业绩拐点出现，手机业务收入逆势转增，智能汽车业务收入高增长

2024年04月19日 核心观点： 分析师 邹文倩：（8610）86359293：zouwenqian@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519060003 ⚫移 动 智 能 终 端 业 务 持 续 创 新 ，收 入 逆 势 转 增 移 动 智 能 终 端 视 觉 解 决 方 案 收 入增 速 由 负 转 正， 业 务 毛 利 率 保 持 稳 定 。2023年 ， 公 司 移 动 智 能 终 端 视 觉 解 决 方 案 产 品 收 入58,129.02万 元 ， 较 上 年 增 长22.82%，毛 利 率90.90%，较 上 年 同 期 下 降1.52pct，主 要 是 本 期 负 责 项 目 交 付的 技 术 人 员 投 入 增 长 所 致 。2023年 ，全 球 智 能 手 机 出 货 量 为11.5亿 台 ，同 比下 降6%，公 司 手 机 业 务 收 入 逆 势 转 增 的 原 因 主 要 是公 司 为 手 机 拍 摄 所 打 造 的创 新 性 全 链 路 超 域 解 决 方 案 正 赢 得 更 多 客 户 的 青 睐 与 认 可 ， 基 于 智 能 超 域 融合 （Turbo Fusion） 创 新 技 术 研 发 和 推 出 的 夜 景 、HDR、 超 分 、 人 像 、 运 动 抓拍 解 决 方 案 实 现 了 量 产 落 地 并 持 续 出 货 。2023年第 四 季 度手 机 销 量实 现 反 弹 ，与 整 体 出 货 量 呈 现 的 下 滑 形 成 对 比 ，高 端 智 能 手 机 出 货 量 创 下 增 长 的 新 纪 录，我 们 仍 看 好 公 司 手 机 业 务 在2024年 继 续 复 苏 。业 务 布 局 方 面 ，公 司 前 瞻 性 布局XR领 域 ， 构 建 完 整 的 空 间 计 算 技 术 体 系 ， 将 大 部 分 核 心 技 术 嵌 入OpenXR框 架 。 ⚫智 能 汽 车 业 务 收 入 高 速 增 长 ，新 增多 个 前 装 量 产 定 点项 目 公 司 智 能 汽 车 业 务进 入 收 获 期，随 着定 点 产 品 量 产 交 付 ，智 能 汽 车 业 务 收 入 快速 增 长 。2023年 公 司 智 能 驾 驶 及 其 他IoT智 能 设 备 视 觉 解 决 方 案 产 品 实 现 营收7,429.40万 元 ，同 比 增 长67.26%，毛 利 率85.96%，较 上 年 同 期 增 加41.84pct。1、客 户 数 量 方 面 ，公 司 新 增 与 长 安 新 能 源 、长 城 、睿 蓝 、极 氪 、吉 利 、合 众 、长 安 、岚 图 、奇 瑞 、北 汽 新 能 源 、一 汽 红 旗 等 车 厂 在 内 的 多 个 前 装 量 产 定 点 项目 ；2、产 品 搭 载 量 方 面 ，公 司 舱 内 外 算 法 产 品 搭 载 量 持 续 提 升 ，分 别 搭 载 公司DMS、OMS、Face ID、TOF手 势 、 舱 外 体 态 识 别 拍 照 、 健 康 监 测 、AVM、智 能 尾 门 、哨 兵 监 测 等 算 法 的 量 产 出 货 车 型 达 到 数 十 款 ；3、出 海方 面 ，公 司助 力 车 企 开 拓 国 际 市 场，已累 计 取 得 二 十 余 款 海 外 车 型 定 点 项 目 ，其 中 已 有 十余 款 量 产 出 货 ， 覆 盖 欧 盟 、 英 国 、挪 威 、 以 色 列 、澳 大 利 亚 、新 西 兰 等 地 区 。我 们预 计公 司2024年仍 将 受 益 于中 国 汽 车 产 销 稳 定 增 长 ， 根 据 中 汽 协 预 计 ，2024年 汽 车 产 销 将 达 到3100万 辆 ， 同 比 增 长3%左 右 ， 其 中 ， 新 能 源 汽 车 产销 将 达 到1150万 辆 ， 同 比 增 长20%左 右 。 资料来源：wind，中国银河证券研究院 ⚫研 发 投 入 占营 收的 比 例 达 到54%， 毛 利 率 提 升 2023年 公 司 毛 利 率90.35%，较 上 年 同 期 增 加1.86pct，主 要 是 由 于 智 能 汽 车 业务 毛 利 率 持 续 提 升 。期 间 费 用 率 为76.83%，较 上 年 同 期 下 降3.65pct。其 中 销售 费 用 率 为17.62%，较 上 年 同 期 增 加0.84pct，主 要 是 公 司 工 资 薪 金 、差 旅 费用 、 销 售 咨 询 服 务 商 的 服 务 费 增 加 所 致 。 管 理 费 用 率 为13.53%， 较 上 年 同 期增 长0.24pct，主 要 是 公 司 律 师 费 增 加 所 致 。研 发 费 用 率 为54.11%，与 上 年 基 本 持 平。公 司 保 持 高 比 例 研 发 投 入 ，研 发 投 入 占 营 业 收 入 的 比 例 达 到54.11%，资 本 化 比 例 为0。 ⚫完 善AIGC能 力 架 构 ， 推 出 智 能 商 拍 解 决 方 案 ， 解 决 商 拍 行 业 痛 点 在AIGC方 向 ，公 司 持 续 重 点 投 入 ，与 高 通 、联 发 科 等 芯 片 平 台 公 司 开 展 合 作 ，不 断 优 化ArcMuse计 算 技 术 引 擎，并 将ArcMuse的 新 能 力 应 用 到 包 括PhotoStudio®AI智 能 商 拍 云 工 作 室 在 内 的 产 品 上 。2024年 ，公 司 将 发 力AIGC商 拍 视 频 生 成 ， 基 于 用 户 输 入 的 商 品 图 片 或 者 模 特 图 片 ， 捕 捉 商 品 的 细 节 特征 、质 感 、色 彩 等 方 面 的 精 确 信 息 ，生 成 更 能 展 示 商 品 真 实 面 貌 的 动 态 商 拍 视频，预 计2024年 推 出PhotoStudio®AI个 人 终 端 应 用。 ⚫投 资 建 议 我 们 预 计 公 司2024-2026年 实 现 营 收8.32/10.03/11.73亿 ， 同 比 增 长24.2%/20.4%/17.0%； 实 现 归 母 净 利 润1.30/1.77/2.35亿 ， 同 比 增 长47.3%/35.8%/32.5%； 对 应EPS分 别 为0.32/0.44/0.58， 对 应 动 态PE为85.4/62.9/47.5。 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：行 业 竞 争 加 剧 的 风 险 ； 新 业 务 进 展 低 于 预 期 的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 吴 砚 靖TMT/科 创 板 研 究 负 责 人 北 京 大 学 软 件 项 目 管 理 硕 士 ，10年 证 券 分 析 从 业 经 验 ，历 任 中 银 国 际 证 券 首 席 分 析 师 ，国 内 大 型 知 名PE机 构 研 究 部 执 行 总 经理 。 具 备 一 二 级 市 场 经 验 ， 长 期 专 注 科 技 公 司 研 究 。 邹 文 倩计 算 机/科 创 板 团 队 分 析 师 复 旦 大 学 金 融 硕 士 ， 复 旦 大 学 理 学 学 士 ；2016年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ；2016年 新 财 富 入 围 团 队 成 员 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn