海外行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 港股周报（2024.04.15-2024.04.19） 证券研究报告 2024年04月22日 作者 孔蓉 分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 王梦恺 分析师 SAC执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 杨雨辰 分析师 SAC执业证书编号：S1110521110001 yuchenyang@tfzq.com 李泽宇 分析师 SAC执业证书编号：S1110520110002 lizeyu@tfzq.com 曹睿 分析师 SAC执业证书编号：S1110523020003 caorui@tfzq.com 关注证监会支持龙头企业赴港上市等利好香港市场的措施，持续看好低估港股反弹机会 本周恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数分别-2.98%、-2.26%、-5.65%。本周南向资金流入约294亿元。本周美元兑人民币离岸汇率上升，4/19日收于7.2480。美联储降息或推迟，我国3月份社零总额同比提升，证监会发布支持龙头企业赴港上市等利好香港市场的措施，持续看好低估港股反弹机会。 国内方面，1）4月17日，中国人民银行行长潘功胜在美国华盛顿特区出席国际货币基金组织/世界银行春会期间，会见了美联储主席鲍威尔，双方就中美经济形势、货币政策、金融稳定等议题交换了意见。2）国家统计局4月16日发布数据显示，3月社会消费品零售总额3.90万亿元，同比增长3.1%，剔除汽车以外的社零增长3.9%；一季度，社零总额12.03万亿元，同比增长4.7%，剔除汽车以外的社零10.92万亿元，同比增长4.7%。 3）4月19日，中国证监会发布5项资本市场对港合作措施，其中包括，a）放宽沪深港通下股票ETF合资格产品范围，b）将REITs纳入沪深港通，c）支持人民币股票交易柜台纳入港股通，d）优化基金互认安排，e）支持内地行业龙头企业赴香港上市。4）国务院近日印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》。这次出台的意见共9个部分，是继2004年1月、2013年12月两个“国九条”发布之后，国务院再次出台的资本市场指导性文件。 海外方面，1）美联储主席鲍威尔表示，最近的通胀数据表明央行可能需要更长时间才能对降息有足够信心。鲍威尔指出，自去年年底通胀率快速下降后，美联储在抗通胀方面缺乏更多进展，如果物价压力持续，美联储可以在“必要长的时间里”维持利率不变。2）财报数据显示，截至2024年3 月31日，台积电第一季度合并收入为1324.55 亿人民币，同比增长 16.5%，环比下降 5.3%；净利润为503.97亿人民币，同比增长 8.9%，环比下降 5.5%。第一季度营业利润556.56亿人民币，同比增长 7.7%，预估538.34亿人民币；第一季度毛利率 53.1%，预估 53%。 截止4月19日，恒指12个月前瞻PE较2019年来中位数折让1.9个标准差，处于2019年来历史分位值约5.2%；恒指相对MSCI全球指数前瞻PE较2019年来中位数折让3.2个标准差，处于2019年来约5%分位值；恒指股权风险溢价高于历史中位数1.1个标准差，处于约75%历史分位值。建议关注互联网平台、新消费、新势力标的成长价值和重估机遇，以及优质高股息标的的防御价值。 投资建议： 1）互联网平台：【美团】、【腾讯】、【阿里巴巴】、【拼多多】、【快手】、【滴滴】； 2）高弹性标的：【美图公司】、【满帮】； 3）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】； 4）新消费：【泡泡玛特】、【名创优品】、【瑞幸咖啡】； 5）OTA&出行：【携程集团】，【同程旅行】； 6）Web3金融科技:【OSL集团】； 7）有望受益于政策的困境反转【新东方】、【好未来】等。 （注：美团、泡泡玛特、名创优品、拼多多、携程集团为海外&传媒、商社联合覆盖；美图为海外&传媒、计算机联合覆盖；理想汽车、小鹏汽车为海外&传媒、汽车联合覆盖；新东方为轻纺覆盖；同程旅行为商社覆盖。） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1 本周观点 本周恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数分别-2.98%、-2.26%、-5.65%。本周南向资金流入约294亿元。本周美元兑人民币离岸汇率上升，4/19日收于7.2480。美联储降息可能性下降，我国3月社会零售额同比提升，证监会发布支持龙头企业赴港上市等利好香港市场的措施，持续看好低估港股反弹机会。 国内方面，1）4月17日，中国人民银行行长潘功胜在美国华盛顿特区出席国际货币基金组织/世界银行春会期间，会见了美联储主席鲍威尔，双方就中美经济形势、货币政策、金融稳定等议题交换了意见。2）国家统计局4月16日发布数据显示，3月社会消费品零售总额3.9 0万亿元，同比增长3.1%，剔除汽车以外的社零增长3.9%；一季度，社零总额12.03万亿元，同比增长4.7%，剔除汽车以外的社零10.92万亿元，同比增长4.7%。 3）4月19日，中国证监会发布5项资本市场对港合作措施，其中包括，a）放宽沪深港通下股票ETF合资格产品范围，b）将REITs纳入沪深港通，c）支持人民币股票交易柜台纳入港股通，d）优化基金互认安排，e）支持内地行业龙头企业赴香港上市。4）国务院近日印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》。这次出台的意见共9个部分，是继2004年1月、2013年12月两个“国九条”发布之后，国务院再次出台的资本市场指导性文件。 海外方面，1）美联储主席鲍威尔表示，最近的通胀数据表明央行可能需要更长时间才能对降息有足够信心。鲍威尔指出，自去年年底通胀率快速下降后，美联储在抗通胀方面缺乏更多进展，如果物价压力持续，美联储可以在“必要长的时间里”维持利率不变。2）财报数据显示，截至2024年3 月31日，台积电第一季度合并收入为1324.55 亿人民币，同比增长 16.5%，环比下降 5.3%；净利润为5 03.97亿人民币，同比增长 8.9%，环比下降 5.5%。第一季度营业利润556.56亿人民币，同比增长 7.7%，预估538.34亿人民币；第一季度毛利率 53.1%，预估 53%。 截止4月19日，恒指12个月前瞻PE较2019年来中位数折让1.9个标准差，处于2019年来历史分位值约5.2%；恒指相对M SCI全球指数前瞻PE较2019年来中位数折让3.2个标准差，处于2019年来约5%分位值；恒指股权风险溢价高于历史中位数1.1个标准差，处于约75%历史分位值。建议关注互联网平台、新消费、新势力标的成长价值和重估机遇，以及优质高股息标的的防御价值。 投资建议： 1）互联网平台：【美团】、【腾讯】、【阿里巴巴】、【拼多多】、【快手】、【滴滴】； 2）高弹性标的：【美图公司】、【满帮】； 3）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】； 4）新消费：【泡泡玛特】、【名创优品】、【瑞幸咖啡】； 5）OTA&出行：【携程集团】，【同程旅行】； 6）Web3金融科技:【OSL集团】； 7）有望受益于政策的困境反转【新东方】、【好未来】等。 （注：美团、泡泡玛特、名创优品、拼多多、携程集团为海外&传媒、商社联合覆盖；美图为海外&传媒、计算机联合覆盖；理想汽车、小鹏汽车为海外&传媒、汽车联合覆盖；新东方为轻纺覆盖；同程旅行为商社覆盖。） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 2 公司财报与新闻 中国人民银行行长潘功胜会见美联储主席鲍威尔： 4月17日，中国人民银行行长潘功胜在美国华盛顿特区出席国际货币基金组织/世界银行春会期间，会见了美联储主席鲍威尔，双方就中美经济形势、货币政策、金融稳定等议题交换了意见。此次双方的对话，具有不凡的意义。中美作为世界上最大的两个经济体，其货币政策走向与金融稳定状态，不仅关乎两国经济安全，也直接影响到全球金融市场的震荡与均衡。 3月社零同比增长3.1%，符合预期： 国家统计局4月16日发布数据显示，3月社会消费品零售总额3.90万亿元，同比增长3.1%，剔除汽车以外的社零增长3.9%；一季度，社零总额12.03万亿元，同比增长4.7%，剔除汽车以外的社零10.92万亿元，同比增长4.7%。 分品类看，3月必选消费品较为坚挺，其中粮油食品增速加快，同比增长11%，在3月食品CPI为-2.7%的情况下超出预期。粮油食品在剔除汽车石油之后的限额社零里占比约21%，对整体数据影响较大。由于基数抬高，可选消费品整体增速平平，其中服装增长较为亮眼，在去年同期增长17.7%的基础上，3月增长3.8%，增速环比回升1.9个百分点。今年春季回暖较晚，部分服装上市公司反馈3月中下旬后增长向好。此外，3月金银珠宝的终端销售值得一提。金银珠宝3月增长3.2%，尽管增速环比回落1.8个百分点，但去年同期报复性增长37.4%，在可选品里基数最高。3月金价快速上涨，从约480元/g涨至530元/g附近，涨幅近10%。金价急涨阶段销量一般会受到抑制，但居民资产增值保值的需求也同时愈发强烈。 美联储主席鲍威尔态度转变，暗示顽固通胀可能令央行推迟降息： 美联储主席鲍威尔表示，最近的通胀数据表明央行可能需要更长时间才能对降息有足够信心。鲍威尔指出，自去年年底通胀率快速下降后，美联储在抗通胀方面缺乏更多进展，如果物价压力持续，美联储可以在“必要长的时间里”维持利率不变。鲍威尔这番讲话反映出，在核心通胀率连续第三个月超出预期后，他对通胀的态度已经发生了转变。同时也说明决策者不急于降低利率，2024年即使降息，时间也可能比较晚。 台积电2 4Q1财报：AI芯片贡献最大 2纳米制程明年量产： 财报数据显示，截至202 4年3 月31日，台积电第一季度合并收入为1324.55 亿人民币，同比增长 16.5%，环比下降 5.3%；净利润为503.97亿人民币，同比增长 8.9%，环比下降 5.5%。第一季度营业利润556.56亿人民币，同比增长 7.7%，预估538.34亿人民币；第一季度毛利率 53.1%，预估 53%。先进制程依旧是台积电本季度最为主要的营收来源，财报数据显示，公司第一季度3纳米出货量占晶圆总收入的9%，5纳米占37%，7纳米占19%。先进制程（即7纳米及更先进的制程）占晶圆总收入的65%，即约3852.2亿新台币。 宁德时代2 4Q1财报：毛利率创近两年新高、单季净利维持百亿规模： 据财报披露，宁德时代一季度实现营业收入797.71亿元，同比下降10.41%；归母净利润105亿元，同比增长7%。此前有业内人士预计，宁德时代一季度净利润在95-100亿元，电池全球出货在85-90GWh左右。宁德时代的一季报表现被业内认为超出预期。穆迪评级将宁德时代的发行人评级从Baa1上调至A3。 联想连发十余款AI PC，中国区今年出货量占比目标80%： 4月18日，联想创新科技大会发布的10余款AIPC涵盖联想ThinkPad、ThinkBook、YOGA、小新等产品线，满足个人消费者及商业用户的多场景AI需求，价格最低的小新Pro16AI元启为5 999元。联想集团执行副总裁兼中国区总裁刘军表示，联想已经构建了全栈AI战略布局，包括AI内嵌的智能终端、AI导向的基础设施和AI原生的方案服务，而且每一个业务板块都有着竞争优势和突出的关键模块 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 能力。联想中国区在推广AIPC上给出了比较激进的目标。刘军表示，下个季度联想中国区PC出货量AIPC占比要达到50