有色（铝、氧化铝）周报：关注宏观情绪影响 沪铝或震荡

——国信期货有色（铝、氧化铝）周报 2024年4月21日 目录CONTENTS 2基本面分析 第一部分 1.1行情概览 宏观面：据国家统计局数据，3月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.5%，其中汽车增长9.4%；1—3月份，规模以上工业增加值同比增长6.1%，其中汽车增长9.7%。美国总统拜登17日以"不公平竞争"为由，敦促将对中国钢铁和铝的关税提高两倍，消息称美国总统拜登呼吁对部分中国钢铁和铝产品征收25%的新关税。目前的钢铁和铝产品的平均关税为7.5%。此外，还要与墨西哥等其他国家合作，预防中国的转口贸易。还要对中国的造船、海事和物流领域展开调查。国内方面，近日，商务部等多部委联合发布《关于实施消费品以旧换新的通知》，扎实推动消费品以旧换新，以报废更新和二手车以旧换新有力促进城乡居民生活品质提升。 消息面：据有关报道，河南伊电集团成立内蒙古东山铝业有限公司，其电解铝项目产能转移已经正式落地内蒙古赤峰市。公司绿色智能新能源电解铝一体化项目场地整平工程，已由市政府投资协议批准建设。 供给端：截至本周，云南共复产约45万吨产能，不及此前规划的至4月中旬复产52万吨的目标。目前暂未有云南二轮复产的明确消息，关注云南的复产节奏，此外，考虑到二季度山东、内蒙古存在部分产能停产的情况，此消彼长之下，预计未来云南复产对铝价的压制或较为有限。 1.1行情概览 需求端：下游方面，据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比小涨0.1个百分点至64.2%，与去年同期相比下滑1.2个百分点。其中铝线缆板块开工率有所回升，铝型材开工下滑，其余板块持稳。 成本端：据SMM数据显示，截至4月18日，中国电解铝冶炼成本约为16780元/吨，成本较前一周上涨15元/吨，受周内氧化铝价格上涨影响，成本有所抬升，行业平均利润下跌至3439元/吨左右。近期氧化铝现货市场看涨情绪渐起，未来价格或仍有小幅反弹，带动成本上涨，但考虑到近期铝价走强，电解铝行业利润或维持在现有高位水平。 库存端：据SMM数据，截至4月18日，电解铝库存为84.4万吨，较4月11日下降1万吨。铝棒库存为25.67万吨，较4月11日增加0.27万吨。周度来看，铝锭去库，铝棒累库。本周铝价有所回调，推动铝锭去库。 1.1行情概览 整体上来说，周内，沪铝回调，氧化铝震荡偏强。展望后市，氧化铝方面，在行业高利润的驱使下，氧化铝厂复产积极性较高，未来供应增加的确定性较强，但短期内的供应干扰或造成阶段性的供应收紧，同时仍需警惕国内矿山未能复产对未来供应能力的限制。需求端受到电解铝复产支撑。考虑到近期出现期现套利空间，交割品流通偏紧，市场看涨情绪渐起，未来现货价格或仍有小幅反弹。预计氧化铝震荡为主，谨防高位回调风险。铝方面，目前暂未有云南二轮复产的明确消息，关注云南的复产节奏，此外，考虑到二季度山东、内蒙古存在部分产能停产的情况，此消彼长之下，预计未来云南复产对铝价的压制或较为有限。在高铝价的压力下，需谨慎看待未来需求端的回暖，铝锭及铝棒去库不畅，但低库存对价格的支撑较强。未来一周，关注“五一”假期前备货情况。警惕宏观情绪对铝价的影响，预计沪铝震荡，轻仓持有。 1.1盘面行情回顾：内盘回调外盘上涨 4月15日-4月19日，沪铝震荡偏弱，沪铝主力2406合约收于20350元/吨，较前一周下跌1.14%；伦铝上涨，截至4月19日收盘，LME铝期货暂收于2660.5美元/吨。 1.1盘面行情回顾：氧化铝震荡偏强 4月15日-4月19日，氧化铝期货震荡偏强，主力合约2406收于3515元/吨，较前一周上涨4.61%。 1.2行情回顾：价格走势、升贴水 •本周沪铝主力合约震荡偏强，本周现货市场铝价震荡上涨，现货贴水。 •外盘铝价周内上涨，现货贴水。 1.3行情回顾：交易所库存情况 4月12日-4月19日，SHFE库存减少32281吨达到228537吨，4月11日-4月19日LME库存减少20625吨达到504000吨。