物价高频数据周报（2024年4月7日-4月12日）：产能与物价的负反馈正在消解

2024年4月14日 产能与物价的负反馈正在消解 --物价高频数据周报（2024年4月7日-4月12日） 核心观点： 分析师 中 游 制 造 业 的 过 剩 产 能 ，一 方 面 会 带 动对上 游 资 源 品 的 需 求 ，推 升 上 游 价 格 ，新 能 源 行 业 的产 能 扩 张拉 动 铜需 求 的 增 长 就 是 一 个 显 著 的 例 子 ； 另 一 方 面 ， 相 对 于 需 求 不 足 的 下 游 终 端 ，过 剩 的 中 游 产 能 不 利 于 当 前 价 格 从 上 游 向 下 游 的 传 导 。此 外 ，下 游 价 格 的 低 迷 叠 加 上 游 价 格的 上 行 ， 会 挤 压 中 游 厂 商 的 盈 利 能 力 ， 企 业 利 润 水 平 的 疲 软 又 不 利 于 需 求 的 复 苏 改 善 。 研究助理：吕雷 从 重 点 行 业 的产 能 利 用 率 来 看 ， 当 前 部 分 高 技 术 行 业 仍 存 在一 定 的闲 置 产 能 。 截 止2023年12月 ， 计 算 机和通 信 设 备 、 汽 车 、 电 气 机 械 和 医 药 这 四 个 行 业 的 产 能 利 用 率 分 别 为77.6%、76.9%、77.1%和75.4%， 相 较 于 疫 情 前2017-2019年 的 三 年 均 值 ， 分 别 下 降 了2.2、2.5、1.8和2.2个 百 分 点 。比 较 好 的 一 个 信 号 是 ，自2023年 一 季 度 以 来 ，计 算 机 、汽 车 、电 气 机 械 三个 行 业 的 产 能 利 用 率 已 自 阶 段 低 点 分 别 持 续 回 升3.9%、4.9%和1.3%， 医 药 行 业 产 能 利 用 率则 自23年3季 度 回 升2.7%至4季 度 的75.4%。 风险提示 1.经济复苏不及预期的风险2.外需回落超预期 从 这 四 个 行 业 出 厂价 格 的 环 比 变 化 来 看 ，计 算 机 、汽 车 、电 气 机 械 和 医 药四 个 行 业 的 价 格 走势 呈 现 不 同 程 度 的 改 善 迹 象 。3月 份 这 四 个 行 业 的PPI环 比 增 速 分 别 为0%、-0.2%、0.1%和-0.1%， 其 中 计 算 机 和 电 气 机 械 行 业 环 比 价 格 今 年 以 来 持 续 收 窄 降 幅 ， 电 气 机 械 行 业 环 比 增速 相 较 于1月 更 是 回 升0.8个 百 分 点至3月 的+0.1%。 本周物 价观 察 ：本 周焦 煤价 格 领 涨，焦 炭、铁 矿 石 、热 轧 板 卷 和 螺 纹 钢 也 呈 现 不 同 程 度 的 涨幅，铁 水 产 量 连 续 两 周 增 长 ， 成 材 去 库 存 速 度 加 快 ，焦 煤 价 格 快 速 回 升 ， 可 能 刺 激 现 货 市 场补 库 行 为；供 给 普 遍 存 在 缩 减 的 风 险，需 求 增 长 的 趋 势仍 在 ，有色 金 属 整 体 延 续震 荡涨 势。市 场整 体 成 交 情 况 一 般 ， 终 端 消 费 偏 弱， 短 期 内猪 价利 好 支 撑 有 限；气 温 升 高 ， 各 地 区 春 菜不 断 上 市 ， 市 场 供 应 量 充 足 ， 运 输 、 包 装 等 成 本 费 用 的 降 低 促 使 菜 价 随 之 下 调。 展 望 后 市：大 宗 商 品价 格或 偏 强 调 整。黑 色 板 块：焦 炭 市 场 弱 稳 运 行 ，主 产 区 焦 企 整 体 开 工表 现 不 积 极 ， 高 炉 复 产 预 期 渐 强 ， 焦 炭 刚 需 向 好， 或 推 动 价 格 震 荡 上 行 。钢 材 终 端 需 求 出 现改 善 ，去 库 速 度 加 快 ，也 对 黑 色 系 期 货 反 弹 提 供 动 力，但考 虑 到 房 地 产 市 场 以 及 地 方 政 府 化债 压 力 等 因 素 对 钢 材 市 场 需 求 的 影 响 ， 预 计 后 市 黑 色 系 期 货 价 格 反 弹 空 间 有 限。有 色 板 块：目 前 低 库 存 是 有 色金 属 普 遍 的 问 题 ，设 备 更 新 和 以 旧 换 新 ，以 及 今 年 电 子 产品 出 口 恢 复 都 意味 着 制 造 业 对 有 色 需 求 的 拉 动 不 是 当 前 库 存 所 能 满 足，后 续有 色价 格 运 行 节 奏 短 期 或 有 调整 ， 但 中 期 方 向 还 没 有 发 生 根 本 性 转 变。原 油 方 面：OPEC+减 产 履 行 率 向 好 ， 主 力 产 油 国 供应 维 持 收 紧 状 态，OPEC+减 产 框 架 外 的 产 油 国 产 量 趋 稳 ， 未 产 生 额 外 利 空 压 力， 叠 加地 缘 因素 波 折 不 断 ， 加 剧 市 场 对 潜 在 供 应 风 险 的 担 忧 情 绪，预 计 供 应 端 利 好 对 油 价带 来 主 要 支 撑 ，短 期 油 价 或 弱 势 震 荡 上 行。 食 品 价 格震 荡 弱 势 运 行。随 着 气 温 升 高 ，大 猪 消 费 或 对 猪 价 有 所 拖 累 ，价 格或出 现 阶 段性 走 弱 表 现 ，但 持 续 性下 跌 预 期 较 弱 ，故 而 预 计短 期 内 猪 价维 持 震 荡 调 整；随 着 各 地 春 菜 上市 量 不 断 扩 大 ，各 地 蔬 菜 自 供 能 力 也 更 显 充 足 ，预 计 下 周 蔬 菜 价 格 继 续 呈 季 节 性 下 降 的 趋 势。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：博亚和讯，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图表目录 图1：物价相关高频数据.........................................................................................................................................................2图2：主要出口商品单价同比变化（%）............................................................................................................................2图3：部分行业产能过剩（%）........................................................................................................................................2图4：生猪现货价格（元/千克）...........................................................................................................................................2图5：生猪期货价格（元/吨）...............................................................................................................................................2图6：28种重点监测蔬菜平均批发价格上升（元/千克）.................................................................................................3图7：苹果期货价格（元/吨）...............................................................................................................................................3图8：原油期货价格（美元/桶）...........................................................................................................................................3图9：焦煤焦炭期货价格（元/吨）.......................................................................................................................................3图10：铁矿石期货价格（元/吨）.........................................................................................................................................3图11：螺纹钢期货价格（元/吨）.........................................................................................................................................3图12：热轧卷板期货价格（元/吨）.....................................................................................................................................4图13：有色金属期货价格（元/吨）.....................................................................................................................................4图14：水泥价格指数（点）...................................................................................................................................................4图15：玻璃期货价格（元/吨）.............................................................................................................................................4 分析师承诺及简介 许 冬 石宏 观 经 济 分 析 师。英 国 邓 迪 大 学 金 融 学 博 士 ，2010年11月 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 新