受海外市场影响，港股出现估值回调

受海外市场影响，港股出现估值回调 股指期货 2024-04-22星期一 ➢市场回顾： 上周港股股指期货市场走低，至周五收盘时4月份恒指期货价格下跌3.07%，科技指数期货下跌2.27%；4月份恒指股指期货持仓量上涨15.38%；当周4月份恒指期货升水幅度降低17.45pcts。 美股方面，上周三大股指期货价格走低，道指期货跌0.08%，受科技股下跌影响，标指和纳指期货分别跌3.17%和跌5.49%。持仓方面，上周美股主要股指期货持仓稳定，当周道指期指持仓微跌0.31%，纳指持仓微涨0.04%。三大股指的期货当前全部升水，基差较前周有所降低。 ➢市场外部环境跟踪： 国内主要城市住房销售情况跟踪； 国内公布一季度GDP等重要经济数据。 ➢投资建议： 基于对市场环境的判断，我们认为当前的投资基调应以寻找结构性机会为主。在板块配置方面建议攻守兼备，但需以防守为主。板块配置方面可配置一定的能源、通讯、公用事业等传统的防守板块，通过股息分红获取一定的收益；进攻方向可以半导体等硬件科技为主，光伏、新能源汽车等具有较好出海能力的板块也可进行适当关注。本周美国会公布一季度GDP及3月份PCE，在当前市场大环境下预计股指延续震荡可能性较高，但在受外界环境的影响下市场的震荡幅度或有加大。 研究部姓名：张思达SFC：BPT227电话：0755-21519179Email:zhangsd@gyzq.com.hk 目录 一、市场回顾...........................................................................................................................................................................4 图表目录 表1：上周股指期货走势........................................................................................................................................................4表2：上周港股美股主要股指走势........................................................................................................................................4表3：上周港股各行业板块涨跌............................................................................................................................................5表4：上周港股成交较活跃的ETF.........................................................................................................................................5表5：上周美股各行业板块涨跌............................................................................................................................................5表6：上周美股各ETF涨跌....................................................................................................................................................6表7：上周大类资产表现........................................................................................................................................................6表8：国内部分城市商品房成交（网签）情况....................................................................................................................7表9：国内部分城市二手房成交情况....................................................................................................................................8图1：国内一季度GDP同比增速高于预期（%）................................................................................................................9图2：第二产业成为一季度GDP主要推动力（%）............................................................................................................9图3：各部门零售额当月同比（%）.....................................................................................................................................9图4：各行业工业增加值当月同比（%）.............................................................................................................................9 一、市场回顾 1.期货市场表现 上周港股股指期货市场走低，至周五收盘时4月份恒指期货价格下跌3.07%，科技指数期货下跌2.27%；4月份恒指股指期货持仓量上涨15.38%；当周4月份恒指期货升水幅度降低17.45pcts。 美股方面，上周三大股指期货价格走低，道指期货跌0.08%，受科技股下跌影响，标指和纳指期货分别跌3.17%和跌5.49%。持仓方面，上周美股主要股指期货持仓稳定，当周道指期指持仓微跌0.31%，纳指持仓微涨0.04%。三大股指的期货当前全部升水，基差较前周有所降低。 2.大类资产表现 上周港股市场震荡走低，至周末收盘恒指一周下跌2.98%，科技指数跌5.65%。行业板块方面，上周仅电讯业和能源业有上涨，其它行业均走低，医疗业、消费等高估值板块下跌幅度较大。ETF资金方面，当周在港最大的恒指ETF盈富基金的份额较前周减少2.47%，恒指与科指的两倍杠杆反向ETF的份额较前周下降超20%。 上周美股三大股指震荡，至周末道指微涨0.01%，标普500跌3.05%，受科技股下跌影响纳指大跌5.52%；中概股指数跌2.09%。标普行业板块方面，上周公用事业、日常消费和金融板块小幅上涨，其它板块走低。 二、市场外部环境跟踪 国内主要城市住房销售情况跟踪 国内公布一季度GDP等重要经济数据 4月16日，国家统计局公布一季度GDP等经济数据，显示国内24年一季度GDP同比增长5.3%，高于市场预期的4.6%，前值5.2%；环比增长1.6%，高于市场预期的1.4%，前值1%。第一、二、三产业GDP同比增速分别为3.3%、6%和5%。 3月份社会消费品零售总额同比增长3.1%，低于市场预期的4.6%。餐饮、汽车、服装等消费出现显著放缓，其中汽车业消费3月份同比萎缩3.7%；文娱消费3月份同比增长19.3%，维持快速增长态势。零售数据显示当前国内整 体消费结构转型仍在继续，部分耐用消费品行业未来或面临更加激烈的市场竞争环境。 3月份规模以上工业增加值同比增长4.5%，低于市场预期的6%。分行业看，3月份多数行业工业增加值同比增速均有放缓，受到汽车产业增速放缓影响，制造业整体的工业增加值增速为5.1%，较前值出现一定回落。 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 三、投资观点 上周港股一周延续震荡走低，恒指与恒生科技指数都出现不同程度的下跌。我们认为上周的下跌受到国内国外两方面的影响：国内方面，虽然上周公布的一季度GDP显示出超预期的经济增速，但是这一增速部分原因受到23年年初新 冠疫情带来的低基数效应，整体参考价值偏弱，而更为关键的3月份高频经济数据指标中，多个指标低于市场预期，显示出当前国内经济活力或仍然不足，后续经济增长速度或面临进一步放缓的可能。海外方面，自3月份CPI数据公布以来，此前普遍预期的美联储将在今年上半年开启降息进程这一重要的支撑股指上行的预期已很难兑现，叠加中东地区地缘政治不稳带来的能源价格上涨等不利因素，当前海外市场已进入新一轮的盘整期，海外多个股市，包括前期上涨较多的纳指、日经等指数，均出现较多回撤，港股也受到了这一波估值调整的影响，恒指和恒生科技有不同程度的回落。 不过我们认为当前海外市场的调整对于港股本身的影响有限，原因如下：一者，由于市场环境变化，港股当前更多受到国内经济因素的影响，整体与海外市场变化的敏感程度相较过去已出现明显降低；二者，当前港股本身已处于估值低位，且市场气氛偏向保守，对于高估值板块的关注度本身并不高，更不容易受到海外估值调整的影响；三者，目前美国通胀连续超预期，导致美联储降息进程一再延后，但由于美联储多次重申当前利率已具有足够限制性，中期内进一步加息的可能性不大，政策风险整体可控，因此本轮海外市场的调整持续时间或不长。不够伴随着美国通胀多次超预期，后续海外市场对于就业和通胀数据以及美联储动向的敏感程度有增加的可能。 基于对市场环境的判断，我们认为当前的投资基调应以寻找结构性机会为主。在板块配置方面建议攻守兼备，但需以防守为主。板块配置方面可配置一定的能源、通讯、公用事业等传统的防守板块，通过股息分红获取一定的收益；进攻方向可以半导体等硬件科技为主，光伏、新能源汽车等具有较好出海能力的板块也可进行适当关注。本周美国会公布一季度GDP及3月份PCE，在当前市场大环境下预计股指延续震荡可能性较高，受外界环境影响震荡幅度或有加大，可适当通过适量买入持有标的或相关股指价外期权的方式降低波动。 本周关注： 美国一季度GDP（4月25日）、美国3月份PCE（4月26日）。 风险提示： 地缘政治冲突、国内宏观经济恢复不及预期、海外出现系统性金融风险、美国通胀水平超预期。 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务