表现稳健，拟回购股份彰显经营信心

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 季报点评 2023年10月31日 格力电器（000651.SZ） 表现稳健，拟回购股份彰显经营信心 事件：公司发布2023年三季报。公司2023Q1-Q3实现营业收入1550.07亿元，同比增长5.10%；实现归母净利润200.92亿元，同比增长9.77%。其中，2023Q3单季营业收入为557.71亿元，同比增长6.70%；归母净利润为74.19亿元，同比增长8.50%。 空调大年下，格力表现稳健。从行业角度看，空调行业量价齐升。奥维云网数据显示，今年家用空调行业整体表现优秀，前三季度空调行业市场零售额/零售量分别为1768亿元/5103万台，较去年同期增长7.7%/6.5%。从公司市场份额来看，格力份额保持稳定。奥维云网数据显示格力前三季度空调线上/线下份额为27.4%/31.6%，较去年同期下滑0.4pct/下滑1.2pct。 盈利能力稳步提升。1）毛利端：2023Q3公司毛利率同比提升2.69pct至30.13%。2） 费 率 端 ：2023Q3销售/管理/研发/财务费率为8.70%/3.15%/2.99%/-1.98%，同比变动2.18pct/0.31pct/-0.24pct/-0.83pct，费用管理能力较强。3）净利率：公司2023Q3净利率同比变动0.2pct至12.86%。 现金流下滑，经销商提货仍高增。现金流量：2023Q3公司经营性现金流净额87.36亿元，同比-6.2%。其中，销售商品收到的现金为441.37亿元，同比-15.77%。资产负债表：截至23Q3，公司合同负债237.02亿元，同比+38.18%，环比-18.19%；存货同比/环比-17.18%/-11.47%；其他流动负债同比/环比+9.88%/-0.21%。 公司拟回购股份，彰显经营信心。1）回购金额：15-30亿元；2）回购用途：较10月27日公告明确本次回购将用于股权激励或员工持股计划；3）回购价格：不超过50元/股。4）回购数量：3000-6000万股，约占总股本的0.53%-1.07%。 盈利预测与投资建议：考虑到公司前三季度业绩情况，我们预计公司2023-2025年实现归母净利润275.9/300.91/325.58亿元，同比增长12.6%/9.1%/8.2%，维持“买入”投资评级。 风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧。 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 187,869 188,988 203,163 217,181 231,949 增长率yoy（%） 11.7 0.6 7.5 6.9 6.8 归母净利润（百万元） 23,064 24,507 27,590 30,091 32,558 增长率yoy（%） 4.0 6.3 12.6 9.1 8.2 EPS最新摊薄（元/股） 4.10 4.35 4.90 5.34 5.78 净资产收益率（%） 21.2 22.6 22.0 20.6 19.4 P/E（倍） 8.3 7.8 6.9 6.4 5.9 P/B（倍） 1.8 2.0 1.6 1.4 1.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2023年10月30日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 白色家电 前次评级 买入 10月30日收盘价(元) 34.05 总市值(百万元) 191,749.37 总股本(百万股) 5,631.41 其中自由流通股(%) 99.30 30日日均成交量(百万股) 22.11 股价走势 作者 分析师 徐程颖 执业证书编号：S0680521080001 邮箱：xuchengying@gszq.com 研究助理 陈思琪 执业证书编号：S0680122070003 邮箱：chensiqi@gszq.com 相关研究 1、《格力电器（000651.SZ）：业绩超预期，现金流持续高增》2023-08-31 2、《格力电器（000651.SZ）：空调领先龙头，盈利能力持续修复》2023-04-29 3、《格力电器（000651.SZ）：收入业绩同增，渠道扁平促效率提升》2022-10-31 -11%0%11%23%34%46%57%2022-102023-022023-062023-10格力电器沪深300 2023年10月31日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 225850 255140 289810 311213 342243 营业收入 187869 188988 203163 217181 231949 现金 116939 157484 180265 204804 222535 营业成本 142252 139784 146500 156891 169462 应收票据及应收账款 13841 14832 15991 16958 18232 营业税金及附加 1077 1612 1411 1463 1620 其他应收款 334 804 420 889 509 营业费用 11582 11285 12190 13487 14613 预付账款 4592 2345 5112 2859 5654 管理费用 4051 5268 5729 6472 5799 存货 42766 38314 46661 44341 53953 研发费用 6297 6281 7740 7647 7260 其他流动资产 47378 41361 