新能源汽车2024年3月全球销量点评：国内有韧性，海外缓节奏

投资建议：我们认为，24年春节以后随着新能源车淡旺季需求切换叠加以旧换新政策提振新能源车产业链，季报期把握龙头业绩确定性。建议关注：1）有望率先出清的材料环节，推荐标的：当升科技，受益标的：湖南裕能；2）格局更稳定的动力电池环节，推荐标的：宁德时代、亿纬锂能，受益标的，国轩高科；3）产业趋势上，传统整车通过电动化及品牌升级在新能源端实现量价提升，利好配套产业链，推荐：祥鑫科技、厦钨新能，受益标的：威迈斯；4）新技术方面，固态电池产业化进程加速，受益标的：冠盛股份、上海洗霸；受益特斯拉皮卡量产的4680电池配套产业链，推荐标的：科达利，受益标的：元力股份；特斯拉机器人产业链，受益标的：鸣志电器。 3月中国新能源汽车保持高增，欧美销量有所放缓。24年3月我国新能源汽车销量88.3万辆，同比增长35.3%，环比增长85.1%，渗透率达32.8%；新能源汽车出口12.4万辆，环比增长52%，同比增长59.4%。1-3月中国新能源车销量209.0万辆，同比增长31.8%；渗透率为31.1%。3月欧洲主要七国新能源汽车销量21.5万辆，同比下滑8.3%，环比增长57.9%，渗透率达20.4%。1-3月欧洲七国新能源乘用车销量为48.1万辆，同比增长4.0%；渗透率为22.2%。3月美国新能源乘用车销量达到12.9万辆，同比增长13.6%，环比增长3.8%，渗透率达到8.6%。1-3月，美国新能源乘用车销量达到36.8万辆，同比增长16.5%；渗透率为9.4%。 全球动力市场装机持续高增长。根据SNE数据，2024年2月全球动力电池装机达到40.9GWh，同比增长26.4%。其中中国企业前十占比过半，宁德时代领先地位明确。国内方面，3月，我国动力电池装车量35.0GWh，同比增长25.8%，环比增长94.6%。其中三元电池装车量11.3GWh，占总装车量32.4%，同比增长29.7%，环比增长62.9%； 磷酸铁锂电池装车量23.6GWh，占总装车量67.6%，同比增长24.1%，环比增长114.6%。企业装机量方面，3月宁德时代装机量达到15.54GWh，市占率44.87%，环比份额下降10.29pcts，比亚迪、中创新航市占率分别为26.79%、6.66%，列二、三名。 2024年全球销量有望实现1800万辆。国内方面，2024年国家以旧换新政策下新能源车有望成为复苏抓手，新车型往低价格带进一步下沉，出口继续拉动销量快速增长。海外来看，欧洲车市呈现放缓态势，美国市场则成为最快增长点。 风险提示：产能阶段性过剩影响盈利，经济复苏不及预期 1.3月国内新能源汽车销量达88.3万辆 1.1.国内新能源车销量同环比双增 3月新能源汽车产销量同环比双增。根据中汽协数据，2024年3月我国新能源汽车产销量分别为86.3万辆和88.3万辆，同比分别增长28. 1%和35.3%，环比分别增长86.0%和85.1%。2024年1-3月累计销量209.0万辆，同比增长31.8%。 图1：3月中国新能源汽车销量为88.3万辆 插电混动汽车产销量增速远高于纯电动汽车。2024年3月中国纯电动汽车产销量分别为54.6万辆和56.6万辆，同比分别增长7.0%和15. 5%。插电式混动汽车产销量分别为31.7万辆和31.7万辆，同比分别增长94.6%和95.1%。 表1：3月插电混动汽车产销量实现翻倍以上增长（ 单位：万辆） 3月渗透率达到32.8%，销量集中在15-20万级。根据中汽协数据，3月单月新能源汽车渗透率32.8%，1-3月新能源乘用车中，除20-25万 、40-50万价格区间销量同比下降外，其他价格区间均呈正增长， 其中30-35万价格区间车型涨幅最大，达到75.6%。目前销量主要集中在15-20万价格区间，累计销量为53.5万辆，同比增长18. 2%。 图2：3月中国新能源汽车渗透率为32.8% 头部集中度较高。中汽协口径，2024年1-3月新能源汽车销量排名前十位的企业集团销量合计为180.6万辆，同比增长31.4%，占新能源汽车销量总量的86.4%，低于上年同期0.3个百分点。前三家市场集中度50.2%，前五家为67.6%。 表2：2024年3月重点新能源车企集中度高（ 单位：万辆） 出口有效带动新能源汽车市场发展。2024年3月中国新能源汽车出口12.4万辆，环比增长52%，同比增长59.4%。2024年1-3月，中国新能源汽车出口30.7万辆，同比增长23.8%。 1.2.动力电池装机同比高增长，中国企业在海外表现强势 3月动力电池装车量同比大幅增长。3月 ， 我国动力电池装车量35. 0GWh，同比增长25.8%，环比增长94.6%。其中三元电池装车量11. 