关注宏观情绪影响 沪铝或震荡——国信期货有色（铝、氧化铝）周报研究咨询部2024年4月21日 1行情回顾2基本面分析3后市展望目 录CONTENTS研究咨询部 行情回顾Part1第一部分研究咨询部 1.1 行情概览宏观面：据国家统计局数据，3月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.5%，其中汽车增长9.4%；1—3月份，规模以上工业增加值同比增长6.1%，其中汽车增长9.7%。美国总统拜登17日以"不公平竞争"为由，敦促将对中国钢铁和铝的关税提高两倍，消息称美国总统拜登呼吁对部分中国钢铁和铝产品征收25%的新关税。目前的钢铁和铝产品的平均关税为7.5%。此外，还要与墨西哥等其他国家合作，预防中国的转口贸易。还要对中国的造船、海事和物流领域展开调查。国内方面，近日，商务部等多部委联合发布《关于实施消费品以旧换新的通知》，扎实推动消费品以旧换新，以报废更新和二手车以旧换新有力促进城乡居民生活品质提升。消息面：据有关报道，河南伊电集团成立内蒙古东山铝业有限公司，其电解铝项目产能转移已经正式落地内蒙古赤峰市。公司绿色智能新能源电解铝一体化项目场地整平工程，已由市政府投资协议批准建设。供给端：截至本周，云南共复产约45万吨产能，不及此前规划的至4月中旬复产52万吨的目标。目前暂未有云南二轮复产的明确消息，关注云南的复产节奏，此外，考虑到二季度山东、内蒙古存在部分产能停产的情况，此消彼长之下，预计未来云南复产对铝价的压制或较为有限。研究咨询部4免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 1.1 行情概览需求端：下游方面，据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比小涨0.1个百分点至64.2%，与去年同期相比下滑1.2个百分点。其中铝线缆板块开工率有所回升，铝型材开工下滑，其余板块持稳。 成本端：据SMM数据显示，截至4月18日，中国电解铝冶炼成本约为16780元/吨，成本较前一周上涨15元/吨，受周内氧化铝价格上涨影响，成本有所抬升，行业平均利润下跌至3439元/吨左右。近期氧化铝现货市场看涨情绪渐起，未来价格或仍有小幅反弹，带动成本上涨，但考虑到近期铝价走强，电解铝行业利润或维持在现有高位水平。库存端：据SMM数据，截至4月18日，电解铝库存为84.4万吨，较4月11日下降1万吨。铝棒库存为25.67万吨，较4月11日增加0.27万吨。周度来看，铝锭去库，铝棒累库。本周铝价有所回调，推动铝锭去库。研究咨询部5免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 1.1 行情概览整体上来说，周内，沪铝回调，氧化铝震荡偏强。展望后市，氧化铝方面，在行业高利润的驱使下，氧化铝厂复产积极性较高，未来供应增加的确定性较强，但短期内的供应干扰或造成阶段性的供应收紧，同时仍需警惕国内矿山未能复产对未来供应能力的限制。需求端受到电解铝复产支撑。考虑到近期出现期现套利空间，交割品流通偏紧，市场看涨情绪渐起，未来现货价格或仍有小幅反弹。预计氧化铝震荡为主，谨防高位回调风险。铝方面，目前暂未有云南二轮复产的明确消息，关注云南的复产节奏，此外，考虑到二季度山东、内蒙古存在部分产能停产的情况，此消彼长之下，预计未来云南复产对铝价的压制或较为有限。在高铝价的压力下，需谨慎看待未来需求端的回暖，铝锭及铝棒去库不畅，但低库存对价格的支撑较强。未来一周，关注“五一”假期前备货情况。警惕宏观情绪对铝价的影响，预计沪铝震荡，轻仓持有。研究咨询部6免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 1.1 盘面行情回顾：内盘回调 外盘上涨研究咨询部7免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。数据来源：博易云、国信期货沪铝主力合约日K线图伦铝（电子盘）日K线图4月15日-4月19日，沪铝震荡偏弱，沪铝主力2406合约收于20350元/吨，较前一周下跌1.14%；伦铝上涨，截至4月19日收盘，LME铝期货暂收于2660.5美元/吨。 1.1 盘面行情回顾：氧化铝震荡偏强研究咨询部8免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。数据来源：博易云、国信期货氧化铝主力合约日K线图4月15日-4月19日，氧化铝期货震荡偏强，主力合约2406收于3515元/吨，较前一周上涨4.61%。 1.2 行情回顾：价格走势、升贴水•本周沪铝主力合约震荡偏强，本周现货市场铝价震荡上涨，现货贴水。•外盘铝价周内上涨，现货贴水。研究咨询部9免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。数据来源：SMM、WIND、国信期货-200-150-100-500501001502001850019000195002000020500210002024/1/12024/1/82024/1/152024/1/222024/1/292024/2/52024/2/122024/2/192024/2/262024/3/42024/3/112024/3/182024/3/252024/4/12024/4/82024/4/15长江 铝升贴水(10:20:00)-平均价铝:主力合约:收盘价长江 铝A00-平均价-80.00-60.00-40.00-20.000.0020.0040.002,000.002,050.002,100.002,150.002,200.002,250.002,300.002,350.002,400.002,450.002,500.002023/12/12023/12/82023/12/152023/12/222023/12/292024/1/52024/1/122024/1/192024/1/262024/2/22024/2/92024/2/162024/2/232024/3/12024/3/82024/3/152024/3/222024/3/29升贴水:LME铝(0-3)期货收盘价(电子盘):LME3个月铝 1.3 行情回顾：交易所库存情况4月12日-4月19日，SHFE库存减少32281吨达到228537吨，4月11日-4月19日LME库存减少20625吨达到504000吨。