公司业绩概览
业绩摘要
- 2023年：公司实现营收76.5亿元，同比增长1.8%；归母净利润4.2亿元，同比下降28.4%；扣非净利润3.9亿元，同比下降27.6%。
- 2024年第一季度：营收11.3亿元，同比增长2.3%；归母净利润为负0.9亿元；扣非后归母净利润为负1.1亿元。
毛利率与费用率
- 2023年：整体毛利率为28.3%，同比下降4.5个百分点，主要因智能坐便器等品类市场竞争导致毛利率较低的轻智能产品占比增加。
- 2024年第一季度：毛利率为24.4%，同比下降6个百分点。
- 费用率：总费用率为21%，同比下降1.9个百分点，主要原因是调整了对经销商的补贴政策，减少了计提的经销商补贴。
主营业务表现
- 卫生陶瓷：营业收入37.4亿元，同比增长6.6%，智能坐便器收入15.6亿元，占总收入20.4%，同比增长12.5%。
- 龙头五金：营业收入21.0亿元，同比增长1.5%。
- 浴室家具：营业收入7.7亿元，同比下降4.6%。
- 瓷砖、浴缸浴房、定制橱衣柜：收入分别为4.3亿元、3.9亿元、1.0亿元，分别同比下降15.8%、-6.2%、-6.4%。
渠道发展
- 零售渠道：17567家终端门店，新增4189家，主要为家装店和下沉渠道网点。
- 电商渠道：直营和经销电商收入分别为8亿元和8.1亿元，同比变化分别为+15.3%和-0.7%。
- 工程渠道：聚焦地产核心客户和优质客户，多元化客户结构开发。
盈利预测与投资建议
- 盈利预测：预计2024-2026年EPS分别为0.48元、0.54元、0.61元，对应PE分别为17倍、15倍、13倍。
- 投资建议：考虑到公司品牌壁垒较高，自产化率逐年提升，以及降本增效及管理改革的效果，维持“持有”评级。
风险提示
- 行业竞争加剧的风险
- 原材料成本大幅波动的风险
- 渠道扩张进展不及预期的风险
- 产能释放不及预期的风险
盈利预测与估值
- 关键假设包括卫生陶瓷产品销量稳步增长，价格竞争趋势缓解；龙头五金产品毛利率改善等。
- 参考可比公司估值，预测公司2024年平均估值为13倍，维持“持有”评级。
