受国内铝材出口政策影响，沪铝盘面或将出现回调

受国内铝材出口政策影响，沪铝盘面或将出现回调 研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675研究员：袁棋投资咨询号：Z0019013 第一部分核心观点 第二部分氧化铝-产业基本面 第三部分电解铝-产业基本面 宏观：国内继续释放积极信号，财政部发布关于促进房地产市场平稳健康发展有关税收政策的公告，明确多项支持房地产市场发展的税收优惠政策；周五国家统计局公布的10月规模以上工业增加值同比增长5.3%，主要经济指标回升明显。美国10月未季调CPI年率录得2.6%，符合市场预期，升至三个月高位，鲍威尔周四的发言偏鹰派，认为当前美国的经济情况并没有表明美联储需要急于降息；再加上特朗普承诺的加征关税，及美国优先政策，推动美元指数大幅走强。 氧化铝-产业基本面总结：供给：10月，在产产能及开工率同比微幅增加，环比小幅下滑；国内铝土矿维持偏紧，氧化铝产能转化受阻 进口：2024年9月中国氧化铝净出口10.29万吨，中国氧化铝净进口累计为5.91万吨，同比减少34.22万吨；进口亏损收敛，进口通道关闭需求：电解铝在产产能维持高位，短期氧化铝需求相对持稳利润：氧化铝目前冶炼成本在每吨3953元左右，每吨盈利1627元，周度环比上涨153元/吨；烧碱价格最新价3730元/吨，周度环比下降100元/吨 立足当下，我们认为：氧化铝2024合约基本面维持偏强不变，主要原因是铝土矿持续偏紧，空有氧化铝产能，没法在短期内转化为充足的产量，而且国内外都是这个问题，国外氧化铝价格表现更强；加上近期北方环保限产之下，氧化铝冶炼环节会受到一定影响，同时西南电力充沛之下，电解铝冶炼减产的概率下滑，对氧化铝的需求或将维持在高位。因此，对于年内合约来说，基本面维持偏强，但同时近期行业协会及交易所频频发声，监管趋严，预计上方空间受到限制，大概率维持高位震荡；而对于远月，多近空远的正套组合或者逢高空远月合约，将会是未来一段时间的主旋律，建议择机入场03以后合约空头。 电解铝-产业基本面总结：供给：大稳小动，在产产能整体持稳运行；10月，电解铝产能、在产产能及开工率环比微幅上升 进口：9月净进口12.55万吨，同比减少6.81万吨，环比减少2.28万吨；当前进口亏损周度环比大幅走扩1536元/吨，进口通道维持关闭需求：9月铝材产量602.15万吨，同比增7.3%，环比增加20.16万吨；9月铝合金产量144万吨，同比增长10.9%，环比增加9.4万吨利润：电解铝冶炼成本随氧化铝价格大幅上涨有所上升，目前冶炼成本在22717元附近，亏损1707元/吨，周度环比大幅走扩1029元/吨库存：社会库存56.3万吨，周度环比累库0.1万吨；周末现货集中到货，周中正常去库，整体表现为微幅累库综合来看，短期既受美元指数高位压制，又受取消铝材出口退税政策的恐慌情绪影响，沪铝盘面或将面临回调。但从国内铝产业基本面来说，高 价氧化铝现货带来的成本支撑，冶炼行业亏损规模再次扩大，社库超预期去库节奏，以及国内四季度对于全年经济目标实现的赶工预期，或将限制沪铝盘面价格回落幅度，关注主力01合约在20140-20360间的支撑情况。同时，从中长期来看，国内产能已至天花板，而产能利用率和开工率都在97%以上，再加上国内外对于铝下游需求的较强预期，我们认为当下的回调将是做多铝价较好的入场点。 氧化铝-供给 2.1.1氧化铝产能：同比微幅增加，环比小幅下滑 据阿拉丁数据,2024年10月中国氧化铝总产能为10402万吨，同比增加0.58%，环比无变化；2024年10月中国氧化铝在产产能为8620万吨，同比增加1.65%，环比减少25万吨。 2.1.2氧化铝产量 据国家统计局数据,2024年9月中国氧化铝产量为731.07万吨，同比增加3.3%，环比减少2.57万吨；2024年1-9月中国氧化铝产量累计为6312.78万吨，同比增加2.4%。 氧化铝-供给 2.1.3氧化铝开工率 据阿拉丁数据,2024年10月中国氧化铝开工率为82.87，处于历史偏中等位置，同比小幅上升，环比小幅下滑，上游铝土矿供给短期仍偏紧，根据季节图来看，上方空间很大，供给弹性较大 氧化铝-供给 2.1.4氧化铝进出口 据海关总署数据,2024年9月中国氧化铝净出口10.29万吨，已连续六个月出现净出口格局；2024年1-9月中国氧化铝净进口累计为5.91万吨，同比减少34.22万吨 2.2电解铝产量 据国家统计局数据,2024年10月中国电解铝产量为372万吨，同比增长1.6%，环比增加7万吨；2024年1-10月中国电解铝产量累计为3639万吨，同比增加4.3%。 2.3.1铝土矿价格：稳中有升 国产矿价稳中有升，进口矿同样表现强势。国产矿方面，截至周四，山西地区铝硅比5.0，氧化铝含量60%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价大约在590-630元/吨；河南地区铝硅比5.0，氧化铝含量60%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在540-580元/吨左右；贵州地区铝硅比5.5，氧化铝含量58%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在480-520元/吨；广西地区铝硅比6.0，氧化铝含量53%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在320-335元/吨。