳中和债券市场发展为例，在“碳达峰·碳中和”等国家重大战略指引下，碳中和债券市场迅速兴起并且形成千亿级规模，但增长势头有待巩固、加强。图7显示，最近3年以来，碳中和债券以中央企业作为发行主力军。展望未来，碳中和债券市场稳定增长及其助力各行业深入落实“碳达峰·碳中和”战略目标，还需央企发行人加强做好碳中和示范项目储备和论证、积极申报碳中和债券、用好碳中和债券资金等碳中和债券运作流程方面的带头示范作用。 此外，中央企业在发展绿色领域的基础设施REITS方面也有显著增强空间。据Wind资讯统计，2021年以来至今，共有33只REITs产品上市，由央企作为主要原始权益人的产品为9只，包括“中信建投国家电投新能源REIT”“嘉实中国电建清洁能源REIT”等绿色类基础设施REITs。2023年12月，证监会、国资委发布《关于支持中央企业发行绿色债券的通知》，明确提出支持中央企业开展绿色领域基础设施REITs试点；2024年4月，人民银行、国家发改委等部门发布《关于进一步强化金融支持绿色低碳发展的指导意见》，提出支持清洁能源等符合条件的基础设施项目发行REITs。央企发行绿色REITs产品面临政策机遇，该产品市场潜力有待加快释放。 4.在推进绿色技术创新方面还有待加强精准支持 绿色科技创新是实现绿色发展的核心引擎，国务院发布的《2030年前碳达峰行动方案》明确提出了绿色低碳科技创新行动等“碳达峰十大行动”，中央企业有能力在促进绿色科技创新方面发挥更大作用。从央企绿色债券市场来看，针对绿色领域核心、原创、关键、自主技术研发创新的支持还有待增强。本文统计的2018至2023年央企发行的1.45万亿元绿色债券之中，贴标为科创债券（包括筛选创新创业公司债券、双创孵化专项债券、科技创新公司债券、科创票据、混合型科创票据）的央企绿色债券发行金额为356.27亿元，占比2.46%。且30只央企发行的绿色债券兼科创债券之中，募集资金用途涉及偿还项目有息负债等，相对缺乏用于核心关键绿色技术（例如储能技术等领域）研发创新，而这可能与核心关键技术研发难度大以及推动市场化、商业化运作难度大等有关。 三、立足央企优势提升绿色债券融资质效的对策建议 展望未来，中央企业需要充分发挥国民经济重要支柱和绿色发展重要载体功能，充分立足综合实力相对雄厚的优势，从扩大绿色债券融资规模、改善绿色债券市场结构等着手，着力打造高质量发展的央企绿色债券市场，为全体绿色债券市场发展以及助力产业经济和城乡社会绿色低碳转型发展做出更大贡献。 一是优化绿色债券市场产业结构。巩固好金融领域、公用事业领域央企绿色债券市场，大力支持能源类（包括新能源和传统能源）中央企业发展绿色债券融资，充分发挥能源类央企对于带动全国能源经济领域加快二氧化碳减排的能力，加大债券募集资金监管力度，防范资金滥用。深入发展制造业、交通运输业、建筑业等领域中央企业绿色债券市场，充分