公司2023年报暨2024一季报点评：视频平台业务稳步发展，关注重点综艺上线表现

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 公司点评●数字媒体 2024年04月22日 [Table_Title] 视频平台业务稳步发展，关注重点综艺上线表现 --公司2023年报暨2024一季报点评 核心观点： [Table_Summary] ⚫ 事件：公司发布2023年度报告和2024年一季报：2023年公司实现营业收入146.28亿元，同比增长4.66%；归属于上市公司股东的净利润35.56亿元，同比增长90.73%；扣非归母净利润16.95亿元，同比增长5.70%。2024年第一季度公司实现营业收入33.24亿元，同比增长7.21%；归母净利润4.72亿元，同比下降13.85%；扣非归母净利润4.67亿元，同比下降10.40%。 ⚫ 互联网视频业务稳步发展，广告业务复苏明显：2023年内公司主营的互联网视频业务稳步发展，实现营收106.1亿元，同比增长1.9%。其中：会员收入43.2亿元，同比增长10.2%，2023年末公司有效会员数达6653万，再创新高；广告收入35.3亿元，同比下降11.6%，其中Q4单季度广告收入同比由负转正，同比增长15.95%，广告业务复苏明显；运营商业务收入27.7亿元，同比增长10.3%。 ⚫ Q1剧集综艺表现亮眼，内容储备丰富：2024一季度公司已上线8部剧集、21档综艺。其中：联播剧集《与凤行》日均播放量达7500万，位列剧集第一；头部综艺节目《大侦探9》则以3.3亿的播放量排名网综第一名。后续储备项目方面：2024年二季度公司预计有超过10档综艺上线，其中《乘风2024》已于4月19日上线，《歌手 2024》也是“歌手”系列综艺时隔四年的回归之作，有望为公司贡献增量业绩。 ⚫ 金鹰卡通并表，顺利完成业绩承诺：公司以自有资金83,479.51万元收购芒果传媒持有的湖南金鹰卡通传媒100%股权，金鹰卡通公司成为公司的全资子公司，自2023年10月起纳入公司合并报表范围。2023年内金鹰卡通实现营收2.5亿元，扣费归母净利润0.47亿元，顺利完成业绩承诺。 ⚫ 投资建议：公司广告业务在2023年短暂承压，叠加公司的所得税优惠政策已于2023年末到期，结合公司2023年度业绩表现，我们预计公司2024-2026年归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 依 次 达19.24/22.10/25.37亿 元 ， 同 比 增 长-45.89%/14.86%/14.81%，对应PE 分别为22x/19x/16x，维持“推荐”评级。 ⚫ 风险提示：政策及监管环境的风险，影视作品销售的市场风险，作品内容审查或审核风险，市场竞争加剧的风险等。 表1：主要财务指标预测 [Table_MainFinance] 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 14628.02 16045.02 17578.07 19088.40 增长率（%） 4.66 9.69 9.55 8.59 归母净利润（百万元） 3555.71 1924.04 2209.94 2537.31 增长率（%） 90.73 -45.89 14.86 14.81 毛利率（%） 32.98 33.90 34.26 34.68 EPS（元） 1.90 1.03 1.18 1.36 PE 11.68 21.58 18.79 16.37 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 [Table_StockCode] 芒果超媒(300413.SZ) [Table_InvestRank] 推荐 (维持) 分析师 [Table_Authors] 岳铮 ：010-8092-7630 ：yuezheng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030006 研究助理 祁天睿 ：010-8092-7603 ：qitianrui_yj@chinastock.com.cn [Table_Market] 市场数据 2024-04-22 股票代码 300413 A股收盘价(元) 22.20 上证指数 3,044.60 总股本(万股) 187,072 实际流通A股(万股) 102,170 流通A股市值(亿元) 227 相对沪深300表现图 [Table_Chart] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河传媒互联网】公司2023年三季报点评_芒果超媒(300413.SZ)_稳固核心主业，积极探索新版图 【银河传媒互联网】公司2023年中报点评_芒果超媒（300413.SZ）_收入结构优化增强韧性，内容生态助力电商业务 【银河传媒互联网】公司年报暨一季报点评_芒果超媒（300413.SZ）：会员高增长，持续构建内容生态 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportType] 公司点评 附录： （一）公司财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 20914.87 22382.95 24826.10 26974.23 营业收入 14628.02 16045.02 17578.07 19088.40 现金 11882.21 11750.32 13974.81 16403.94 营业成本 9803.01 10605.33 