进口矿方面，几内亚铝土矿CIF价格上涨至88.5美元/吨，较前一周上调2.5美元/吨。 氧化铝-成本 2.3.2烧碱价格：周度环比下降100元/吨，跌幅2.61% 据wind数据,烧碱价格最新价3730元/吨，周度环比下降100元/吨，跌幅2.61% 氧化铝-利润 2.4.1行业冶炼利润：利润周度环比上涨153元/吨 据wind数据测算,氧化铝目前冶炼成本在每吨3953元左右，周度环比上涨27元/吨；每吨盈利1627元，周度环比上涨153元/吨 2.4.2氧化铝进口盈亏：进口亏损周度环比继续收敛，进口通道维持关闭 氧化铝-库存 2.5港口库存：周度环比去库0.6万吨，延续低位 据wind数据,氧化铝于11月14日的港口库存为1.9万吨，较11月7日去库0.6万吨，绝对值仍延续历史较低位置；同时，从月度港口库存来季节图来看，当前库存数据处于历史相对较低位置。 氧化铝-供需平衡 2.6供需平衡：9月缺口环比再次走扩 据国家统计局和海关总署数据,氧化铝于2014-2023年的年度供需平衡表显示，国内产能逐渐过剩，进口趋势性下滑明显从2023年数据来看，四季度至今一直处于紧张状态，持续出现月度缺口，9月份缺口环比再次走扩 电解铝-供给 3.1.1电解铝产能：在产产能环比增加23万吨 据阿拉丁数据,2024年10月，中国电解铝总产能为4500.7万吨，同比增加0.89%，环比增加1万吨；中国电解铝在产产能为4375.9万吨，同比增加1.68%，环比增加23万吨；中国电解铝产能利用率为97.45，环比小幅上升。 3.1.2电解铝产量 据国家统计局数据,2024年10月中国电解铝产量为372万吨，同比增长1.6%；2024年1-10月中国电解铝产量累计为3639万吨，同比增加4.3%。 电解铝-供给 3.1.3电解铝开工率：环比小幅上升 据阿拉丁数据,2024年10月中国电解铝开工率为97.23，环比小幅上升，处于历史中等偏上位置，根据季节图来看，上方空间有限，供给弹性较小 电解铝-供给 3.1.4电解铝进出口：净进口同比环比均减少 据海关数据,2024年9月中国电解铝净进口12.55万吨，当月同比减少6.81万吨，环比减少2.28万吨；2024年1-9月中国电解铝净进口累计为157.59万吨 根据季节图可以发现，几年来中国电解铝进口通道已经逐步打开 电解铝-供给 3.1.5废铝价格：环比下跌150元/吨，精废差环比下跌30元/吨 据最新数据,2024年11月15日的废铝均价为20880元/吨，对比11月5日下跌150元/吨2024年11月15日的精废差为1310元/吨，对比11月5日下跌30元/吨 电解铝-供给 3.1.6废铝进口 据海关数据,2024年9月中国废铝进口13.2万吨，同比下滑9.55%，环比减少0.57万吨；2024年1-9月中国废铝进口累计为135.2万吨，同比上涨6.71% 从月度进口季节图来看，当前进口量回落至近三年同期最低位置，自今年3月以来，逐月下滑，8月略有反弹；从累计图来看，自2020年以来废铝进口整体呈明显上升趋势 3.2.1铝材产量 据国家统计局数据,2024年9月中国铝材产量602.15万吨，同比增长4.9%，环比增加20.16万吨；2024年1-9月中国铝材产量累计为5035.49万吨，同比增加8%。 电解铝-需求 3.2.2铝合金产量 据国家统计局数据，2024年9月中国铝合金产量144万吨，同比增长10.9%，环比增加9.4万吨；2024年1-9月中国铝合金产量累计为1157.2万吨，同比增加8.4%。 电解铝-成本 3.3.1氧化铝现货价格：维持上涨 电解铝-成本 3.3.2预焙阳极价格：低位震荡，周度环比无变化 据wind数据,预焙阳极价格最新价4300元/吨，周度环比无变化 电解铝-成本 3.3.3辅料价格：周度环比微幅变化 据wind数据,近期干法氟化铝价格维持万元以上，最新价格11870元/吨，周度环比上涨80元/吨；冰晶石近期价格最新价格6830元/吨，周度环比下滑30元/吨 3.4.1行业冶炼利润：成本上移，亏损收敛 据wind数据测算,近期电解铝冶炼成本22717元/吨，周度环比上涨179元/吨根据成本测算结果，结合铝现货价格，电解铝整体处于亏损，整体亏损1707元/吨，亏损大幅走阔1029元/吨南北理论利润差距较大，吨铝利润仍能维持在较大盈利的地区有内蒙古、云南、新疆和山东，出现亏损的地区有贵州、陕西、辽宁、福建和重庆，最高成本和最低成本之间的差距超3000元/吨。 电解铝-利润 3.4.2电解铝进口盈利：亏损周度环比大幅走扩 电解铝-库存 3.5.1社会库存：周度环比微幅累库 据wind数据,电解铝于11月14日的主流消费地区的现货库存为56.3万吨，对比前一周11月7日累库0.1万吨，周末现货集中到货，周一大幅累库，周中正常去库，整体表现为微幅累库。 电解铝-库存 3.5.1社会库存 据wind数据,从月度数据来看，2024年10月电解铝现货库存为59.6万吨，同比减少5.9万吨，环比去库6.1万吨，10月份是国内传统旺季，下游需求有所改善，社库延续去化，回到60万吨以下 3.6现货升水收敛 现货市场成交方面，华东现货铝价在20610-21490元/吨，周度环比下跌850元/吨。现货随盘面大幅下滑，下游观望情绪较浓，现货升水收敛。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068公司网站：www.zxqh.net公众号：正信期货研究院