金融高频数据周报（2024年4月15日-4月19日）：各行业实际利率温差
2024年4月22日 各行业实际利率温差 --金融高频数据周报（2024年4月15日-4月19日） 核心观点： 分析师 许冬石：（8610）8357 4134：xudongshi@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130515030003 实 际 利 率 水 平 的 观 察：1、从 平 均 水 平 来 看， 名 义 利 率下 行 ，但通 胀 处 于 低 位 带 给实 际 利 率 压 力 。实 际利 率 从2023年 开 始总 体处 于 上 升 趋 势 ，2024年1月创 出2021年 以 来 新 高 。2、实 际 利 率 在2024年2月 、3月 快 速 回 落 ，已 低 于2023年 平 均 水 平 。3、分 行 业 看 ，由 于名 义 利 率 和物 价 水 平 不 同 实 际 利 率 水 平 相 差 较 大 。（ 图1、图2） 詹璐：（86755）8345 3719：zhanlu@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522110001 制 造 业 偏 高 的 实 际 利 率 与 央 行 首 次 强 调 “ 有 市 场 需 求” 的 制 造 业 中 长 期 贷 款:我 们将制 造 业 相 关 行 业的PPI采 用 算 数平 均简 单 估 算 制 造 业 总 体 的 通 胀 水 平 ，2024年1季 度 和2023年 制 造 业 的PPI累 计 同 比 分 别 为-2.04%和-2.47%。 较 低 的 通 胀 水 平 带来 制 造 业 实 际 利 率 偏 高 ，多 数 制 造 业 细 分 行 业 的PPI水 平 在 负 值 区 间 运 行，侧 面 反映 制 造 业 部 分 行 业 存 在 阶 段 性 产 能 过 剩。这 是 为 什 么 央 行 在1季 度 的 货 币 政 策 委 员会 例 会 首 次 提 出 “引 导 金 融 机 构 增 加 有 市 场 需 求 的 制 造 业 中 长 期 贷 款”。 这 意 味 着制 造 业 的 中 长 期 贷 款 要 流 向 “ 有 市 场 需 求 ” 的 领 域 ， 缓 解 产 能 过 剩 对 通 胀 的 压 制 。1季 度 制 造 业PPI水 平 比2023年 末 上 行 ，是 积 极 信 号 。分 行 业 看PPI水 平 ，农 副 食品 制 造 、电气机 械 及 器 材 制 造 下 行 幅 度 居 前 ；黑 色 金 属 、有 色 金 属冶 炼 及 压 延 加 工，石 油 、 煤 炭 及 其 他 燃 料 加 工 ， 化 学 纤 维 制 造 等 通 胀 水 平 明 显 回 升 。（ 图3） 风险提示 1.政策理解不到位的风险2.央行货币政策超预期的风险3.政府债券发行超预期的风险4.对相关行业通胀水平和实际利率估算不准确的风险5.美联储紧缩周期超预期加长的风险 我 们 的 判 断：推 升 物 价 温 和 回 升 成 为 货 币 政 策 重 要 目 标 ， 逆 周 期 调 节 主 要 在 数 量 M2的 政 策 目 标 是 略 高 于8%的 水 平 。低于8%将无 法 体 现 逆 周 期 调 节 的 政 策 意 图，也 不 利 于 推 升 通 胀 回 升。 关 注 过 剩 产 能 ，盘 活 存 量 的 背 景 下 贷 款 增 速和M2增 速可能 继 续下 行 。央 行可 能 在公 开 市 场 操 作 逐 步 增 加 国 债 买 卖，既 有 利 于 保 持 国 债 收 益率 曲 线 的 向 上 倾 斜 形 态 ，又 可 以 有效 投 放 基 础 货 币 有 助 于 推 升M2。2季 度 政 府 债 券和 政 策 性 银 行 债 的 发 行 大 概 率 提 速 ， 有 可 能 优 先 启 用 降 准 配 合 提 供 流 动 性 。 本 周市 场 观 察（4月15日-4月19日 ）： 公 开 市 场操 作：本 周逆 回 购净回 笼20亿 元，MLF缩 量700亿 元 续 作 ， 利 率 不 变。 货 币 市 场 利 率上 行：SHIBOR007和DR007分 别 收 于1.8700%（+5BP）、1.8775%（+4BP）。GC007收 于1.9050%（+1BP）。R007与DR007利 差收 缩至2BP。 银 行 间 质 押式 回 购 日均成交 量上 升：从 上 周 的约6.5万 亿上 升至约6.9万 亿 。 国 债 收 益 率曲 线下 移 ，走 平：30年 中 债 国 债 收 益 率下行 至2.4411%（-5BP）；10年期收 于2.2540%（-3BP），在2.3%的之 下波 动；1年 期收 于1.6933%（-0BP）。 同 业 存 单 发 行 利 率继 续快 速下行， 创2023年 以 来新低：1年 期 国 有 银 行同 业 存 单发 行 利 率收 于2.02%（-7BP）；股 份 制 银 行收 于2.06%（-6BP）。 美 元 指 数快 速突 破106之 后 继 续 小 幅 上 行，非 美货 币贬 值，人 民 币小 幅 贬值：人 民币即 期 汇 率贬值0.04%，收 于7.2402（+26pips），日 元-0.93%、韩 元-0.49%、欧 元+0.14%、加 元+0.18%、 澳 元-1.98%、 英 镑-0.64%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院分类按照证监会分类标准，各行业通胀水平按照CPI和PPI相关分项简单拟合估算，可能存在误差名义利率按照期限为5年以上信用债发行利率简化估算，可能存在误差 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院本周：4月15日-4月19日，上周：4月7日-4月12日，上上周：4月1日-4月3日 资料来源：Wind，中国银河证券研究院本周：4月15日-4月19日，上周：4月7日-4月12日，上上周：4月1日-4月3日 资料来源：Wind，中国银河证券研究院本周：4月15日-4月19日，上周：4月7日-4月12日，上上周：4月1日-4月3日 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图表目录 图1：名义利率与实际利率（%）.........................................................................................................................................2图2：部分行业实际利率水平................................................................................................................................................2图3：制造业各细分行业PPI累计同比（%）....................................................................................................................2图4：货币市场利率周度平均值环比变化（BP）..............................................................................................................2图5：同业存单发行利率和到期收益率周度平均值环比变化（BP）.............................................................................3图6：中债国债到期收益率和国开债到期收益率周度平均值环比变化（BP）............................................................3图7：央行公开市场净回笼20亿元（仅逆回购）（亿元）..............................................................................................3图8：4月MLF净回笼700亿（亿元）...............................................................................................................................3图9：银行间质押式回购日均成交量约6.93万亿（亿元）.............................................................................................4图10：7天+14天逆回购规模本周合计120亿（亿元）...................................................................................................4图11：DR007上升至1.8775%（%）...................................................................................................................................4图12：SHIBOR007收于1.8700%..........................................................................................................................................4图13：DR007与DR001利差小幅收缩至8BP....................................................................................................................4图14：上证所国债回购利率...................................................................................................................................................4图15：R001和DR001利差下行至7BP..................................................................................
