物价高频数据周报（2024年4月15日-4月19日）：项目推进节奏上修打开复产预期

2024年4月21日 项目推进节奏上修打开复产预期 --物价高频数据周报（2024年4月15日-4月19日） 核心观点： 分析师 宏 观 层 面 上 ，18日 发 改 委召 开 全 国2023年 增 发 国 债 项 目 实 施 推 进 电 视 电 话 会 议 ， 推 动 所 有增 发 国 债 项 目 于 今 年6月 底 前 开 工 建 设 。当 前 财 政 资 金 处 于 高 位 ，政 府 融 资 速 度 并 不 是 很 快 ，今 年 一 季 度 专 项 债 仅 发 行 了6341亿 元 ， 二 季 度 计 划 发 行 应 在8500-11000亿 元 左 右 ， 对 应38%-46%的 半 年 完 成 进 度 显 著 低 于 过 去 五 年 均 值 （ 约57%）， 后 续 基 建 投 资 空间 大， 将 对 黑色 系 商 品 价 格 带 来 支 撑。 研究助理：吕雷 基 本 面 来 看 ，需 求 边 际 好 转有 望 打 开 上 游 增 产 空 间。宏 观 偏 暖有 望 带 动下 游 钢 材 需 求 有 增 量预 期 ，近 期 钢 厂利 润 端 的 好 转 也 有 利于钢 厂 继 续 复 产，本 周 铁 水 产 量 连 续 三 周 增 产 ，铁 矿 石消 耗 需 求 边 际 好 转。按 照 当 前 政 策 部 署 ，后 续 开 工 项 目将 会逐 步 增 多 ，钢 材需 求 量环 比 一 季度 预 计迎 来 好 转， 钢 厂 复 产 预 期 被 进 一 步 打 开 。 风险提示 而 从 黑 色 系 价 格 反 弹 空 间 来 看 ，近 两 周 价 格 的 上 涨 主 要 是 受 基 建 项 目 的 推 进 节 奏 和 宏 观 政 策预 期 改 善 的 带 动 ，而 另 一 项 对 黑 色 系 价 格 起 主 导 作 用 的 地 产 产 业 当 前 依 旧 低 迷 ，我 们 在 一 项PPI与 地 产 投 资 、基 建 投 资 、出 口和 国 际 油 价 的 四 因 素 影 响 测 算 研 究 中发 现，地 产 投 资 对PPI的 影 响 系 数在23%左 右， 而 基 建 投 资 对PPI的 影 响 系 数 为8%左 右。因 此 ， 在 地 产 完 全 止 跌出 现 改 善 之 前 ，基 建 增 速 的 预 期 改 善 或 可 以 在 边 际 上 改 善 黑 色 系 价 格 ，但 上 行 空 间 或 许 有 限 。 1.经济复苏不及预期的风险2.外需回落超预期 本周物 价观 察 ：本 周黑 色 系 期 货 全 线 上 涨，钢 厂 利 润 改 善 ， 铁 水 产 量 触 底 回 升，螺 纹 钢 、铁矿 石 呈 现 震 荡 偏 强 走 势，主 流 钢 厂 已 接 受 第 一 轮 涨 价 ， 需 求 上 升 ， 焦 炭 价 格 亦 表 现 强 劲；有色 金 属 整 体 延 续震 荡涨 势；原 油 价 格 回 落 ，基 本 回 吐 了3月 底 地 缘 溢 价 带 来 的 涨 幅。整 体 供需 结 构 维 持 相 对 平 稳 表 现 ，两 端 未 现 明 显 利 好 及 利 空 ，周 内猪价维 持 窄 幅 波 动；部 分 蔬 菜 品种 进 入 上 市 旺 季 ， 多 产 地 货 源 重 叠 上 市 ， 货 源 供 应 宽 松 ， 菜 价 上 涨 乏 力。 展 望 后 市：大 宗 商 品或 将 继 续 震 荡 偏 强 走 势。黑 色 板 块：消 息 面 上 ， 发 改 委 召 开 全 国2023年 增 发 国 债 项 目 实 施 推 进 会 议 ，推 动 所 有 增 发 国 债 项 目 于 今 年6月 底 前 开 工 建 设，在宏 观 消息 提 振 下 ，预 计 黑 色 系 期 货 品 种 价 格 或 将 继 续 呈 现 震 荡 偏 强 走 势。有 色 板 块：消 息 面 上 ，淡水 河 谷 在 巴 西 的Sossego铜 矿 运 营 许 可 再 次 被 暂 停 ，预 计精 炼 铜 供 应 将 出 现缺 口 ；在 盈 利 端不 容 乐 观 以 及 业 内 屡 次 呼 吁 减 产 的 背 景 下 ，二 季 度 国 内 冶 炼 厂 检 修 季 或 提 前 到 来 ，预 计 冶 炼企 业 将 在4月进 入 检 修 期 ，供 应 或 将 减 少。原 油 方 面：随 着 达 成 回 吐 地 缘 溢 价 这 一 调 整 预 期目 标 ， 预 计 油 价 会 重 新 进 入 震 荡 阶 段。不 过 目 前 原 油 市 场 仍 处 在 欧 佩 克+减 产 的 大 背 景 下 ，随 着 油 价 重 心 下 调 之 后 ， 预 计 其 表 现 仍 将 具 有 韧 性 ， 持 续 单 边 大 跌 风 险 较 小。 食 品 价 格震 荡偏 弱 调 整。市 场 放 量 预 期 尚 未 兑 现 ，产 能 积 压 风 险 继 续 后 移 ，但 随 着 气 温升 高 ， 整 体 消 费 预 期 增 量 难 度 较 大 ， 预 计 下 周 整 体 价 格 震 荡 偏 弱 调 整；整 体 天 气 偏 暖 ， 各 地蔬 菜 长 势 良 好 ， 供 应 充 足 ， 预 计 下 周 蔬 菜 价 格 指 数 将 继 续 呈 季 节 性 下 降 的 趋 势。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：博亚和讯，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图表目录 图1：物价相关高频数据.........................................................................................................................................................2图2：前两月专项债发行节奏偏缓（亿元）.......................................................................................................................2图3：铁水产量连续三周上行（万吨/天）....................................................................................................................2图4：生猪现货价格（元/千克）...........................................................................................................................................2图5：生猪期货价格（元/吨）...............................................................................................................................................2图6：28种重点监测蔬菜平均批发价格上升（元/千克）.................................................................................................3图7：苹果期货价格（元/吨）...............................................................................................................................................3图8：原油期货价格（美元/桶）...........................................................................................................................................3图9：焦煤焦炭期货价格（元/吨）.......................................................................................................................................3图10：铁矿石期货价格（元/吨）.........................................................................................................................................3图11：螺纹钢期货价格（元/吨）.........................................................................................................................................3图12：热轧卷板期货价格（元/吨）.....................................................................................................................................4图13：有色金属期货价格（元/吨）.....................................................................................................................................4图14：水泥价格指数（点）...................................................................................................................................................4图15：玻璃期货价格（元/吨）.............................................................................................................................................4 分析师承诺及简介 许 冬 石宏 观 经 济 分 析 师。英 国 邓 迪 大 学 金 融 学 博 士 ，2010年11月 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 新 财 富 宏 观 团 队 成 员 ， 重 点 关注 数 据 分 析 和 预 测 。2014年 第13届“远 见 杯”中 国 经 济预 测 第 一 名 ，2015、2016年 第14、15届“远 见 杯”中 国 经 济 预 测 第 二 名 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给