港股周报：美国2月核心PCE增幅如期放缓，我国规模以上工业企业利润总额由降转增，持续看好低估港股反弹机会

海外行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 港股周报（2024.03.25-2024.03.29） 证券研究报告 2024年04月01日 作者 孔蓉 分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 王梦恺 分析师 SAC执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 杨雨辰 分析师 SAC执业证书编号：S1110521110001 yuchenyang@tfzq.com 李泽宇 分析师 SAC执业证书编号：S1110520110002 lizeyu@tfzq.com 曹睿 分析师 SAC执业证书编号：S1110523020003 caorui@tfzq.com 美国2月核心PCE增幅如期放缓，我国规模以上工业企业利润总额由降转增，持续看好低估港股反弹机会 本周恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数分别+0.25%、+0.92%、+0.63%。本周南向资金流入约78亿元。本周美元兑人民币离岸汇率下降，3/29日收于7.2564。美国2月核心PCE增幅如期放缓，我国规模以上工业企业利润总额由降转增，关注下周非农就业数据的公布。 国内方面，1）国家统计局发布数据显示，1—2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额9140.6亿元，同比增长10.2%。规模以上工业企业实现营业收入19.44万亿元，同比增长4.5%。 2）3月31日，国家统计局公布三月PMI为50.8%，比上月上升1.7个百分点，回到荣枯线以上，重回扩张区间，制造业景气度大幅回升；综合 PMI指数持续回升至52.7%，比上月上升1.8个百分点。3）2024游戏开发者大会GDC上，腾讯游戏围绕AI、渲染、跨端游戏开发、动画等游戏技术应用及游戏制作经验，带来14场分享交流，与全球游戏从业者共同探讨游戏未来。相关技术分别在《暗区突围》手游、《火影忍者》手游、《三角洲行动》、《极品飞车：集结》手游、合作游戏《金铲铲之战》等产品中有创新应用探索，并不断沉淀优化。 海外方面，1）当地时间3月29日，根据美国商务部经济分析局发布的数据，美国2月核心PCE物价指数同比和环比增速均较1月放缓，同比增速2.8%，为2021年3月以来最低；环比增速0.3%，低于1月上修后的一年来最高增速0.5%。 2）北京时间3月29日深夜，美联储主席鲍威尔在旧金山联储的的讲话中表示，周五早些时候发布的最新核心PCE通胀数据“基本符合我们的预期”，美联储并不急于降息，希望看到更多“向好”的通胀数据增强信心，将继续谨慎把握降息时机。 截止3月29日，恒指12个月前瞻PE较2019年来中位数折让1.9个标准差，处于2019年来历史分位值约7%；恒指相对MSCI全球指数前瞻PE较2019年来中位数折让3.4个标准差，处于2019年来2.6%分位值；恒指股权风险溢价高于历史中位数1.3个标准差，处于约79%历史分位值。建议关注互联网平台、新消费、新势力标的成长价值和重估机遇，以及优质高股息标的的防御价值。投资建议： 1）互联网平台：【美团】、【拼多多】、【快手】、【腾讯】、【阿里巴巴】、【百度集团】、【滴滴】； 2）高弹性标的：【美图公司】、【猫眼娱乐】； 3）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】； 4）新消费：【泡泡玛特】、【名创优品】； 5）Web3金融科技:【OSL集团】； 6）有望受益于政策的困境反转【新东方】、【好未来】等。 （注：美团、泡泡玛特、名创优品、拼多多为海外&传媒、商社联合覆盖；美图为海外&传媒、计算机联合覆盖；理想汽车、小鹏汽车为海外&传媒、汽车联合覆盖；新东方为轻纺覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1 本周观点 本周恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数分别+0.25%、+0.92%、+0.63%。本周南向资金流入约78亿元。本周美元兑人民币离岸汇率下降，3/2 9日收于7.25 64。美国2月核心PCE增幅如期放缓，全国规模以上工业企业利润总额由降转增，关注下周非农就业数据的公布。 国内方面，1）国家统计局发布数据显示，1—2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额9140.6亿元，同比增长10.2%。规模以上工业企业实现营业收入19.44万亿元，同比增长4.5%。 2）3月31日，国家统计局公布三月PMI为50.8%，比上月上升1.7个百分点，回到荣枯线以上，重回扩张区间，制造业景气度大幅回升；综合 PMI指数持续回升至52.7%，比上月上升1.8个百分点。3）2024游戏开发者大会GDC上，腾讯游戏围绕AI、渲染、跨端游戏开发、动画等游戏技术应用及游戏制作经验，带来14场分享交流，与全球游戏从业者共同探讨游戏未来。相关技术分别在《暗区突围》手游、《火影忍者》手游、《三角洲行动》、《极品飞车：集结》手游、合作游戏《金铲铲之战》等产品中有创新应用探索，并不断沉淀优化。 海外方面，1）当地时间3月29日，根据美国商务部经济分析局发布的数据，美国2月核心PCE物价指数同比和环比增速均较1月放缓，同比增速2.8%，为2021年3月以来最低；环比增速0.3%，低于1月上修后的一年来最高增速0.5%。 2）北京时间3月29日深夜，美联储主席鲍威尔在旧金山联储的的讲话中表示，周五早些时候发布的最新核心PCE通胀数据“基本符合我们的预期”，美联储并不急于降息，希望看到更多“向好”的通胀数据增强信心，将继续谨慎把握降息时机。 