研究咨询部10免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。数据来源：SMM、国信期货0500001000001500002000002500003000002023-01-012023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-012023-07-012023-08-012023-09-012023-10-012023-11-012023-12-012024-01-012024-02-012024-03-012024-04-01SHFE周库存:铝:总:本周库存期货01000002000003000004000005000006000007000002023-01-032023-02-032023-03-032023-04-032023-05-032023-06-032023-07-032023-08-032023-09-032023-10-032023-11-032023-12-032024-01-032024-02-032024-03-032024-04-03伦敦金属交易所分国别铝锭库存：欧洲合计伦敦金属交易所分国别铝锭库存：美洲合计伦敦金属交易所分国别铝锭库存：亚洲合计 基本面分析Part2第二部分研究咨询部 2.1 氧化铝：市场看涨情绪渐起 现货均价回升研究咨询部12免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。据SMM数据，截至4月19日，国产氧化铝现货均价为3305元/吨，较4月12日上涨7元/吨，周内氧化铝现货均价回升，但氧化铝期价上涨明显，现货贴水再度扩大。随着期现套利窗口打开，及山西至新疆运力不足，市场上的交割品级氧化铝流通偏紧，持货商挺价惜售，市场出现一定看涨情绪。预计未来现货均价或仍有小幅上涨空间。数据来源：SMM、国信期货-500-400-300-200-100010020030005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/04SMM氧化铝指数-平均价氧化铝期货当月11点30分最新成交价SMM氧化铝指数对当月升贴水（右轴） 2.1 氧化铝：周内开工率小幅提升 未来供应预期增加研究咨询部13免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。氧化铝周度开工率（%）据SMM数据，截至4月19日，全国氧化铝周度开工率较4月11日提升0.02%至81.94%。据调研了解，广西龙州某氧化铝企业逐步复产，已产出氧化铝成品，运行产能仍维持50万吨/年左右；重庆某氧化铝企业因天然气保障能力下降导致焙烧停产，但影响时间较短，已恢复生产；山西吕梁某氧化铝企业持续推进复产工作，产量逐步提升；贵州遵义某氧化铝企业于上周末实施焙烧炉停产检修，预估所需周期7-8天，涉及产能约100万吨/年。在行业高利润的驱使下，氧化铝厂复产积极性较高，未来供应增加的确定性较强。数据来源：SMM、国信期货505560657075808590951002023-12-072023-12-142023-12-212023-12-282024-01-042024-01-112024-01-182024-01-252024-02-012024-02-082024-02-152024-02-222024-02-292024-03-072024-03-142024-03-212024-03-282024-04-042024-04-112024-04-18全国山东山西广西河南 2.1 氧化铝：进口窗口关闭研究咨询部14免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。数据来源：SMM、国信期货氧化铝进口盈亏变化（元/吨）据SMM数据，截至4月19日西澳FOB氧化铝价格为378美元/吨，较前一周上涨1美元/吨。氧化铝现货进口窗口维持关闭状态。氧化铝价格变化（元/吨）-300-200-1000100200300250026002700280029003000310032003300340035002023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/102023/112023/122024/12024/22024/32024/4氧化铝进口盈亏（右轴）SMM氧化铝价格指数2903003103203303403503603703803902600270028002900300031003200330034002023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/102023/112023/122024/12024/22024/32024/4氧化铝(连云港)-平均价氧化铝(鲅鱼圈) - 平均价澳洲氧化铝FOB-平均价（右轴） 2.1 氧化铝：周内成本小幅上涨 行业维持高利润水平 研究咨询部15免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。成本端而言，据SMM数据，截至4月18日，氧化铝完全平均成本约为2748元/吨，较前一周小幅上涨约3元/吨，行业平均利润修复至550元/吨附近，行业利润继续维持在较高水平。成本上涨主要是由于能源成本的抬升。数据来源：SMM、国信期货氧化铝成本及利润变化（元/吨）-3002007001200170005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002021/1/12021/3/12021/5/12021/7/12021/9/12021/11/12022/1/12022/3/12022/5/12022/7/12022/9/12022/11/12023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1