2024年一季报点评：Q1业绩符合预期，项目众多增量明确

维持“增持”评级。公司Q1业绩符合预期，维持公司24-26年EPS分别为6.27/7.52/8.50元。参考可比公司，给予公司24年16.61倍PE，上调目标价为104.09元（原为95.27元）。 公司Q1业绩符合预期。公司2024年Q1实现营业收入461.61亿元（同比+10.07%），实现毛利81.37亿元（同比+10.68%），实现归母净利润41.57亿元（同比+2.57%）。盈利能力方面，公司2024年Q1销售毛利率为17.63%（同比+0.10pct），销售净利率为9.89%（同比-0.58pct）。公司Q1单季度业绩表现稳定，主要呈现以量补价的状态。 Q1产销量同比上升，价格已企稳，格局优异预计享受量增。公司产能利用率高。公司Q1总产量为322万吨，同比+18%，环比+1%； Q1总销量为314万吨 ， 同比+19%， 环比+2%；Q1吨收入为13414.18元/吨，同比-10%，环比+1%。我们认为，公司主要利润贡献来源于聚氨酯板块，而从中长期看MDI格局优异，公司作为少有的扩产企业，有望享受全球需求提升带来的销量增长。 聚氨醋、石化及新材料布局众多，成长可期。（1）推动福建MDI 40万吨/年扩建及TDI扩建项目的建设。(2)石化:继续推动乙烯二期、蓬莱一期等重点项目的建设工作，预计于24年逐步落地。(3)新材料:稳步推进电池材料和可降解塑料相关项目的建设工作。 风险提示：在建项目不及预期、需求大幅下降。 表1:聚氨酯相关可比上市公司