一季度受到天气扰动影响客流，关注狮子峰建设

九华旅游在2023年的业绩显著提升，全年营业收入达到约7.24亿元，同比增长117.94%，净利润约为1.75亿元，实现了从亏损到盈利的转变。然而，2024年第一季度，尽管营业收入达到约1.8亿元，较上一季度下降6.13%，归母净利润为0.52亿元，同比下降15.80%。

公司在2023年加速推进了一系列重点项目的改造升级，包括文宗古村项目、大九华宾馆商务楼改造项目以及九华山交通转换中心功能提升项目。这些项目的建设和运营，显著提升了景区的承载能力和接待能力，尤其是交通转换中心的建设，可以提供高达5,207个停车位，满足高峰时段超过5,000人的小时客流量需求，提供包括换乘、咨询在内的综合服务。

狮子峰索道项目也顺利推进，预计总投资3.2607亿元，其中索道投资约2.95亿元，高山游览步道投资约0.31亿元。项目计划在2024年12月开始施工，2026年11月完工，将有效改善九华山风景区的游览现状，满足景区扩容需求，并缓解高峰期运营压力。预计该项目每年将为公司贡献约11147.5万元的营业收入和3700.6万元的净利润（税后）。

随着池黄高铁和宣绩高铁的建设进展符合预期，外部交通改善预计将带来新增客流。池黄高铁预计在4月底开通，其九华山站房工程已完成竣工初验。池黄及宣绩高铁的开通，将新增约200公里的铁路运营里程，进一步促进人员流动，为景区带来更多游客。

基于上述分析，预计九华旅游在2024至2026年的营收分别为7.96亿、8.76亿和9.73亿元，净利润分别为1.94亿、2.15亿和2.40亿元，对应的市盈率分别为21.1、19.0和17.0倍。考虑到公司的增长潜力和市场表现，维持其“增持”评级。

需要注意的风险因素包括行业竞争加剧、新项目建设进度不及预期以及自然天气对客流的影响。