1/ 9 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·债市研究 2021年12月31日 2021年度中国绿色债券市场运行回眸与思考 作者：简尚波 邮箱：research@fecr.com.cn 2021年（统计截至12月30日）我国绿色债券共计发行754只、8014.38亿元，分别同比增长59.07%、45.50%，在我国政策大力支持绿色债券市场发展的政策背景下，2021年度绿色债券发行规模创下历年新高。截至2021年底（统计截至12月30日），我国绿色债券存量达到1642只、17276.85亿元，分别同比增长43.91%、33.19%。 从绿色债券发行人行业属性来看，2021年发行的绿色债券发行人主要分布于公用事业、地方政府、交通运输以及金融行业，以绿色公用事业债券、绿色地方政府债券等为主。匈牙利政府发行全球首单绿色熊猫债是今年绿债市场变化的一大亮点。从券种类型来看，2021年绿债发行市场分布均衡性较2020年增强，大致形成以地方政府债、中期票据、金融债、资产支持证券等为主体的结构。从2021年底存量绿色债券来看，其以地方政府债、金融债、公司债等为主力，近年绿色地方债市场对于推动绿色债券市场发展具有重要作用。此外，2021年度碳中和债券市场迅速发展，全年发行额约占绿色债券发行市场近半比重 。 绿色债券市场的发展，是我国政策大力推动和市场需求支持的结果。2021年以来，我国有关部门继续发布有关政策支持绿色债券市场发展，本文在关注《绿色债券支持项目目录（2021年版）》、沪深交易所为绿色债券市场建设做出有关指引、绿色债券评估认证机构规范出台、多部委推动加强产融合作推动工业绿色发展的同时，重点关注了中央制定的 关于“双碳”行动的重要政策。 展望未来，我国绿色债券市场发展前景广阔，市场规模增长有政策和市场的强劲支撑，未来绿色债券市场结构有待继续优化，制度建设亦有待进一步发展完善。 摘 要 相关研究报告： 1.《社会责任债券和可持续发展债券初探》，2021.12.22 2.《银行间与交易所碳中和债券市场多视角观察》，2021.12.10 3.《全面推动绿色低碳发展，确保如期实现碳达峰》，2021.11.08 4.《绿色债券评估认证开展情况与方法论浅析》，2021.07.13 5.《〈绿色债券支持项目目录（2021年版）〉对绿债市场的影响》 ，2021.04.25 6.《国内碳中和债券市场运行初探》，2021.04.14 7.《国内外绿色债券相关比较分析》，2020.08.17 2/ 9 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·债市研究 2021年12月31日 2021年是我国绿色低碳经济和金融领域制度和实践均取得重要成果的一年，我国开启了全面推进“碳达峰·碳中和”目标实践的步伐。其中，绿色债券市场迎来了历史新高，创新产品不断涌现，为推动绿色项目建设，助力双碳目标，值得给予关注。本文从多个角度梳理了2021年度绿色债券市场运行实践，并对后续发展做了探讨。需要明确的是，本文关于绿色债券统计数据源自Wind资讯平台的债券市场“概念板块”之“绿色债券”子板块。 一、市场运行回眸 （一）市场规模创历史新高 我国绿色债券市场于2015年起步， 自2015年底《绿色债券支持项目目录（2015年版）》与《绿色债券发行指引》发布以来，我国绿色债券市场总体上以2019年为转折点，呈现从平稳增长到快速发展的变化。图1显示，2017年绿债发行额受金融去杠杆等政策影响，发行规模与2016年基本持平，2018、2019年发行额呈现加速增长，尤其2019年发行 额跃升；2020、2021年发行额维持40%以上的同比增速 ，随着市场规模基数增加，这两年绿色债券发行额同比 增速均较2019年放缓。 其中，2021年（统计截至12月30日，下同）我国绿色债券共计发行754只、8014.38亿元，同比分别增长59.07%、45.50%，在我国大力支持绿色债券市场发展的政策背景下，2021年度绿色债券发行规模创下历年新高。截至2021年底（统计截至12月30日，下同），我国绿色债券存量达到1642只、17276.85亿元，同比（1141只、12971.49亿元）分别增长43.91%、33.19%。 图1：近年我国绿色债券发行市场增长情况 注：2021年统计截至12月30日，下同。 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 （二）市场结构从多角度呈现多元化特点 从绿色债券发行人行业属性来看，2021年绿债 发行市场的发行人主要分布于公用事业、地方政府、交通运输0%20%40%60%80%100%120%140%0100020003000400050006000700080009000201620172018201920202021亿元，只发行只数发行面额发行只数同比发行面额同比 3/ 9 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·债市研究 2021年12月31日 以及金融（包括政策银行、商业银行、非银金融 、多元金融）等行业领域，以 绿色公用事业债券、绿色地方政府债券等为主。其中，2021年12月14日，匈牙利有关部门成功来华发行“匈牙利2021年第一期绿色人民币债券（债券通）” ，开启了国际机构发行绿色熊猫债券的先河，这对后继者具有示范意义。本文关注到，12月27日召开的2022年中国人民银行工作会议强调“稳步推进债券市场改革开放”，会议提出主动推进绿色金融国际合作，这是在匈牙利成功来华发行全球首单绿色熊猫债券之后，央行对跨境绿色金融合作表达支持和肯定态度。 