2023年报点评：核电业务高速增长，有望充分受益三、四代核电发展

公司财务与业务分析

财务表现概览

• 2023年度：公司总收入增长16.69%，至53.21亿元；归母净利润增长4.75%，达到3.99亿元。
• 季度表现：第四季度，营收同比增长21.98%，达22.84亿元；但归母净利润同比下降17.86%，至1.16亿元。

毛利率与费用率

• 整体毛利率：2023年为23.96%，较前一年提升0.21个百分点；第四季度为25.27%，下降1.09个百分点。
• 成本控制：销售、管理、研发和财务费用率分别调整为5.33%、3.96%、3.18%和0.26%，其中销售费用率下降1.25个百分点，管理费用率上升2.81个百分点。

业务细分

• 电机业务：收入同比增长13.17%，毛利率24.05%，较去年增加4.93个百分点。
• 核电业务：收入增长52.78%，毛利率20.39%，下降35.57个百分点。
• 哈电动装：贡献13.06亿元收入，同比增长33%，净利润0.88亿元，增长48.31%。核电业务收入6.86亿元，其他电机业务收入6.20亿元。

核电战略

• 三代核电：通过收购哈电动装51%股权，增强三代核电设备竞争力，预期受益于三代核电的大规模建设。
• 四代核电：作为主氦风机核心供应商，受益于高温气冷堆的发展，市场潜力巨大。

风险提示

• 下游需求不足风险。
• 核电项目进展不确定性。
• 原材料价格波动风险。

投资建议

• 预计公司业绩将受电机能效升级和3/4代核电推动，但考虑到当前主业需求疲软，调整盈利预测至2024-2026年的4.45亿、5.46亿、6.97亿元。
• 对应PE为16、13、10倍。
• 维持“买入”评级，预计公司将在电机能效升级和核电发展背景下展现增长潜力。