伦敦金属交易所分国别铝锭库存：欧洲合计 第二部分 2.1氧化铝：市场看涨情绪渐起现货均价回升 据SMM数据，截至4月19日，国产氧化铝现货均价为3305元/吨，较4月12日上涨7元/吨，周内氧化铝现货均价回升，但氧化铝期价上涨明显，现货贴水再度扩大。随着期现套利窗口打开，及山西至新疆运力不足，市场上的交割品级氧化铝流通偏紧，持货商挺价惜售，市场出现一定看涨情绪。预计未来现货均价或仍有小幅上涨空间。 2.1氧化铝：周内开工率小幅提升未来供应预期增加 据SMM数据，截至4月19日，全国氧化铝周度开工率较4月11日提升0.02%至81.94%。据调研了解，广西龙州某氧化铝企业逐步复产，已产出氧化铝成品，运行产能仍维持50万吨/年左右；重庆某氧化铝企业因天然气保障能力下降导致焙烧停产，但影响时间较短，已恢复生产；山西吕梁某氧化铝企业持续推进复产工作，产量逐步提升；贵州遵义某氧化铝企业于上周末实施焙烧炉停产检修，预估所需周期7-8天，涉及产能约100万吨/年。在行业高利润的驱使下，氧化铝厂复产积极性较高，未来供应增加的确定性较强。 2.1氧化铝：进口窗口关闭 据SMM数据，截至4月19日西澳FOB氧化铝价格为378美元/吨，较前一周上涨1美元/吨。氧化铝现货进口窗口维持关闭状态。 2.1氧化铝：周内成本小幅上涨行业维持高利润水平 成本端而言，据SMM数据，截至4月18日，氧化铝完全平均成本约为2748元/吨，较前一周小幅上涨约3元/吨，行业平均利润修复至550元/吨附近，行业利润继续维持在较高水平。成本上涨主要是由于能源成本的抬升。 2.1氧化铝：港口库存回落 l据调研，本周共有一笔海外成交，5月下旬船期。当下氧化铝进口窗口已关闭，推测近期的海外氧化铝成交或用于部分对氧化铝微量元素有要求的需求端。因此，需要谨慎看待进口氧化铝对国产氧化铝供应的补充，补充效果较为有限。 l据SMM数据，截至4月19日，氧化铝港口库存为29.8万吨，较前一周下降3.5万吨，主要由于近期进口货物到港较少。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 2.2成本端：火电成本下降4月云南水电价格小幅上调 2024年3月秦皇岛港及周边港口主流动力煤年度长协月度平仓交货价格为701元/吨，较2024年3月下降7元/吨，本周部分地区间坑口煤价格下跌。西南地区水电价格而言，云南4月单度电价小幅上调，至0.48元/度。随着后期进入丰水期，预计未来云南水电价格整体将逐渐走低。 2.2成本端：预焙阳极价格维持稳定 据SMM数据，周内各地预焙阳极价格维持稳定。 2.2成本端：氧化铝成本上涨带动电解铝成本上移 据SMM数据显示，截至4月18日，中国电解铝冶炼成本约为16780元/吨，成本较前一周上涨15元/吨，受周内氧化铝价格上涨影响，成本有所抬升，行业平均利润下跌至3439元/吨左右。近期氧化铝现货市场看涨情绪渐起，未来价格或仍有小幅反弹，带动成本上涨，但考虑到近期铝价走强，电解铝行业利润或维持在现有高位水平。 2.3供应端：3月铝产量增加关注云南实际复产节奏 据SMM统计，2024年3月份（31天）国内电解铝产量355.5万吨，同比增长4.19%。3月份国内电解铝行业日均产量环比持稳在11.49万吨附近。截至本周，云南共复产约45万吨产能，不及此前规划的至4月中旬复产52万吨的目标。目前暂未有云南二轮复产的明确消息，关注云南的复产节奏，此外，考虑到二季度山东、内蒙古存在部分产能停产的情况，此消彼长之下，预计未来云南复产对铝价的压制或较为有限。云南电解铝产能运行率季节性变化 2.3供应端：关注云南省内降水情况对产能复产的影响 •昆明电力交易中心日前发布了《云南电力市场2023年运行总结及2024年预测分析报告》，根据报告，2023年8-12月，澜沧江、金沙江来水有所好转，澜沧江上游来水较多年平均基本持平，金沙江来水较多年平均偏丰1-2成，但未能扭转全年来水偏枯的形势，2024年汛前枯期电力供应压力明显，2024年预计云南电力电量“双缺”局面仍将持续，叠加火电电煤供应保障、新能源投产、大工业用户用电需求等诸多不确定因素，电力供需形势更加复杂多变。