2023年报点评：业绩符合预期，看好公司长期发展

爱玛科技财务及业务概览

营收与净利润

• 2023Q4：爱玛科技季度营收为35.81亿元，同比增长0.18%，环比下降50.54%；归母净利润为3.24亿元，同比下降34.89%，环比下降51.18%。
• 全年业绩：全年实现营收210.36亿元，同比增长1.12%；全年归母净利润为18.81亿元，同比增长0.41%。

主要业务表现

• 电动自行车：销量760.3万辆，同比增长5.06%。
• 电动两轮摩托车：销量268.7万辆，同比下降17.83%。
• 电动三轮车：销量42.67万辆，同比增长63.24%，市场需求旺盛。
• 其他短出行交通产品：因收购格瓴新能源，产销存大幅增长。

ASP与成本

• 2023年综合ASP：1958元，同比增长1.42%。
• Q4毛利率：19.95%，同比降低1.49个百分点，环比提高3.82个百分点。

费用端

• 期间费用率：Q4单季度销售、管理、研发费用率分别增加至4.13%、3.21%、4.86%，分别同比变化+0.97、-0.01、+1.17个百分点，环比变化+1.41、+1.28、+2.51个百分点。

净利润与利润率

• Q4销售净利率：9.25%，同比变化-4.69个百分点，环比变化+0.05个百分点。

预测与评级

• 调整后的净利润预测：2024-2025年归属母公司净利润预计为22.19亿、27.18亿元，2026年预计为32.55亿元。
• PE估值：对应PE分别为13、11、9倍。
• 投资评级：尽管行业竞争加剧，但考虑到产品升级优化与渠道精细化管理，仍维持“买入”评级。

风险提示

• 行业总量增长不及预期。
• 行业价格战超预期。