金工策略周报

大类资产配置周报 联系人范沁璇金融工程分析师(资产配置)从业资格号：F03111965Email: qinxuan.fan@orientfutures.com 主要内容 ★市场回顾： 宽基指数方面，本周涨跌幅排名前五的宽基指数及其涨跌幅分别为大盘价值(4.4%)，小盘价值(2.9%)，上证50(2.4%)，中盘价值(2.0%)，沪深300(1.9%)；本周涨跌幅排名后五的宽基指数及其涨跌幅分别为胡志明股市指数(-8.0%)，日经225(-6.2%)，中证2000(-5.5%)，纳斯达克综指(-5.5%)，北证50(-3.1%)；本月涨跌幅排名前五的宽基指数及其涨跌幅分别为小盘价值(5.7%)，中盘价值(4.3%)，大盘价值(2.9%)，上证50(0.6%)，中证500(0.5%)；本月涨跌幅排名后五的宽基指数及其涨跌幅分别为中证2000(-8.6%)，胡志明股市指数(-8.5%)，日经225(-8.2%)，北证50(-6.8%)，纳斯达克综指(-6.7%)。 行业指数方面，本周涨跌幅排名前五的行业指数及其涨跌幅分别为家用电器(5.6%)，银行(4.5%)，煤炭(3.3%)，非银金融(3.0%)，建筑装饰(2.9%)；本周涨跌幅排名后五的行业指数及其涨跌幅分别为综合(-8.9%)，社会服务(-6.1%)，商贸零售(-6.0%)，传媒(-4.5%)，轻工制造(-4.2%)；本月涨跌幅排名前五的行业指数及其涨跌幅分别为煤炭(7.7%)，有色金属(6.0%)，石油石化(5.5%)，钢铁(5.4%)，家用电器(5.3%)；本月涨跌幅排名后五的行业指数及其涨跌幅分别为房地产(-11.1%)，计算机(-10.3%)，综合(-9.6%)，传媒(-9.6%)，商贸零售(-7.9%)。 ★宏观因子配置策略： 宏观因子S1策略本月宏观动量预测结果分别为：增长(下行)，通胀(下行)，信用(上行)，利率(下行)；本月配置比例为：股票(2.63%)，债券(94.74%)，商品(2.63%)；本月至今股债商策略回报为0.58%，股债策略回报为0.63%。 宏观因子S2策略平衡型本月配置比例为：沪深300（1.4%），中证500（0.0%），中证1000（0.6%），利率债（20.2%），金融债（30.2%），信用债（37.8%），农产品（0.6%），有色（0.5%），化工（0.8%），能源（0.0%），黄金（7.9%）；本月至今平衡型策略回报为1.2%。 周度市场观察： 中观数据周度观察： 本月宏观因子预测结果 策略大类资产配置比例 本月S1策略净值跟踪 策略逻辑源自《大类资产配置系列一：基于高频宏观因子和投资时钟的视角》，本月至今股债商策略回报为0.58%，股债策略回报为0.63%。 本月S2策略平衡型组合净值跟踪 策略逻辑源自《大类资产配置系列二：宏观因子资产化及风险配置》，本月至今平衡型组合策略回报为1.2%。 S1策略历史表现 私募策略及私募选基因子表现 ➢权益资产而言，本周300指增超额收益中位数位于0.25%，500指增超额收益中位数位于-0.69%，1000指增的中位数位于0.27%，其中300指增的差异化较明显，其周度超额收益率的标准差为1.81%，500指增管理人本周收益端激进，最大值在7.92%。股票市场中性策略和股票多空策略的中位数收益分别在-0.11%和0.26%，市场中性的整体分布差异化较明显。 ➢商品资产而言，商品CTA策略的近半年收益较亮眼，近一周表现多数收涨，其中截面CTA策略的近半年中位数收益在7.43%，因其策略对市场中性（无方向性），整体收益更稳健，近一年的夏普比率中位数在0.81。而对商品市场自带多空方向的时序CTA波动更大，高收益的特性较明显，其近半年以来的最大值在32.41%，但不同管理人间的差异明显，其近一年夏普比中位数在0.37。基本面量化CTA和均衡配置CTA的近一年夏普比中位数分别为-0.06和0.18。 ➢债券资产而言，近半年的表现持续抢眼，近半年的收益中位数为6.67%，近一年的夏普比率中位数为3.65。 主流私募策略上周表现（2024/04/05–2024/04/12） ★私募数据样本空间、筛选条件及统计指标 ➢所有私募产品标签来源于火富牛，底层净值数据来源于通联数据库，筛选条件为备案后的产品、投顾成立两年及以上。 ➢策略分类共11个二级子策略，分别为300指增、500指增、1000指增、市场中性、股票多空、混合均衡CTA、基本面量化CTA、截面CTA、期货套利、时序CTA和债券策略 ➢统计口径分别为周度收益、近一个月收益和近半年收益和近一年夏普比，分别计算区间内的样本个数、中位数、标准差、最小值、25分位数、中位数、75分位数和最大值 ➢统计结果以各个组内样本个数从大到小排列展示，如右图所示 在不同时间窗口下的统计结果 ★统计近一周收益、近半年收益和近一年夏普比的分布 ➢权益资产而言，本周300指增超额收益中位数位于0.25%，500指增超额收益中位数位于-0.69%，1000指增的中位数位于0.27%，其中300指增的差异化较明显，其周度超额收益率的标准差为1.81%，500指增管理人本周收益端激进，最大值在7.92%。股票市场中性策略和股票多空策略的中位数收益分别在-0.11%和0.26%，市场中性的整体分布差异化较明显。 ➢商品资产而言，商品CTA策略的近半年收益较亮眼，近一周表现多数收涨，其中截面CTA策略的近半年中位数收益在7.43%，因其策略对市场中性（无方向性），整体收益更稳健，近一年的夏普比率中位数在0.81。而对商品市场自带多空方向的时序CTA波动更大，高收益的特性较明显，其近半年以来的最大值在32.41%，但不同管理人间的差异明显，其近一年夏普比中位数在0.37。基本面量化CTA和均衡配置CTA的近一年夏普比中位数分别为-0.06和0.18。 ➢债券资产而言，近半年的表现持续抢眼，近半年的收益中位数为6.67%，近一年的夏普比率中位数为3.65。 资料来源：火富牛，东证衍生品研究院 资料来源：火富牛，东证衍生品研究院 资料来源：火富牛，东证衍生品研究院 选基因子-股票多头（Long Only） ★股票多头中优秀单因子IC及多因子分层测试 ➢从单因子的IC测试来看，最优的大类因子为风险矫正类和选股择时项，其中二级分类下IC最优的是信息比、H-M择时项和下行捕获率。 ➢选取排名前10%的单因子，等权合成多因子构成FOF组合，在股票多头的样本池内，第五组显著高于其他组别，相对强弱为5>3>1>4>2。 资料来源：通联数据库，东证衍生品研究院 资料来源：通联数据库，东证衍生品研究院 ★指数增强中优秀单因子IC及多因子分层测试 ➢从单因子的IC测试来看，最优的大类因子为捕获率和风险矫正类，其中二级分类下IC最优的是权益相关性、上行捕获率和信息比。 ➢选取排名前10%的单因子，等权合成多因子构成FOF组合，在指数增强的样本池内，第五组显著高于其他组别，相对强弱为5>1>3>4>2。 资料来源：通联数据库，东证衍生品研究院 选基因子-股票多空（Long Short） ★股票多空中优秀单因子IC及多因子分层测试 ➢从单因子的IC测试来看，最优的大类因子为捕获率类和选股择时项，其中二级分类下IC最优的是下行捕获率、H-M择时项和上行捕获率。 ➢选取排名前10%的单因子，等权合成多因子构成FOF组合，在股票多空的样本池内，第五组显著高于其他组别，相对强弱为5>1>2>3>4。 资料来源：通联数据库，东证衍生品研究院 ★市场中性中优秀单因子IC及多因子分层测试 ➢从单因子的IC测试来看，最优的大类因子为风险矫正类和选股择时项，其中二级分类下IC最优的是夏普比、信息比和Omega比。 ➢选取排名前10%的单因子，等权合成多因子构成FOF组合，在市场中性的样本池内，第五组显著高于其他组别，相对强弱为5>3>1>2>4。 