港股周报（2024.03.18-2024.03.22）：美联储维持利率不变，港股互联网公司财报表现亮眼，持续看好低估港股反弹机会

海外行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 港股周报（2024.03.18-2024.03.22） 证券研究报告 2024年03月25日 作者 孔蓉 分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 王梦恺 分析师 SAC执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 杨雨辰 分析师 SAC执业证书编号：S1110521110001 yuchenyang@tfzq.com 李泽宇 分析师 SAC执业证书编号：S1110520110002 lizeyu@tfzq.com 曹睿 分析师 SAC执业证书编号：S1110523020003 caorui@tfzq.com 美联储维持利率不变，港股互联网公司财报表现亮眼，持续看好低估港股反弹机会 本周 恒生 指数 、恒 生国 企指 数、 恒 生科 技指 数分 别-1.32%、-1.08%、-2.65%。本周南向资金流入约326亿元。本周人民币走弱，美元兑人民币离岸汇率3/22日收于7.2730。美联储如期宣布维持利率不变，美联储点阵图维持今年累计降息三次的预期，1-2月份国内消费稳中有升，港股互联网公司发布财报表现亮眼。 国内方面，1）财政部数据，1—2月，全国一般公共预算收入44585亿元，同比下降2.3%；印花税726亿元，同比下降7.1%。2）国家统计局数字，1—2月份，社会消费品零售总额81307亿元，同比增长5.5%。 其中，除汽车以外的消费品零售额74194亿元，增长5.2%。3）3月22日，美团财报显示，2023年公司营收为27 67亿元，同比增长25.8%。核心本地商业分部经营溢利为387亿元，同比增长31.2%。4）3月20日，拼多多集团财报显示，2023年第四季度公司营收为888.8亿元，同比增长123%；美国通用会计准则下经营利润为223.95亿元。5）3月20日，快手财报显示，2023年公司的总收入为1135亿元，同比增长20.5%，经调整利润净额为103亿元，实现扭亏为盈。6）3月20日，腾讯财报显示，2023年公司总收入同比增长10%至6090亿元人民币，非国际通用会计准则下的净利润为1577亿元人民币，同比增长36%。 海外方面，1）当地时间3月20日，美联储公布最新利率决议，连续五次维持利率不变，将联邦基金利率维持在5.25%—5.50%区间，符合市场预期。美联储主席鲍威尔在记者会上重申，利率已处于周期峰值，今年某个时点开始放松货币政策是适宜的。2）3月19日，日本央行宣布取消负利率政策，将基准利率从-0.1%上调至0-0.1%。这是日本央行自2007年2月以来，时隔17年首次加息。 截止3月22日，恒指12个月前瞻PE较2019年来中位数折让2个标准差，处于2019年来历史分位值约5.6%；恒指相对M SCI全球指数前瞻PE较2019年来中位数折让3.6个标准差，处于2019年来1.3%分位值；恒指股权风险溢价高于历史中位数1.5个标准差，处于2019年来约83%历史分位值。建议关注互联网平台、新消费、新势力标的成长价值和重估机遇，以及优质高股息标的的防御价值。投资建议： 1）互联网平台：【美团】、【拼多多】、【快手】、【腾讯】、【阿里巴巴】、【百度集团】、【滴滴】； 2）高弹性标的：【美图公司】、【猫眼娱乐】； 3）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】； 4）新消费：【泡泡玛特】、【名创优品】； 5）Web3金融科技:【OSL集团】； 6）有望受益于政策的困境反转【新东方】【好未来】等。 （注：美团、泡泡玛特、名创优品、拼多多为海外&传媒、商社联合覆盖；美图为海外&传媒、计算机联合覆盖；理想汽车、小鹏汽车为海外&传媒、汽车联合覆盖；新东方为轻纺覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1 本周观点 本周恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数分别-1.32%、-1.08%、-2.65%。本周南向资金流入约326亿元。本周人民币走弱，美元兑人民币离岸汇率3/22日收于7.2730。美联储如期宣布维持利率不变，美联储点阵图维持今年累计降息三次的预期，1-2月份国内消费稳中有升，港股互联网公司发布财报表现亮眼。 国内方面，1）财政部数据，1—2月，全国一般公共预算收入44585亿元，同比下降2.3%；印花税726亿元，同比下降7.1%。2）国家统计局数字，1—2月份，社会消费品零售总额81307亿元，同比增长5.5%。 其中，除汽车以外的消费品零售额74194亿元，增长5.2%。3）3月22日，美团财报显示，2023年公司营收为2767亿元，同比增长25 .8%。核心本地商业分部经营溢利为387亿元，同比增长3 1.2%。4）3月20日，拼多多集团财报显示，2023年第四季度公司营收为888.8亿元，同比增长123%；美国通用会计准则下经营利润为223.95亿元。5）3月20日，快手财报显示，2023年公司的总收入为1135亿元，同比增长20.5%，经调整利润净额为103亿元，实现扭亏为盈。6）3月20日，腾讯财报显示，2023年公司总收入同比增长10%至6090亿元人民币，非国际通用会计准则下的净利润为1577亿元人民币，同比增长36%。 海外方面，1）当地时间3月20日，美联储公布最新利率决议，连续五次维持利率不变，将联邦基金利率维持在5.25%—5.50%区间，符合市场预期。美联储主席鲍威尔在记者会上重申，利率已处于周期峰值，今年某个时点开始放松货币政策是适宜的。2）3月19日，日本央行宣布取消负利率政策，将基准利率从-0.1%上调至0-0.1%。