从历年绿色债券发行市场的发行人所属行业结构变化来看，2020年以来， 绿色地方政府债券、绿色公用事业债券逐渐树立重要地位，绿色商业银行债券市场地位有所下降。 图2：历年各行业发行绿色债券规模变化 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 从券种类型来看，相对于2020年绿债发行市场以地方债为主力，2021年绿债发行市场分布均衡性明显较强。进一步来看，2016年至2018年，绿色金融债占据绿债发行市场主力，但2019年以来随着绿债发行市场券种结构多元化发展，尤其地方政府专项债市场迅猛发展背景下的绿色专项债发展，金融债在我国绿债发行市场的地位有所下滑。从2021年度绿债发行市场券种结构来看，其以地方政府债、中期票据、金融债、资产支持证券等多类券种为主，没有哪类债券发行额占据超过50%的绝对比重，这可能对于我国绿色债券市场均衡发展、多元化发展具有积极意义。 0100020003000400050006000700080009000201620172018201920202021亿元公用事业地方政府交通运输政策银行多元金融建筑装饰商业银行综合其他非银金融有色金属采掘化工建筑材料房地产计算机休闲服务商业贸易外国政府电气设备农林牧渔纺织服装钢铁轻工制造机械设备电子汽车食品饮料医药生物 4/ 9 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·债市研究 2021年12月31日 图3：历年发行绿色债券的券种结构（按发行额算权重） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 从市场 存量来看，截至2021年底，我国绿色债券在多个券种领域都有分布，包括地方政府债、企业债、资产支持证券、可交换债等，债券余额以地方政府债、金融债、公司债等为主； 尤其地方政府债拥有绿债余额4196.91亿元， 占比32.35%，结合图3所示近年绿色债券发行市场券种变化来看，近年绿色地方债对于推动绿债市场整体发展的重要性不言而喻。 图4：2021年底我国存量绿色债券余额按券种分布 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 从绿色 信用债（不含资产支持证券，下同）发行市场主体来看，图5显示2021年我国绿色信用债（不含资产支持证券）发行规模 以国企 绿色信用债为主，其规模占比高达97.62%，且历年以来国企绿色信用债的市场地位保持高度稳定，如图6所示。2016年以来，历年国企绿色信用债发行额占绿色信用债规模稳定在85%以上，且2020年以来该比重明显趋于提升。事实上这也说明，我国非国有企业在发行绿色债券方面还有着极大潜力。 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2016年2017年2018年2019年2020年2021年地方政府债定向工具短期融资券公司债国际机构债金融债可交换债企业债项目收益票据中期票据资产支持证券050010001500200025003000350040004500债券余额(亿元) 5/ 9 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·债市研究 2021年12月31日 图5：2021年度信用债（不含资产支持证券）领域各类企业发行规模（单位：亿元） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 图6：历年来信用债（不含资产支持证券）领域各类企业发行规模结构 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 （三）碳中和债券市场迅速兴起，成为绿色债券市场重要分支 碳中和债券是绿色债券的重要组成部分，与一般绿色债券的区别在于，碳中和债券是指在现行绿色债券政策框架下，将募集资金专项用于清洁能源、清洁交通、绿色建筑、碳汇林业等具有碳减排效益的绿色项目，并由第三方专业机构对碳减排等环境效益进行量化评估测算，发行后持续披露项目进展与碳减排效益实现情况的一类绿色债券品种。 碳中和债券自2021年2月份启动市场发行以来，迅速发展成为绿色债券 市场一支生力军。2021年度碳中和债券累计 发行2525.52亿元，占整个绿色债券发行额近半份额（46.01%）。在 “双碳 ”目标推动下，在潜在发行人和投资者的投融资需求带动下，未来碳中和债券市场发展还有很大潜力。 国有企业4085.4497.62%公众企业601.43%民营企业13.40.32%外资企业260.62%050010001500200025003000350040004500201620172018201920202021亿元国有企业公众企业民营企业外资企业 6/ 9 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·债市研究 2021年12月31日 图7：2021年度碳中和债券发行市场变化——兼与绿色债券市场变化比较 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 （四）债券评级以AAA占绝大部分，整体评级结果强于信用债 图8显示，2021年度我国绿色债券发行市场除无评级样本之外，有评级的样本以AAA占绝对主力，AAA或A-1高等级信用债数量占比（86.49%）明显高于同