41361 41361 41361 财务费用 -2260 -2207 -1190 -2121 -2979 非流动资产 93749 99885 95442 90479 85423 资产减值损失 -606 -967 0 0 0 长期投资 10337 5892 1463 -2957 -7379 其他收益 832 880 953 957 906 固定资产 31189 33817 32815 31424 29760 公允价值变动收益 -58 -344 7 -49 -111 无形资产 9917 11622 12821 13971 15364 投资净收益 522 87 274 399 320 其他非流动资产 42306 48554 48344 48040 47678 资产处置收益 6 1 0 0 0 资产总计 319598 355025 385252 401692 427666 营业利润 26677 27284 32015 34650 37289 流动负债 197101 216372 231241 234595 246148 营业外收入 154 60 212 178 151 短期借款 27618 52896 52896 52896 52896 营业外支出 28 127 194 93 110 应付票据及应付账款 76619 71466 83734 82474 97051 利润总额 26803 27217 32033 34735 37330 其他流动负债 92864 92010 94612 99226 96201 所得税 3971 4206 4885 5283 5668 非流动负债 14571 36777 30618 24388 18129 净利润 22832 23011 27148 29452 31662 长期借款 8961 30784 24626 18396 12136 少数股东损益 -232 -1495 -443 -639 -895 其他非流动负债 5610 5993 5993 5993 5993 归属母公司净利润 23064 24507 27590 30091 32558 负债合计 211673 253149 261860 258983 264277 EBITDA 29205 32700 35770 38003 40220 少数股东权益 4274 5117 4675 4036 3141 EPS（元） 4.10 4.35 4.90 5.34 5.78 股本 5914 5631 5631 5631 5631 资本公积 126 496 496 496 496 主要财务比率 留存收益 105459 93699 108299 122887 141018 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 103652 96759 118718 138672 160249 成长能力 负债和股东权益 319598 355025 385252 401692 427666 营业收入(%) 11.7 0.6 7.5 6.9 6.8 营业利润(%) 2.4 2.3 17.3 8.2 7.6 归属于母公司净利润(%) 4.0 6.3 12.6 9.1 8.2 获利能力 毛利率(%) 24.3 26.0 27.9 27.8 26.9 现金流量表（百万元） 净利率(%) 12.3 13.0 13.6 13.9 14.0 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 21.2 22.6 22.0 20.6 19.4 经营活动现金流 1894 28668 27439 38599 32317 ROIC(%) 15.0 12.7 12.8 12.7 12.5 净利润 22832 23011 27148 29452 31662 偿债能力 折旧摊销 3644 4970 4683 5128 5590 资产负债率(%) 66.2 71.3 68.0 64.5 61.8 财务费用 -2260 -2207 -1190 -2121 -2979 净负债比率(%) -70.2 -68.5 -75.2 -86.6 -90.3 投资损失 -522 -87 -274 -399 -320 流动比率 1.1 1.2 1.3 1.3 1.4 营运资金变动 -23696 1950 -2922 6491 -1747 速动比率 0.7 0.8 0.9 1.0 1.0 其他经营现金流 1897 1031 -7 49 111 营运能力 投资活动现金流 29752 -37057 40 186 -325 总资产周转率 0.6 0.6 0.5 0.6 0.6 资本支出 5727 6036 -13 -544 -633 应收账款周转率 16.6 13.2 13.2 13.2 13.2 长期投资 -10805 -6570 4429 4420 4423 应付账款周转率 2.2 1.9 1.9 1.9 1.9 其他投资现金流 24674 -37591 4455 4062 3464 每股指标（元） 筹资活动现金流 -25331 9923 -4698 -14246 -14261 每股收益(最新摊薄) 4.10 4.35 4.90 5.34 5.78 短期借款 7314 25278 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.34 5.09 4.87 6.85 5.74 长期借款 7100 21823 -6158 -6230 -6259 每股净资产(最新摊薄) 18.41 17.18 21.08 24.62 28.46 普通股增加 -101 -283 0 0 0 估值比率 资本公积增加 4 370 0 0 0 P/E 8.3 7.8 6.9 6