这是日本央行自2007年2月以来，时隔17年首次加息。 截止3月22日，恒指12个月前瞻PE较2019年来中位数折让2个标准差，处于2019年来历史分位值约5.6%；恒指相对M SCI全球指数前瞻PE较2019年来中位数折让3.6个标准差，处于2 019年来1.3%分位值；恒指股权风险溢价高于历史中位数1.5个标准差，处于2019年来83%历史分位值。建议关注互联网平台、新消费、新势力标的成长价值和重估机遇，以及优质高股息标的的防御价值。 投资建议： 1）互联网平台：【美团】、【拼多多】、【快手】、【腾讯】、【阿里巴巴】、【百度集团】、【滴滴】； 2）高弹性标的：【美图公司】、【猫眼娱乐】； 3）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】； 4）新消费：【泡泡玛特】、【名创优品】； 5）Web3金融科技:【OSL集团】； 6）有望受益于政策的困境反转【新东方】【好未来】等。 （注：美团、泡泡玛特、名创优品、拼多多为海外&传媒、商社联合覆盖；美图为海外&传媒、计算机联合覆盖；理想汽车、小鹏汽车为海外&传媒、汽车联合覆盖；新东方为轻纺覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 2 公司财报与新闻 财政部：今年1-2月财政收入延续增长态势，支出靠前发力： 1—2月，全国一般公共预算收入445 85亿元，同比下降2.3%，扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的部分减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，可比增长2.5%左右。中央一般公共预算收入2 0701亿元，同比下降4.8%；地方一般公共预算本级收入23884亿元，与去年同期持平。全国税收收入37820亿元，同比下降4%；非税收入67 65亿元，同比增长8.6%。全国一般公共预算支出43 624亿元，同比增长6.7%。分中央和地方看，中央一般公共预算本级支出482 8亿元，同比增长14%；地方一般公共预算支出38796亿元，同比增长5.8%。全国政府性基金预算收入7149亿元，同比增长2.7%。全国政府性基金预算支出11223亿元，同比下降10.2%。 时隔17年首次加息！日本重磅宣布：告别“负利率时代”！日元跌幅扩大，日经225指数由跌转涨： 日本央行3月19日结束了为期两天的货币政策会议，决定解除负利率政策。日本央行将政策利率设定在0%至0.1%区间。这是日本央行自2007年2月以来，时隔17年首次加息。此外，日本央行宣布取消收益率曲线控制（YCC）政策，将继续以与之前大致相同的金额购买国债。日本央行宣布，取消购买ETF，取消购买房地产投资信托基金（REITs）。日本央行预计暂时维持宽松的货币环境；如果长期利率迅速上升，可能增加日本政府债券购买金额，进行固定利率购买操作。日本央行将继续购买日本国债，规模与以前基本持平。 美团2 023年营收2767亿元，同比上涨25.8%： 3月22日港股盘后，美团公布了2023年Q4及全年财报。2023年，美团营收为2767亿元，同比增长25.8%。核心本地商业分部经营溢利为387亿元，同比增长31.2%，新业务分布的经营亏损从2022年的284亿元，收窄至了2023年的2 02亿元。美团财报显示，线下消费的反弹，让平台2023年到店、酒店及旅游业务交易金额同比增长超过100%，年度交易用户同比增长超30%，年度活跃商家同比增长超60%。2023年美团核心本地商业分部，营收增长29%至2069亿元，实现经营利润387亿元，同比增长3 1%。闪购业务订单量同比增长40%，年度活跃商家同比增长近30%。美团已经与约400个品牌合作，提供新的线上分销渠道。 拼多多2 023年营收2476亿元，同比上涨90%： 3月20日，拼多多集团发布了截至2023年12月31日的2023年第四季度及全年业绩报告。财报显示，该季度，拼多多集团营收为888.8亿元，同比增长123%；美国通用会计准则下经营利润为223.95亿元。2023年全年营收为2476亿元，同比增长90%。此外，财报中值得注意的还有，继2022年研发费用突破100亿后，拼多多202 3年的全年研发投入达110亿，创下历史新高。从财报来看，拼多多2023年总营收的增长主要是由于在线营销服务和交易服务的收入增加。其中，交易服务的2023年全年营收同比大增241%，达941亿元；在线营销服务和其他收入为1535亿元，也同比增长了49%。在收入大增的同时，拼多多的收入总成本也猛增了192%，包括履约费、付款处理费、维修费用等。 快手2 023年营收1135亿元，同比上涨20.5%： 3月20日，快手发布了截至2023年12月31日为止的第四季度及全年经审核财报。财报显示，2023年全年，快手的总收入为1135亿元，同比增长20.5%，经调整利润净额为103亿元，相比去年同期亏损的58亿元，成功实现扭亏为盈。电商业务方面，2023年第四季度，快手电商商品交易总额为4039亿元，同比增长29.3%；全年电商商品交易总额为11844亿元，同比增长31.4%。至此，快手终于成为继淘宝、京东、拼多多、抖音后第五个突破万亿大关的电商零售平台。 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 腾讯2 023年营收6090亿元，同比上涨10%： 3月20日港股收盘后，腾讯发布了截至2023年12月31日为止的第四季度及全年经审核的财务业绩报告。2023年第四季度，腾讯总收入为1552亿元人民币，同比增长7%；非国际通用会计准则下的净利润为427亿元人民币，同比增长44%。2023年全年，腾讯总收入同比增长10%至6090亿元人民币，非国际通用会计准则下的净利润为1577亿元人民币，同比增长36%。在财报中，腾讯明确202 4年计划股份回购规模至少翻倍，从2023年的490亿港元增加至2024年的超1000亿港元。游戏方面，财报显示，腾讯202 3年网络游戏业务收入