预计全年电量缺口约270亿千瓦时，最大电力缺口达750万千瓦。 •云南的大型水电站主要分布在澜沧江以及金沙江流域，其流域内主要以降水为补给。因此，云南省内的降水情况将是重要的参考依据。 2.4现货：周内价格震荡偏弱 截至4月19日，长江有色市场铝（A00）平均价为20330元/吨，较4月12日下降230元/吨。 2.5需求端： 下游方面，据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比小涨0.1个百分点至64.2%，与去年同期相比下滑1.2个百分点。其中铝线缆板块开工率有所回升，铝型材开工下滑，其余板块持稳。据SMM数据显示，2024年3月国内铝加工行业综合PMI指数录得68.8%，回升至荣枯线以上且增幅较大。 2.6库存：周内铝锭小幅去库关注去库持续性 据SMM数据，截至4月18日，电解铝库存为84.4万吨，较4月11日下降1万吨。铝棒库存为25.67万吨，较4月11日增加0.27万吨。周度来看，铝锭去库，铝棒累库。本周铝价有所回调，推动铝锭去库。 2.7进出口：铝锭进口盈利窗口关闭 2.7铝产业链进出口： 据海关数据显示，2024年1-2月份国内原铝进口总量47.2万吨，同比增长214.7%,1-2月份国内原铝出口总量985吨，同比下降73%，1-2月份净进口总量47.1万吨左右，同比增长221.9%。2024年1-2月中国出口未锻轧铝及铝材96.6万吨，同比增长9.8%。2月未锻轧铝及铝材进口34万吨，同比增长77.3%:1-2月累计进口未锻轧铝及铝材72万吨，同比增长93.6%。据海关总署统计，2024年3月中国铝土矿进口1186万吨，同比下降1.4%，2024年3月中国氧化铝出口14万吨，同比增加169.6%; 2.8终端：房地产缓慢复苏中 2.8终端：新能源汽车表现亮眼 据乘联会数据，4月1-14日，乘用车市场零售51.6万辆，同比去年同期下降11%，较上月同期下降3%，4月1-14日，新能源车市场零售26万辆，同比去年同期增长32%，较上月同期增长2%。根据国家统计局数据，3月份，汽车的消费品零售额11,163亿元，增长4%。周内，商务部等14部门联合发布《推动消费品以旧换新行动方案》，引发市场期待，未来汽车市场或进一步回暖，带动铝材消费。 第三部分 3后市展望 宏观上，近期地缘政治紧张，谨防宏观情绪波动风险及市场资金避险情绪升级。 基本面上，氧化铝方面，在行业高利润的驱使下，氧化铝厂复产积极性较高，未来供应增加的确定性较强，但短期内的供应干扰或造成阶段性的供应收紧，同时仍需警惕国内矿山未能复产对未来供应能力的限制。需求端受到电解铝复产支撑。考虑到近期出现期现套利空间，交割品流通偏紧，市场看涨情绪渐起，未来现货价格或仍有小幅反弹。预计氧化铝震荡为主，谨防高位回调风险。 铝方面，目前暂未有云南二轮复产的明确消息，关注云南的复产节奏，此外，考虑到二季度山东、内蒙古存在部分产能停产的情况，此消彼长之下，预计未来云南复产对铝价的压制或较为有限。在高铝价的压力下，需谨慎看待未来需求端的回暖，铝锭及铝棒去库不畅，但低库存对价格的支撑较强。未来一周，关注“五一”假期前备货情况。警惕宏观情绪对铝价的影响，预计沪铝震荡，轻仓持有。 感谢观赏 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 分析师助理：张嘉艺从业资格号：F03109217电话：021-55007766-6619邮箱：15691@guosen.com.cn 分析师：顾冯达从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话：021-55007766-6618邮箱：15068@guosen.com.cn 重要免责声明本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机