[Table_Summary] 【投资要点】  公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年，公司实现营业收入893.40亿元，同比增长7.42%；实现归母净利润141.08亿元，同比增长9.89%；实现扣非归母净利润136.66亿元，同比增长10.83%；实现经营活动净现金流166.23亿元，同比增长63.55%。毛利率方面，公司2023年整体毛利率为44.44%（+2.15pct），得益于公司长期维护行业生态，充分利用供应链的规模优势，大力推进技术创新牵引的降本工作。单季度看，2023Q4，公司实现营业收入280.65亿元，同比增长19.71%；实现归母净利润52.56亿元，同比增长31.51%；实现扣非归母净利润52.04亿元，同比增长36.76%。公司同时发布2024年一季报，2024Q1，公司实现营业收入178.18亿元，同比增长9.98%；实现归母净利润19.16亿元，同比增长5.78%；实现扣非归母净利润17.60亿元，同比增长13.27%。  2023年EBG及海外业务稳健增长，SMBG企稳，创新业务维持高增。分业务看，2023年，PBG实现营收153.54亿元，同比下滑4.84%，主要是由于政府投资总体下行，导致公安行业的业务收入明显下滑，但交通、交警等行业依然实现了增长；EBG实现营收178.45亿元，同比增长8.12%，其中工商企业、能源冶金、教育教学、金融服务等行业均实现了较好的增长；SMBG实现营收126.79亿元，同比增长1.46%，逐步企稳，反映中小企业信心向好的趋势；海外主业实现营收239.77亿元，同比增长8.83%，增速逐季提升，韧性强劲；创新业务实现营收185.53亿元，同比增长23.11%，在各场景中的竞争格局已逐步形成，技术、产品、应用等方面的协同效应也逐步显现。  深化智能物联布局，AI赋能数字化业务。2023年公司数字化业务的技术和产品基础更加夯实，凭借AI对感知技术的提升，公司逐步构建和完善了智能物联AIoT的技术体系，初步完成了智能物联战略的转型。预计企业数字化转型的推进将为公司业务增长提供巨大的成长空间，而场景数字化业务也正在成为公司的第二条业务增长曲线。 [Table_Title] 海康威视（002415）2023年报&一季报点评 业绩增长显韧性，持续发力AIoT 2024 年 04 月 23 日 [Table_Rank] 增持（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：方科 证书编号：S1160522040001 电话：021-23586361 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 304177.59 流通市值（百万元) 296931.18 52周最高/最低（元） 40.80/29.82 52周最高/最低（PE） 29.72/20.45 52周最高/最低（PB） 5.37/3.71 52周涨幅（%） -15.27 52周换手率（%） 80.90 [Table_Report] 相关研究 《Q3业绩稳健增长，大模型赋能发展》 2023.10.25 《Q2净利润同比回正，创新业务彰显韧性》 2023.09.04 《净利润承压，创新业务打开市场新格局》 2022.08.16 《产品矩阵再丰富，引领智能物联新未来》 2022.05.26 -22.06%-17.50%-12.94%-8.38%-3.81%0.75%4/235/236/237/238/239/2310/2311/2312/231/232/233/23海康威视 沪深300 挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 信息技术 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 海康威视（002415）2023年报&一季报点评 【投资建议】  公司正在成为 OT厂商，有望受益于企业数字化转型需求的增长。随着国内经济逐步企稳，我们调整公司2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为992.91/1125.24/1281.39亿元，归 母 净 利 润 分 别 为165.49/193.78/223.91亿 元 ，EPS分别为1.77/2.08/2.40元，对应PE分别为18.5/15.8/13.7倍，维持“增持”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 89339.86 99291.12 112524.16 128138.52 增长率(%) 7.42% 11.14% 13.33% 13.88% EBITDA（百万元） 17008.05 20993.50 23800.55 27177.36 归属母公司净利润（百万元） 14107.62 16549.02 19378.19 22390.79 增长率(%) 9.89% 17.31% 17.10% 15.55% EPS(元/股) 1.52 1.77 2.08 2.40 市盈率（P/E） 22.84 18.52 15.82 13.69 市净率（P/B） 4.24 3.29 2.91 2.57 EV/EBITDA 17.14 12.52 10.66 8.95 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】  地缘政治环境风险；  全球经济下行风险;  供应链风险;  汇率波动风险。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 海康威视（002415）2023年报&一季报点评 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 113151.09 133912.38 152097.19 172652.94 经营活动现金流 16623.25 16509.65 20619.76 22081.87 货币资金 49629.47 68150.35 79698.84 91928.71 净利润 15155.68 17458.61 20436.82 23618.98 应收及预付 38929.40 37642.73 41379.24 46055.92 折旧摊销 1802.74 1966.82 1911.22 1866.66 存货 19211.43 21248.65 24072.85 27349.66 营运资金变动 -1366.01 -4372.34 -3163.55 -4882.76 其他流动资产 5380.79 6870.66 6946.27 7318.64 其它 1030.84 1456.55 1435.27 1479.00 非流动资产 25696.92 28711.84 30384.62 31320.96 投资活动现金流 -3987.30 -4726.04 -3199.68 -2324.08 长期股权投资 1151.10 1451.10 1561.10 1661.10 资本支出 -4017.08 -4300.86 -3259.50 -2756.87 固定资产 11508.30 12803.48 13150.26 13023.60 投资变动 -158.58 -460.00 -224.00 92.00 在建工程 4307.65 5228.65 6135.65 7020.65 其他 188.36 34.82 283.82 340.79 无形资产 1810.48 2048.48 2256.48 2478.48 筹资活动现金流 -3145.43 6751.28 -5871.59 -7527.91 其他长期资产 6919.38 7180.13 7281.13 7137.13 银行借款 11032.37 4000.00 2370.00 1690.00 资产总计 138848.01 162624.22 182481.81 203973.90 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债 44412.35 47445.33 52731.10 57858.21 股权融资 72.57 198.91 0.00 0.00 短期借款 2118.95 3118.95 3988.95 4678.95 其他 -14250.37 2552.37 -8241.59 -9217.91 应付及预收 20327.17 20133.91 22924.12 26076.23 现金净增加额 9603.89 18520.88 11548.49 12229.87 其他流动负债 21966.22 24192.46 25818.02 27103.03 期初现金余额 39815.39 49419.28 67940.16 79488.65 非流动负债 12272.05 15256.78 16794.78 17824.78 期末现金余额 49419.28 67940.16 79488.65 91718.52 长期借款 8940.12 11940.12 13440.12 14440.12 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 3331.93 3316.65 3354.65 3384.65 负债合计 56684.40 62702.10 69525.87 75682.98 实收资本 9330.60 9330.60 9330.60 9330.60 资本公积 7864.90 8063.81 8063.81 8063.81 留存收益 61852.08 78487.09 90462.28 104569.07 主要财务比率 归属母公司股东权益 76354.27 93203.18 105178.37 119285.16 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 5809.35 6718.94 7777.57 9005.75 成长能力（%） 负债和股东权益 138848.01 162624.22 182481.81 203973.90 营业收入增长 7.42% 11.14% 13.33% 13.88% 营业利润增长 8.50% 20.51% 15.95% 15.87% 利润表（百万元） 归属母公司净利润增长 9.89% 17.31% 17.10% 15.55% 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 获利能力（%） 营业收入 89339.86 99291.12 112524.16 128138.52 毛利率 44.44% 44.91% 44.18% 43.