3GWh，占总装车量32.4%，同比增长29.7%，环比增长62.9%； 磷酸铁锂电池装车量23.6GWh，占总装车量67.6%，同比增长24.1%，环比增长114.6%。1-3月，我国动力电池累计装车量85.2GWh,累计同比增长29.4%。其中三元电池累计装车量30.9Wh,占总装车量36. 2%，累计同比增长47.8%；磷酸铁锂电池累计装车量54.3GWh,占总装车量63.8%，累计同比增长20.9%。 出口有效带动电池市场发展。3月，我国动力和其他电池合计出口12. 2GWh。其中动力电池出口11.9GWh，占比96.8%，环比增长46.0%，同比增长33.7%。 其他电池出口0.4GWh，占比3.2%，环比增长227. 2%，同比下降71.5%。1-3月，我国动力和其他电池合计累计出口达28.9GWh。其中，动力电池累计出口28.1GWh，占比97.6%，累计同比增长10.5%；其他电池累计出口0.7GWh，占比2.4%，累计同比下降82.5% 图3：3月中国动力电池装车量达35.0GWh 图4：磷酸铁锂电池装机量显著高于三元电池 图5：3月磷酸铁锂电池装机占比达67.6% 宁德时代市占率达44%，比亚迪位列第二。2024年3月宁德时代装机量15. 54GWh，单月市占率44.87%，前三/前五/前十合计装机量分别为27.13GWh、29.98GWh和33.54GWh,占总装车量比例分别为78.32%、86.55%和96.83%。 表4：2024年3月宁德时代装车量达到15.54GWh（ 单位：GWh） 中国企业表现强势。2024年2月全球动力电池装机40.9GWh，同比增长27.0%。总体来看，宁德时代领先地位明显，排名前十的动力电池企业中国企业占超过一半。 表5：中国动力电池企业全球装机量领先（单位：GWh） 2.欧美新能源市场增长有所放缓 2.1.欧洲：新能源车销量环比有所提升 3月欧洲新能源车销量同比有所下滑，环比提升。2024年3月欧洲七国新能源乘用车销量合计为21.5万辆，同比下滑8.3%，环比增长57. 9%；渗透率为20.4%，环比增长1pct。其中，纯电新能源车占比65. 7%， 环比增0.4pct。英国、法国3月新能源车销量同比增长 ，欧洲七国新能源车销量皆环比增长。2024年1-3月欧洲七国新能源乘用车累计销量达到48.14万辆，同比增长4.0%；累计渗透率22.2%，同比提升1.8pct。 表6：24年3月欧洲主要国家新能源乘用车销量同比有所下滑，环比皆增长（单位：辆） 图6：24年以来部分主要国家新能源车销量增长有所放缓（单位：辆） 图7：24年3月欧洲主要国家新能源车销量环比均提升（单位：辆） 图8：24年3月法国、瑞典、意大利新能源车渗透率环比有所提升 图9：欧洲2023年新能源乘用车渗透率达到23.4%图10：欧洲2023年纯电新能源车占比67% 2.2.美国：新能源车增长有所放缓，渗透率环比略降 新能源乘用车销量增速有所放缓，补贴政策利好需求提升。3月美国新能源乘用车销量达到12.9万辆，同比增长13.6%，环比增长3.8%。其中，纯电动车销量10.0万辆，占新能源乘用车市场77.5%；特斯拉销量5.0万辆，环比下降6.7%。2024年1-3月，美国市场新能源乘用车销量达到36.8万辆，同比增长16.5%；相较于2023年美国市场49.0%增速有所放缓。考虑到目前美国新能源车存量、渗透率较低，随着车企的持续投入和政策端的补贴持续刺激，预计美国新能源车型将持续丰富，基础设施将继续完善，需求潜力仍大。 图10：美国3月新能源乘用车销量同比增长（单位：辆）图11：美国3月渗透率环比略降（%） 图12：美国24年Q1新能源乘用车销量同增17% 图13：美国24年Q1新能源乘用车渗透率达9.4% 3.投资建议 我们认为，24年春节以后随着新能源车淡旺季需求切换叠加以旧换新政策提振新能源车产业链，季报期把握龙头业绩确定性。建议关注：1）有望率先出清的材料环节，推荐标的：当升科技，受益标的：湖南裕能； 2）格局更稳定的动力电池环节，推荐标的：宁德时代、亿纬锂能，受益标的，国轩高科；3）产业趋势上，传统整车通过电动化及品牌升级在新能源端实现量价提升，利好配套产业链，推荐：祥鑫科技、厦钨新能，受益标的：威迈斯；4）新技术方面，固态电池产业化进程加速，受益标的：冠盛股份、上海洗霸；受益特斯拉皮卡量产的4680电池配套产业链，推荐标的：科达利，受益标的：元力股份；特斯拉机器人产业链，受益标的：鸣志电器。 表7：本报告覆盖公司估值表 本公司持有本报告所述祥鑫科技达到其已发行股份的1%以上，自有资金持仓情况如下： 自有资金持仓量（股）2991691 更新日期 股票名称 锁定期 祥鑫科技 无 20240418 注：自有资金持仓包括本公司自有资金账户下，除做市业务外，包销、自营等业务持股以及另类子公司持股（主要为跟投），且持股类型包括上市公司A股和H股已发行股份。