资料来源：通联数据库，东证衍生品研究院 资料来源：通联数据库，东证衍生品研究院 选基因子–CTA策略 ★系统化趋势中优秀单因子IC及多因子分层测试 ➢从单因子的IC测试来看，最优的大类因子为风险矫正类和捕获率，其中二级分类下IC最优的是盈利期数占比、H-M择时项和上行捕获率。 ➢选取排名前10%的单因子，等权合成多因子构成FOF组合，在系统化趋势的样本池内，第五组显著高于其他组别，相对强弱为5>1>4>2>3。 资料来源：通联数据库，东证衍生品研究院 资料来源：通联数据库，东证衍生品研究院 ★CTA复合策略中优秀单因子IC及多因子分层测试 ➢从单因子的IC测试来看，最优的大类因子为风险矫正类和捕获率类，其中二级分类下IC最优的是盈利期数占比、信息比和夏普比。 ➢选取排名前10%的单因子，等权合成多因子构成FOF组合，在CTA复合策略的样本池内，第五组较高于其他组别，相对强弱为5>1>4>3>2。 资料来源：通联数据库，东证衍生品研究院 股指期货基差与展期收益跟踪 主要内容 ★股指市场与基差点评： 市场风格分化。上证50、沪深300、中证500、中证1000全收益指数上周分别收涨2.38%、1.91%、0.72%、收跌1.39%。IH、IF、IC、IM的5月合约则分别收涨2.50%、2.12%、0.84%、收跌1.25%。分行业看，金融板块贡献了上证50和沪深300指数主要的涨幅，基础化工和汽车贡献了中证500主要的涨幅，计算机和传媒贡献了中证1000主要的跌幅。 ★股指期货分红预测： 预计上证50、沪深300、中证500、中证1000基于2023年报的分红点数分别为67.9、81.2、105.4、75.5。下周上证50、沪深300、中证500、中证1000指数分红点数预计分别为1.1、1.1、2.3、0.7。 ★股指期货基差情况跟踪： 股指期货各品种基差走势分化。IH、IC基差有所走强，IF、IM基差有所走弱。IH、IF、IC、IM剔除分红的当季合约年化基差率周度均值分别为3.14%、1.22%、0.68%和-10.03%，较上周分别走强0.13%、走弱0.39%、走强1.34%、走弱0.43%。由于场外衍生品大多敲入，场外期权做市商大多面临负gamma敞口，目前股指期货所有品种基差都与市场呈强正相关，IC与IM的走势分化带来两品种基差水平分化。近期市场波动较大，IC、IM空头对冲可适当移仓至近月合约规避基差波动风险，或在基差位置较高时移仓至远月锁定对冲成本。IH升水较多可关注期现正向套利机会；建议关注500中性策略配置机会和IM多头替代机会。（注：股指期货基差=期货收盘价-现货收盘价） ★股指期货成交持仓情况： 交割周股指期货成交活跃度环比有所上升。IF、IH、IC、IM总成交量周度均值分别为7.6万手、12.6万手、12.4万手、21.6万手。会员持仓方面，IH、IC前20会员持仓多空净头寸下行，IF、IM则有所上行。 ★股指期货展期收益测算与持有合约推荐： 股指期货期限结构分化，预计市场和基差长期偏震荡格局，IH、IF维持contango结构而IC、IM维持Back结构，建议长期展期策略沿用顺期限结构的思路，IH、IF推荐多远空近，IC、IM推荐多近空远，赚取不同期限合约基差收敛速度差异带来的交易机会。 各品种基差走势分化 股指期货基差期限结构：品种间延续分化 •IH、IF维持contango结构；IC、IM维持Back结构 股指期货展期收益跟踪：近一周展期取得正收益 主要内容 ★跨期套利策略： 动量因子持续亏损，年化基差率因子收益震荡。动量因子最新跨期信号为多远空近；年化基差率因子推荐IH多远空近，其余品种多近空远。 ★跨品种套利策略： 线性组合：最新信号方向看空IF-IH、看多IC-IF和IC-IH价差，近一周线性组合仅IF-IH盈利，IF&IH组合、IC&IF组合、IC&IH组合分别取得0