证券研究报告·公司点评报告·医疗器械 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 安图生物（603658） 2023年报和2024一季报点评：业绩符合预期，看好2024年院内恢复 2024年04月24日 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 证券分析师 徐梓煜 执业证书：S0600522080001 xuzy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 56.23 一年最低/最高价 41.01/66.36 市净率(倍) 3.75 流通A股市值(百万元) 32,966.09 总市值(百万元) 32,966.09 基础数据 每股净资产(元,LF) 14.98 资产负债率(%,LF) 23.71 总股本(百万股) 586.27 流通A股(百万股) 586.27 相关研究 《安图生物(603658)：2023年中报点评：短期业绩承压，看好化学发光》 2023-08-22 《安图生物(603658)：2022年报及2023一季报点评：疫情影响结束，业绩恢复在即》 2023-04-24 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 4,442 4,444 5,192 6,139 7,349 同比（%） 17.94 0.05 16.85 18.22 19.71 归母净利润（百万元） 1,167 1,217 1,536 1,820 2,234 同比（%） 19.90 4.28 26.13 18.55 22.70 EPS-最新摊薄（元/股） 1.99 2.08 2.62 3.11 3.81 P/E（现价&最新摊薄） 28.24 27.08 21.47 18.11 14.76 [Table_Tag] 关键词：#业绩符合预期 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布2023年报，2023年实现营收44.44亿元（+0.1%，括号内为同比增速，下同）；归母净利润12.17亿元（+4.3%）；扣非归母净利润11.85亿元（+5.9%）；经营性现金流净额14.70亿元（-5.7%），业绩基本符合预期。公司同时公布2024一季报，2024Q1实现营收10.89亿元（+5.1%），归母净利润3.24亿元（+33.9%），利润超预期。 ◼ 短期反腐承压，24Q1开始加速恢复：2023H2开始全国反腐，对公司院内业务造成影响，公司2023年Q4营收和归母净利润同比增速分别为3.5%和17.9%，环比增速分别为-4.2%和-26.5%。随着反腐边际影响减弱，预计院内诊疗量将在2024年逐季度逐渐恢复，2024年业绩可期。 ◼ 长期高研发投入，产品加速释放：公司不断加强研发投入，2023年研发费用6.56亿元（+15%），研发费用率14.8%（+2.6pct）；截至2023年12月底，公司已获得产品注册证705项（+56项），并取得了 470 项产品的欧盟 CE 认证（+26项）。公司2023年全自动生化分析仪AutoChem B801系列获医疗器械注册证，全自动微生物质谱检测系统Autof ms系列获得国内首张欧盟IVDR微生物质谱检测系统产品注册证，子公司测序仪非临床领域上市。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到行业反腐和集采影响，我们将公司2024-2025年归母净利润的盈利预测从17.99/21.92亿元下调至15.36/18.20亿元，预计2026年归母净利润为22.34亿元，当前股价对应2024-2026年PE估值为21/18/15倍；基于1）2024年反腐后院端加速恢复；2）分子等新业务加速，我们维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：新产品研发进度不及预期，化学发光装机不及预期，疫情超预期发展等。 -27%-23%-19%-15%-11%-7%-3%1%5%9%13%17%2023/4/242023/8/232023/12/222024/4/21安图生物沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 安图生物三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 6,613 8,280 10,525 13,196 营业总收入 4,444 5,192 6,139 7,349 货币资金及交易性金融资产 2,187 3,916 6,067 8,620 营业成本(含金融类) 1,552 1,869 2,210 2,646 经营性应收款项 1,244 1,451 1,672 2,039 税金及附加 51 54 66 80 存货 778 816 1,002 1,227 销售费用 763 866 1,007 1,183 合同资产 0 0 0 0 管理费用 184 203 240 279 其他流动资产 2,403 2,097 1,784 1,311 研发费用 656 698 839 970 非流动资产 4,941 5,007 5,104 5,122 财务费用 9 0 0 0 长期股权投资 7 9 11 13 加:其他收益 63 76 92 107 固定资产及使用权资产 2,292 2,829 3,198 3,401 投资净收益 129 146 172 206 在建工程 1,591 1,148 905 750 公允价值变动 1 0 0 0 无形资产 179 155 130 106 减值损失 (55) 0 0 0 商誉 165 165 165 165 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 58 55 52 47 营业利润 1,366 1,724 2,041 2,503 其他非流动资产 649 646 643 641 营业外净收支 (3) (5) (4) (4) 资产总计 11,554 13,287 15,629 18,318 利润总额 1,363 1,718 2,037 2,499 流动负债 2,483 2,671 3,180 3,618 减:所得税 138 172 204 250 短期借款及一年内到期的非流动负债 699 699 699 699 净利润 1,224 1,546 1,833 2,249 经营性应付款项 726 789 1,073 1,213 减:少数股东损益 7 11 13 16 合同负债 76 92 107 129 归属母公司净利润 1,217 1,536 1,820 2,234 其他流动负债 982 1,090 1,301 1,577 非流动负债 405 404 403 405 每股收益-最新股本摊薄(元) 2.08 2.62 3.11 3.81 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 1,245 1,502 1,777 2,191 租赁负债 25 24 23 25 EBITDA 1,726 2,082 2,435 2,935 其他非流动负债 380 380 380 380 负债合计 2,888 3,074 3,583 4,023 毛利率(%) 65.07 64.00 64.00 64.00 归属母公司股东权益 8,535 10,071 11,891 14,125 归母净利率(%) 27.40 29.57 29.66 30.39 少数股东权益 131 142 155 170 所有者权益合计 8,666 10,213 12,046 14,295 收入增长率(%) 0.05 16.85 18.22 19.71 负债和股东权益 11,554 13,287 15,629 18,318 归母净利润增长率(%) 4.28 26.13 18.55 22.70 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 1,470 2,235 2,740 3,111 每股净资产(元) 14.56 17.18 20.28 24.09 投资活动现金流 (787) (852) (934) (1,026) 最新发行在外股份（百万股） 586 586 586 586 筹资活动现金流 (337) (1) (1) 2 ROIC(%) 12.83 13.30 13.49 14.19 现金净增加额 349 1,382 1,805 2,088 ROE-摊薄(%) 14.26 15.25 15.31 15.81 折旧和摊销 481 580 659 744 资产负债率(%) 24.99 23.14 22.93 21.96 资本开支 (900) (654) (762) (772) P/E（现价&最新股本摊薄） 27.08 21.47 18.11 14.76 营运资本变动 (136) 249 416 319 P/B（现价） 3.86 3.27 2.77 2.33 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系