经营业绩稳步恢复，拟回购股份彰显信心

研报摘要

公司业绩概览

• 年度业绩：2023年，公司实现总收入122.2亿元，同比增长13.2%，归母净利润7.1亿元，同比增长264.1%。第四季度，公司收入29.6亿元，同比增长26.8%，归母净利润0.6亿元，实现了扭亏为盈。
• 业务表现：奥特莱斯业态表现突出，收入同比增长35.1%，购物中心业态收入同比增长7.7%，而百货和超市业态的收入分别增长6.2%和降低18.5%。免税业务在首年贡献收入1.9亿元。

盈利能力分析

• 毛利率：2023年整体毛利率为41.8%，较去年提升3.6个百分点。各季度毛利率分别为42.8%、41.0%、39.4%、44.0%。
• 费用控制：销售、管理、财务费用率均有所下降，提高了整体盈利能力。全年归母净利率达到5.8%，同比提升4.0个百分点。
• 子公司的业绩：重要子公司的净利润恢复情况良好，包括成都王府井百货、长沙王府井百货、Belmont Hong Kong Ltd、北京新燕莎控股等，均恢复至2019年同期水平的56.6%-87.7%之间。

股份回购与分红

• 股份回购：公司计划以自有资金回购股份1-2亿元，彰显对未来发展的信心。
• 现金分红：拟现金分红2.3亿元，分红比例为32%，体现了对股东的回报。

未来展望与估值

• 盈利预测：预计2024-26年营收分别为134.4亿元、145.7亿元、153.7亿元，对应同比增长9.9%、8.4%、5.5%；归母净利润分别为8.6亿元、10.9亿元、12.8亿元，同比增长20.5%、27.2%、17.2%。
• 估值与评级：采用分部估值法，给予2024年25倍PE，目标价18.8元，维持“增持”评级。

风险提示

• 经济增长放缓、消费复苏不及预期、免税业务进展不及预期是主要风险点。