截止3月29日，恒指12个月前瞻PE较2019年来中位数折让1.9个标准差，处于2019年来历史分位值约7%；恒指相对MSCI全球指数前瞻PE较2019年来中位数折让3.4个标准差，处于2019年来2.6%分位值；恒指股权风险溢价高于历史中位数1.3个标准差，处于约79%历史分位值。建议关注互联网平台、新消费、新势力标的成长价值和重估机遇，以及优质高股息标的的防御价值。 投资建议： 1）互联网平台：【美团】、【拼多多】、【快手】、【腾讯】、【阿里巴巴】、【百度集团】、【滴滴】； 2）高弹性标的：【美图公司】、【猫眼娱乐】； 3）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】； 4）新消费：【泡泡玛特】、【名创优品】； 5）Web3金融科技:【OSL集团】； 6）有望受益于政策的困境反转【新东方】、【好未来】等。 （注：美团、泡泡玛特、名创优品、拼多多为海外&传媒、商社联合覆盖；美图为海外&传媒、计算机联合覆盖；理想汽车、小鹏汽车为海外&传媒、汽车联合覆盖；新东方为轻纺覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 2 公司财报与新闻 2 02 4年1-2月份全国规模以上工业企业利润增长 10.2%： 1—2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额9140.6亿元，同比增长10.2%。1—2月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额3434.9亿元，同比增长0.5%；股份制企业实现利润总额6898.5亿元，增长5.3%；外商及港澳台投资企业实现利润总额2169.2亿元，增长31.2%；私营企业实现利润总额2465.4亿元，增长12.7%。1—2月份，采矿业实现利润总额1881.0亿元，同比下降21.1%；制造业实现利润总额6134.5亿元，增长17.4%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额1125.1亿元，增长63.1%。1—2月份，主要行业利润情况如下：计算机、通信和其他电子设备制造业利润增长2.1倍，电力、热力生产和供应业增长69.4%，有色金属冶炼和压延加工业增长65 .5%，纺织业增长51.1%，汽车制造业增长50.1%，通用设备制造业增长2 0.7%，石油和天然气开采业增长1.8%，化学原料和化学制品制造业增长0.3%，煤炭开采和洗选业下降36.8%，非金属矿物制品业下降32.1%，专用设备制造业下降17.0%，农副食品加工业下降7.3%，电气机械和器材制造业下降2.0%，石油煤炭及其他燃料加工业和黑色金属冶炼和压延加工业亏损均增加。 美国2月通胀温和上升，消费者支出激增： 3月29日，美国商务部经济分析局表示，2月份美国PCE物价指数环比上涨0.3%，超出了市场预期。与此同时，1月份的环比数据也被上修至0.4%。2月份PCE物价指数同比上涨2.5%，略高于1月份的2.4%。核心PCE物价指数的年率为2.8%，其中月率录得0.3%。这些数据显示，美国的通胀压力在逐渐上升。 这一数据对于美联储的降息决定起到了积极作用。由于除房屋外的服务业成本大幅放缓，美联储决定将6月份的降息计划保留下来。随着时间的推移，通胀月率回落到0.2%，这对于使通胀回到目标水平是必要的。 此外，报告还显示，美国个人支出出现了大幅增长。2月份，美国个人支出月率从0.2%跃升至0.8%，达到了自2023年1月以来的最大增幅。这一数据表明，消费者信心稳步回升，个人支出的增长对美国经济的增长产生了积极的影响。 总的来说，美国2月份的通胀数据温和上升，消费者支出也出现了激增。 小米汽车上市24小时“大定”近9万辆： 3月29日小米汽车公布数据显示，SU7上市24小时，大定88898台。小米SU7定价为21.59万元，将以“智驾+智舱+生态”作为参与竞争的技术制高点，通过小米的“人车家全生态”，将所有智能终端连接在一起，实现无感互联、能力协同。具体来看，小米SU7将全系标配智能辅助驾驶，包括全国都能用的高速领航、一键代客泊车和智能泊车辅助等功能。为打造出色的智驾体验，在硬件上小米SU7选择了英伟达Orin芯片+激光雷达的高配“黄金搭档”，同时搭配高清摄像头、毫米波雷达等实现多传感器融合感知。而在智能座舱方面，小米SU7将搭载高通骁龙8295芯片，车机UI则为小米澎湃OS，能够实现多屏联动的座舱体验，未来将逐步接入5000+款小米平板应用，以及1000+款小米智能生态设备无感上车，实现人车家全生态闭环。 心动公司发布年度业绩，毛利20.68亿元，同比增长12.7%： 心动公司发布截至2023年12月31日止年度业绩，收入约33.89亿元(人民币，下同)，毛利20.68亿元，同比增长12.7%;公司权益持有人应占亏损8303.9万元，同比收窄85%;经调整亏损940.6万元，同比收窄98.1%。整体上公司的收入保持稳定，毛利取得提高，费用得到缩减，并成功实现了在经调整息税折旧摊销前利润口径下的扭亏为盈。2023年公司经调整息税折旧摊销前盈利为1.58亿元，而2022年为亏损3.53亿元。 游戏业务方面，公司于2023年完成了《火炬之光：无限》(Torchlight:Infinite)和 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 《火力苏打》(T3Arena)两款游戏的中国境内市场上线，及《铃兰之剑》( Sword of Convallaria)的港澳台市场及中国境内市场上线，并于2024年1月进一步完成了《出发吧麦芬》(Go GoMuffin)在港澳台市场的上线。虽然202 3年公司的主力游戏《香肠派对》( Sau sageMan)的收入有所下降，但上述新自研游戏的上线提供了未来游戏收入增长的潜力。TapT ap平台业务方面，虽然T apTap中国版App的平均月活跃用户较2022年有所减少，但公司相信这主要是受一次性因素的影响，并且经过一些调整后，目前月活跃用户已经重回增长势头。2 023年，公司已初步将AIGC(人工智能生产内容)技术应用在公司的游戏研发以及平台用户服务之中，并产生了良好的效果。未来公司计划进一步运用该技术以提升内容生产效率及用户服务能力。长期来看，