特殊天气影响短期业绩承压，关注高铁开通提振客流

事件描述

黄山旅游发布2024年三季度财报，期内实现营收14.12亿元，同比下降1.58%；归母净利润2.85亿元，同比下降30.15%；扣非归母净利润2.72亿元，同比下降33.12%；EPS为0.39元。其中，2024Q3实现营收5.78亿元，同比下降3.25%；归母净利润1.53亿元，同比下降26.35%；扣非归母净利润1.48亿元，同比下降28.17%。2024Q1-3黄山景区累计接待金山游客363.24万人，同比增长2.8%，其中2024Q3接待进山游客149.03万人，同比增长3.35%。

事件点评

公司盈利水平下滑主要由于有效购票人数减少、6月下旬持续强降雨，以及上年同期存在可弥补亏损和所得税费用同比增加。期内毛利率为53.41%，同比下降4.01个百分点；净利率为22.15%，同比下降8.72个百分点。整体费用率为20.85%，同比上升2.7个百分点，其中销售费用率为2.76%，同比上升0.93个百分点；管理费用率为17.88%，同比上升1.59个百分点；财务费用率为0.08%，同比上升0.04个百分点。经营活动现金流净额为4.08亿元，同比下降38.85%。

投资建议

1. 资源优势：公司拥有黄山景区等一流生态资源，日均进山游客超一万人次。
2. 交通改善：黄山市已进入杭州、合肥等城市1.5小时经济圈，上海、南京等城市2.5小时经济圈，后续高铁线路完善将进一步提升游客进入便利性。
3. 财务状况：公司背靠黄山市国资平台，自由现金流充裕，财务状况良好，融资渠道通畅。
4. 景区提升：公司持续完善景区内客流枢纽，目前在建黄山东大门索道，预计2025年内竣工，有望丰富旅游线路产品、扩充景区容量。

预计公司2024-2026年EPS分别为0.55元、0.67元、0.75元，对应公司10月30日收盘价11.33元，2024-2026年PE分别为20.8倍、16.9倍、15.2倍，给予“增持-A”评级。

风险提示

景区客流恢复不及预期风险；宏观政策变化风险。

财务报表预测和估值数据汇总

分析师预测公司2024-2026年EPS分别为0.55元、0.67元、0.75元，对应PE分别为20.8倍、16.9倍、15.2倍。