2023年年报点评：Q4收入短期承压，业绩有所下滑

考虑行业需求缓慢弱复苏，且竞争加剧，我们下调2024和2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年EPS为0.79/0.86/0.95元（前值0.92/1.05元，下调幅度-17%/-22%），增速为+31%/+9%/+10%，考虑公司线上市占率较高，公司线上销售和经销商支持策略积极，后续增速有望优于行业。参考同行业，同时考虑到各地陆续推出的以旧换新政策短期对板块估值有所拉动，我们给予公司2024年25xPE，下调目标价至20元，维持“谨慎增持”评级。 业绩简述：公司2023年营收21.39亿元（-6%），业绩2.47亿元（-21%）；其中2023Q4营收5.69亿元（-10%），业绩0.25亿元（-74%）。 公司业绩符合预期。集成灶品类均价较高，增加了消费者的购买门槛，在消费购买力缓慢弱复苏的过程中，整体销额相对低迷。2023Q4集成灶线上累计销量/销额/均价同比分别为-18%/-13%/-6%，2024年1-2月集成灶线上销额和销量同比分别-26.26%和-21.78%。公司作为龙头企业，收入表现略好于行业整体水平。2023Q4毛利率为46.58%，同比+1.44pct，净利率为4.19%，同比-10.92pct。2023年Q4公司公允价值变动净收益为-0.41亿元，同比下滑0.4亿元，占整体营业收入的（7.28%），是使得公司Q4业绩大幅下滑的主要原因。 展望未来，考虑到公司线上销售和经销商支持策略积极，后续增速有望优于行业。 风险提示：原材料价格波动风险，行业竞争加剧。 元隆晟1号信托产品的信托理财逾期未予兑付，存在本金和收益无法收回或无法全部收回的风险，其影响程度尚具有不确定性。公司决定对所持上述信托产品确认公允价值变动损失4000万元，将减少公司2023年利润总额4000万元。 公司2023年销售、管理、研发、财务费用率分别为22.88%、5.7%、5.36%、-1.2%，同比+0.86、+1.24、+0.68、-0.3pct；其中23Q4季度销售、管理、研发、财务费用率分别为23.31%、5.68%、4.13%、-1.24%，同比+2.27、+1.72、+0.01、-0.15pct。当前行业竞争相对激烈，公司Q1销售费用率有所提升，财务费用率增加主要系本报告期银行利息收入增加。 5.货币资金较为充裕，现金流健康 公司2023年期末现金+交易性金融资产为17.6亿元，同比-0.01亿元，存货为2.33亿元，同比-0.40亿元，应收票据和账款合计为1.8亿元，同比-0.01亿元。 公司2023年期末存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为81、29和84天，同比+7、+11和-5天。 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为4.45亿元，同比+1.85亿元，其中销售商品及提供劳务现金流入23.25亿元，同比-0.80亿元；其中2023Q4经营活动产生的现金流量净额为0.64亿元，同比-1.41亿元，其中销售商品及提供劳务现金流入5.07亿元，同比-1.89亿元。 公司2023年投资活动产生的现金流量净额为2.47亿元，同比+10.82亿元，2023Q4投资活动产生的现金流量净额为-0.73亿元，同比+3.10亿元 公司2023年筹资活动产生的现金流量净额为-1.08亿元，同比-6.33亿元，2023Q4筹资活动产生的现金流量净额为-0.36亿元，同比+0.13亿元 6.分红预案 拟向全体股东每10股派发现金红利人民币6.00元（含税），不送红股，不以公积金转增股本，共计派发现金2.46亿元（含税），占公司2023年归母净利润的99.4%，股息率3.4%。 7.风险提示 原材料价格波动风险，行业竞争加剧。