年报点评：行业市场需求有望逐步复苏，股权激励助力公司长期发展

分析师：邹臣登记编码：S0730523100001zouchen@ccnew.com 021-50581991 ——北京君正(300223)年报点评 证券研究报告-年报点评 买入(维持) 发布日期：2024年04月19日 事件：近日公司发布2023年年度报告，2023年公司实现营收45.31亿元，同比-16.28%；归母净利润5.37亿元，同比-31.93%；扣非归母净利润4.91亿元，同比-34.23%。2023年第四季度单季度实现营收11.11亿元，同比-6.85%，环比-7.31%；归母净利润1.69亿元，同比+193.57%，环比+15.43%；扣非归母净利润1.45亿元，同比+377.49%，环比+3.08%。 投资要点： 2023年整体业绩承压，23Q4盈利能力继续改善。由于汽车、工业等行业市场需求疲软，公司面向行业市场的存储芯片产品线和模拟与互联芯片产品线销售承压，使得公司2023年营业收入同比下降。公司2023年毛利率为37.10%，同比下降1.46%，净利率为11.38%，同比下降3.01%；23Q4毛利率为38.38%，环比提升1.27%，净利润为14.20%，环比提升2.23%。公司持续加大研发投入，2023年公司研发投入7.08亿元，同比增长10.40%，研发投入占营业收入比重为15.84%。 采用限制性股票激励计划对员工进行激励，加强公司人才队伍建设。公司发布2024年限制性股票激励计划（草案），本激励计划拟授予的限制性股票总量不超过432.3468万股，占公司股本总额的0.90%，首次授予的激励对象总人数为351人，主要为公司董事、高级管理人员、中层管理人员和核心业务（技术）骨干等人员，授予价格为31.09元/股。本激励计划首次授予部分的业绩考核目标为以2023年为基数，要求2024-2026年集成电路设计业务产品销售量增长率或净利润增长率不低于5%/10%/15%。 相关报告 《北京君正(300223)中报点评：国内汽车存储器龙头23Q2开始复苏，“计算+存储+模拟”产品矩阵不断完善》2023-09-11 行业市场需求或逐步回暖，存储芯片业务有望恢复成长。公司存储芯片主要面向汽车、工业、医疗等行业市场及高端消费类市场；2023年公司进行了不同容量、不同类别的高速DRAM、MobileDRAM等存储芯片的产品研发，包括了从SDR、DDR1、DDR2、LPDDR2、DDR3到DDR4、LPDDR4等各类产品，其中公司的8G LPDDR4已开始量产；针对利基型市场对DRAM产品的需求趋势，公司展开了下一代工艺的DRAM技术与产品研发，新一代工艺可支持公司开发更大容量的DRAM产品，以满足汽车智能化不断发展带来的对更高容量DRAM产品的需求。随着行业市场中产业链各环节产品库存的逐渐去化，预计行业市场需求有望在2024年逐步回暖，公司作为国内行业市场存储器领先企业，不断丰富存储芯片布局，有望在 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 行业复苏中恢复成长。 消费类市场有望进入上行趋势，计算芯片或延续增长态势。公司计算芯片包括微处理器芯片和智能视频芯片，在视频监控领域，公司T20、T30、T40产品系列形成了高中低端全系列覆盖的格局，2023年具有双摄、多摄功能的产品在市场中越来越普及，T系列产品在双摄、多摄市场构筑了较强的先发优势，推动公司在安防类市场产品销售显著增长，2023年公司计算芯片营收同比增长43.91%。2023年，部分消费类市场需求回暖，库存去化趋势良好，预计2024年更多消费类市场领域将进入上行趋势，公司计算芯片业务有望延续增长态势。 盈利预测与投资建议。公司布局计算芯片、存储芯片、模拟与互联芯片三大产品线，存储芯片和模拟与互联芯片主要面向行业市场，计算芯片主要面向消费类市场，2023年部分消费类市场需求回暖，库存去化趋势良好，预计2024年更多消费类市场领域将进入上行趋势，预计行业市场需求或在2024年逐步回暖，公司有望充分受益于行业复苏，我们预计公司24-26年营收为52.97/63.40/72.80亿元，24-26年归母净利润为7.02/9.07/10.94亿元，对应的EPS为1.46/1.88/2.27元，对应PE为43.73/33.88/28.08倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求复苏不及预期；行业竞争加剧；汽车智能化进展不及预期；新产品研发进展不及预期。 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：公司公告，中原证券 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。