年报点评：消费市场有望继续复苏，新产品助力可穿戴设备AI应用发展

恒玄科技(688608)的年报点评报告指出，随着消费市场的复苏，尤其是TWS耳机及智能手表需求的回暖，公司2023年的营收实现了46.57%的增长，达到21.76亿元人民币。尽管如此，受上游成本上升和消费电子产品的降价影响，公司整体毛利率降至34.20%，同比下降5.17%。公司净利率也从2.56%降至5.68%。

公司继续加大研发投入，2023年研发投入达到5.50亿元人民币，占营收比重为25.27%，研发人员总数592人，占总员工的85.80%。这有助于保持公司在可穿戴芯片领域的核心竞争力。

在可穿戴芯片领域，恒玄科技拥有明显优势，其12nm和6nm工艺的新一代可穿戴主控芯片受到全球品牌的青睐，包括三星、华为、小米等。2023年，基于12nm工艺的BES2700系列芯片销量迅速增长，广泛应用于TWS耳机、智能手表等产品。此外，公司还推出了一款专门针对入门级运动手表及手环市场的BES2700iBP芯片，得到了市场的快速认可，并在多个一线品牌的产品中实现量产。

展望未来，公司计划在2024年推出新一代智能可穿戴芯片BES2800，采用先进的6nm工艺，集成多核CPU/GPU/NPU、大容量存储、低功耗Wi-Fi和双模蓝牙功能，旨在提高音频、心率、血氧等算法的运行速度，降低功耗，支持更大模型的AI语音算法和传感器检测算法，提升用户体验。这款芯片有望推动可穿戴设备的AI应用发展。

基于以上分析，预计公司2024-2026年的营业收入分别为27.70、34.17、41.29亿元，归母净利润分别为2.76、3.96、5.30亿元，对应的每股收益为2.30、3.30、4.42元，对应市盈率为51.95、36.17、27.02倍。考虑到公司在可穿戴芯片领域的竞争优势和消费市场的复苏趋势，以及新产品的推出潜力，维持“买入”评级。然而，报告也提到了可穿戴设备需求复苏可能低于预期、行业竞争加剧、新产品市场拓展不及预期以及产品研发进展缓慢等风险因素。