2023年报点评：业绩符合预期，看好2024年创新管线收获

公司2023年度及2024年展望

2023年业绩回顾

• 全年业绩：公司2023年全年营业收入录得33.65亿元，较上一年下滑3.35%；归母净利润为5.80亿元，同比下降8.95%；扣非净利润为5.26亿元，同比减少4.73%。
• 季度表现：第四季度，公司营业收入达到9.09亿元，环比下降2.68%；归母净利润为1.01亿元，同比增长3.51%；扣非净利润为1.01亿元，同比上涨18.82%，整体业绩符合市场预期。

业务亮点与挑战

• 泰嘉业务：制剂收入下滑至26.5亿元，同比下降10%。泰嘉续标后单价降低，加之天津、福建等地的续约未中标，影响了收入和利润贡献，导致全年业绩承压。然而，2024年泰嘉已进入较低基数阶段。
• 信立坦表现：信立坦通过医保续约谈判，价格略有下降，但仍被纳入医保目录，预计从2024年起收入将实现稳定增长。
• 创新管线进展：恩那度司他于2023年完成医保准入，预计将从2024年开始贡献业绩。此外，公司计划在2024年内推出四款新药，包括SAL0107和复格列汀预计在2024年上半年获批，而SAL0108和S086高血压适应症则预计在下半年获批。

2024年投资建议

• 业绩预测：预计2024-2026年的营业收入分别增长至38.9、44.7、54.8亿元，同比增长率分别为16%、15%和23%。归母净利润预计分别为6.3、7.0、8.6亿元，同比增长9%、10%和24%。
• 估值与评级：考虑到公司新业务的持续增长和多款新药的上市预期，公司2024年的合理市值调整为450亿元，对应股价40.4元，维持“推荐”评级。

风险提示

• 医保控费：面临医保控费政策可能带来的压力。
• 市场竞争：慢病用药领域市场竞争加剧的风险。
• 产品研发：研发项目进展低于预期的风险。