东方电气作为一家综合型电源设备供应商，受益于火电市场回暖和抽蓄核电复苏，其业绩发展预计将超出预期。预计公司2024-2026年的归母净利润分别可达45.17亿元、60.39亿元和74.08亿元，同比增长27.22%、33.70%和22.67%；相应每股收益（EPS）分别为1.45元、1.94元和2.38元。基于2024年行业平均15.92倍的市盈率，给予公司2024年15.92倍PE，目标价格为23.07元，首次覆盖给予“增持”评级。
公司依托“六电六业”的多元化布局，营收和利润持续增长。电力供应的“压舱石”作用凸显，火电复兴正当时，尤其是在缺电问题持续存在、新能源发电贡献有限的背景下。伴随火电订单持续回暖，火电设备需求有望开启新一轮上行周期。同时，受益于抽蓄核电复苏，公司水轮机市场占有率高，销量大幅提升，产能有序扩大，核电业绩再创新高。此外，公司全面布局新兴产业，助力营收长期增长。
然而，公司面临的风险包括：火电订单交付不及预期、核电水电订单未达预期以及风电产业竞争加剧超预期。
盈利预测显示，2024-2026年公司营收预计分别达到726.74亿元、864.30亿元和1008.83亿元，增速分别为19.77%、18.93%和16.72%。基于此，2024-2026年的归母净利润预测分别为45.17亿元、60.39亿元和74.08亿元，对应EPS为1.45元、1.94元和2.38元。考虑到公司行业地位和业务特征，选用西子洁能、三一重能作为可比公司，并采用PE和PB估值方法：
- PE估值法：参考2024年行业平均估值14.90倍PE，给予公司2024年14.90倍PE，合理估值为21.59元。
- PB估值法：参考2024年行业平均估值1.93倍PB，给予公司2024年1.93倍PB，合理估值为24.55元。
综合考虑PE和PB两种估值方法，基于审慎原则和公司加速成长期的考量，目标价均值为23.07元，对应公司2024年15.92倍PE，首次覆盖给予“增持”评级。
公司历经60余年的发展，已成为全球能源装备制造的龙头企业，业务涵盖风电、太阳能、水电、核电、燃机、煤电等多个领域。公司股权结构稳定，高管团队实力雄厚，拥有丰富的行业经验。近年来，公司业绩平稳增长，营业收入与归母净利润持续上升。在“双碳”背景下，公司加速产业转型升级，新能源业务收入不断上升。公司通过实施股权激励计划，激发员工积极性，同时拓展海外市场，境外业务前景广阔。此外，公司净利率稳步提升，降本增效效果显著。
电力供应的“压舱石”作用下，火电复兴成为当前趋势。用电量增速高于发电量增速，预计2024年部分地区仍将面临缺电难题。新能源装机对发电量贡献有限，火电地位短期内难以动摇。煤电投资增加，装机回暖，迎来上升拐点。火电设备市场形成“三足鼎立”格局，东方电气在火电、水电、风电、核电、氢能及储能等领域的全面布局为其未来发展奠定基础。
受益于抽蓄核电复苏，公司水轮机市占率高，销量大幅提升，产能有序扩大。公司核电业务市占率超过35%，有望充分受益于核电市场的放量。公司全面布局新兴产业，如氢能产业，凭借先发优势助力成长。除氢能外，公司还积极布局储能、电力电子与智能控制、新材料及智能制造等新兴成长产业，为营收长期增长注入动力。
综上所述，东方电气在火电、抽蓄核电、新兴业务等领域展现出强劲的发展潜力，预计未来业绩将保持稳健增长态势。