11555.59 12469.27 应收账款 3496.52 3602.50 4074.17 4424.24 营业税金及附加 100.12 105.90 117.77 129.80 其它应收款 47.85 -23.16 -101.55 -176.74 营业费用 2260.07 2567.20 2724.60 2958.70 预付账款 1016.66 1659.11 1697.04 1691.70 管理费用 612.01 689.94 791.01 839.89 存货 1717.44 1789.84 1921.84 2037.96 财务费用 -147.67 -212.90 -210.59 -250.63 其他 2754.18 3604.35 3259.79 2593.13 资产减值损失 -32.52 -50.12 -44.13 -42.26 非流动资产 10507.52 11427.63 12265.68 13211.25 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 73.24 91.46 93.16 104.99 固定资产 142.42 127.82 110.59 96.17 营业利润 1819.03 2095.40 2382.75 2728.34 无形资产 8113.88 8853.69 9657.02 10554.34 营业外收入 35.53 34.34 38.50 36.12 其他 2251.22 2446.12 2498.07 2560.74 营业外支出 4.01 17.27 8.59 9.95 资产总计 31422.39 33810.58 37091.77 40185.48 利润总额 1850.56 2112.47 2412.66 2754.51 流动负债 9860.48 10332.43 11660.81 12454.69 所得税 -1620.77 253.50 277.46 303.00 短期借款 33.78 31.78 29.11 32.05 净利润 3471.33 1858.98 2135.21 2451.51 应付账款 5211.65 5542.53 6123.09 6584.34 少数股东损益 -84.38 -65.06 -74.73 -85.80 其他 4615.05 4758.12 5508.61 5838.30 归属母公司净利润 3555.71 1924.04 2209.94 2537.31 非流动负债 198.27 255.61 266.53 291.53 EBITDA 6899.41 6169.56 6529.96 6904.67 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 198.27 255.61 266.53 291.53 负债合计 10058.75 10588.04 11927.34 12746.22 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 -128.79 -193.85 -268.58 -354.38 营业收入 4.66% 9.69% 9.55% 8.59% 归属母公司股东权益 21492.42 23416.39 25433.02 27793.65 营业利润 3.09% 15.19% 13.71% 14.50% 负债和股东权益 31422.39 33810.58 37091.77 40185.48 归属母公司净利润 90.73% -45.89% 14.86% 14.81% 毛利率 32.98% 33.90% 34.26% 34.68% 现金流量表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率 24.31% 11.99% 12.57% 13.29% 经营活动现金流 1083.77 5151.12 6782.46 7138.28 ROE 16.54% 8.22% 8.69% 9.13% 净利润 3471.33 1858.98 2135.21 2451.51 ROIC 14.00% 7.10% 7.65% 8.02% 折旧摊销 5286.04 4269.99 4327.89 4400.79 资产负债率 32.01% 31.32% 32.16% 31.72% 财务费用 18.17 0.98 0.91 0.92 净负债比率 -54.45% -49.24% -54.24% -58.50% 投资损失 -73.24 -91.46 -93.16 -104.99 流动比率 2.12 2.17 2.13 2.17 营运资金变动 -6088.55 -920.77 311.60 298.62 速动比率 1.75 1.73 1.72 1.76 其它 -1529.98 33.40 100.01 91.42 总资产周转率 0.48 0.49 0.50 0.49 投资活动现金流 756.45 -5355.80 -4372.00 -4559.49 应收帐款周转率 4.34 4.52 4.58 4.49 资本支出 -150.04 -5071.06 -5112.39 -5308.71 应付帐款周转率 1.93 1.97 1.98 1.96 长期投资 -834.80 -378.77 631.64 631.96 每股收益 1.90 1.03 1.18 1.36 其他 1741.28 94.04 108.75 117.27 每股经营现金 0.58 2.75 3.63 3.82 筹资活动现金流 -318.32 72.87 -185.97 -149.66 每股净资产 11.49 12.52 13.60 14.8