一季度归母净利润增长5.5%，业务发展良好

公司2024年一季度经营概览

• 营收与净利润：公司2024年一季度实现营业收入2637亿元，同比增长5.2%；归属于母公司净利润296亿元，同比增长5.5%。
• EBITDA与ROE：EBITDA为781亿元，同比下降2.3%；平均净资产收益率（ROE）为2.21%，较上年同期上升0.01个百分点。

市场用户规模与用户活动

• 个人市场：截至一季度末，公司个人市场移动用户总数达到9.96亿户，新增约463万用户；5G套餐用户数达7.99亿户，新增约400万用户，5G用户渗透率为80%；移动ARPU值为47.9元，与去年基本持平。
• 家庭市场：家庭宽带用户数达2.69亿户，新增528万用户；家庭客户综合ARPU为39.9元，与去年相同。

政企业务与研发投入

• 业务增长：通过“网+云+DICT”一体化策略，政企市场业务保持良好增长。
• 费用管理：公司持续优化资源配置，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为5.67%、4.98%、1.14%，其中销售费用率和研发费用率分别增长0.42个百分点、0.02个百分点，管理费用率减少0.15个百分点。

资本支出与利润展望

• 资本开支：2023年完成投资1803亿元，2024年计划投资1730亿元，其中5G网络投资690亿元（同比-21.6%），算力规划投资475亿元（同比+21.5%）。
• 利润提升：资本开支减少，预计在营收稳定增长的情况下，净利润将持续提升。未来三年，公司计划将现金分红比例逐步提升至股东应占利润的75%以上。

投资建议与风险提示

• 盈利预测：预计2024-2026年营收分别增长7.0%、6.1%、5.5%，净利润分别增长6.9%、5.3%、5.3%。
• 估值：当前H股和A股对应PE分别为10、9、9倍，PB分别为1.1、1.0、1.0倍，A股分别为16、15、14倍，PB分别为1.7、1.6、1.6倍。
• 评级：维持“买入”评级。
• 风险：包括5G发展低于预期、产业互联网业务进展不足、算力网络部署延迟等。