计算机/IT服务II 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 千方科技（002373.SZ） 2024年04月18日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/4/18 当前股价(元) 9.90 一年最高最低(元) 16.18/7.48 总市值(亿元) 156.44 流通市值(亿元) 136.38 总股本(亿股) 15.80 流通股本(亿股) 13.78 近3个月换手率(%) 83.48 股价走势图 数据来源：聚源 《经营指标持续向好，交通数据要素价值有望加速释放—公司信息更新报告》-2023.10.27 《交通业务表现亮眼，数据要素和大模型驱动成长—公司信息更新报告》-2023.8.23 《一季度业绩触底回升，AI应用未来可期—公司信息更新报告》-2023.4.22 利润高增长，有望受益于设备更新政策 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） 闫宁（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 yanning@kysec.cn 证书编号：S0790523080003  数据要素和大模型驱动成长，维持“买入”评级 2023年公司收入稳健增长，扣非利润高增长。考虑到行业波动下游客户支出收缩的影响，我们下调2024-2025年、新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为6.04、7.33、8.84亿元（原为8.54、10.69亿元），EPS为0.38、0.46、0.56元（原为0.54、0.68元），当前股价对应PE为25.9、21.3、17.7倍，公司有望受益于设备更新政策，维持“买入”评级。  智慧交通收入快速增长，毛利率提升、费用利率优化推动扣非利润高增长 公司发布2023年报，2023年实现收入77.94亿元，同比增长11.28%，归母净利润5.42亿元，同比增长212.39%，扣非归母净利润2.77亿元，同比增长200.41%。（1）智慧交通大单持续落地，收入高增长。智慧交通实现收入25.8亿元（剔除子公司视频产品贡献），同比增长37.6%，其中城际交通收入16.2亿元，同比增长88.4%，城市交通9.0亿元，同比下滑4.3%。公司持续拓展客户资源，高速公路、城市交管等业务领域大单持续落地，包括1.6亿元拉萨智慧交通建设工程施工项目、近4000万元海南环岛旅游公路的智能网联项目，智慧交通业务实现高增长。（2）智能物联国内业务承压，海外保持较快增长。智能物联实现收入52.1亿元，同比增长1.7%。国内业务承压但整体实现增长，区县市场的覆盖率进一步提升；海外业务增速继续保持较快增长，海外重点区域市场下沉提速。（3）毛利率提升、费用利率优化推动扣非利润高增长。2023年公司综合毛利率为34.47%，同比提升5.02个百分点，智慧交通、智能物联毛利率分别提升7.85、4.70个百分点。销售、管理、研发费用率分别为14.69%、4.42%、13.16%，同比分别-1.53、-0.46、-0.64个百分点，经营效率进一步提升。毛利率提升、费用利率优化共同推动公司扣非利润高增长。  国务院印发万亿设备更新和消费品以旧换新行动方案，公司有望持续受益 2024年3月，国务院印发万亿设备更新和消费品以旧换新行动方案，明确2027年交通领域设备投资规模较2023年增长25%以上。政策推动下，交通信息化有望加速发展，交通数据要素价值也有望进一步激活，公司有望持续受益。  风险提示：智慧交通订单增长不及预期；物联网产品出货量不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 7,003 7,794 9,470 11,452 13,785 YOY(%) -31.9 11.3 21.5 20.9 20.4 归母净利润(百万元) -483 542 604 733 884 YOY(%) -166.7 212.4 11.4 21.3 20.6 毛利率(%) 29.4 34.5 34.4 34.3 34.2 净利率(%) -6.8 7.3 6.7 6.7 6.8 ROE(%) -3.8 4.4 4.7 5.3 6.1 EPS(摊薄/元) -0.31 0.34 0.38 0.46 0.56 P/E(倍) -32.4 28.8 25.9 21.3 17.7 P/B(倍) 1.3 1.2 1.2 1.1 1.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -64%-48%-32%-16%0%16%2023-042023-082023-122024-04千方科技沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 11237 11562 12248 13208 14305 营业收入 7003 7794 9470 11452 13785 现金 3938 4293 5128 5981 7154 营业成本 4941 5107 6216 7529 9066 应收票据及应收账款 3695 3922 3808 3826 3832 营业税金及附加 40 45 55 66 80 其他应收款 192 222 218 222 216 营业费用 1136 1145 1383 1649 1971 预付账款 159 108 183 110 189 管理费用 342 344 417 481 565 存货 2461 2276 2165 2264 2158 研发费用 967 1025 1241 1477 1764 其他流动资产 792 741 746 804 755 财务费用 -72 -84 -65 -93 -119 非流动资产 8121 8149 8052 7964 7908 资产减值损失 -111 -38 -38 -34 -28 长期投资 509 487 516 528 539 其他收益 192 211 208 206 207 固定资产 348 942 938 947 976 公允价值变动收益 -287 177 40 40 44 无形资产 974 877 755 619 471 投资净收益 36 48 47 48 47 其他非流动资产 6290 5842 5843 5870 5923 资产处置收益 -38 -3 -7 -11 -8 资产总计 19358 19711 20301 21172 22213 营业利润 -664 508 658 791 933 流动负债 6377 6359 6308 6431 6556 营业外收入 4 5 5 5 5 短期借款 658 525 540 555 545 营业外支出 12 5 8 8 7 应付票据及应付账款 3358 3417 3304 3389 3454 利润总额 -671 508 655 789 931 其他流动负债 2361 2417 2464 2488 2557 所得税 -194 -63 19 16 -1 非流动负债 455 314 319 294 279 净利润 -478 571 637 772 931 长期借款 200 70 55 38 22 少数股东损益 5 29 32 39 47 其他非流动负债 255 244 264 256 257 归属母公司净利润 -483 542 604 733 884 负债合计 6832 6673 6627 6725 6835 EBITDA -452 711 852 978 1094 少数股东权益 512 513 545 584 631 EPS(元) -0.31 0.34 0.38 0.46 0.56 股本 1580 1580 1580 1580 1580 资本公积 6269 6230 6230 6230 6230 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 留存收益 4349 4892 5528 6301 7232 成长能力 归属母公司股东权益 12014 12525 13130 13863 14747 营业收入(%) -31.9 11.3 21.5 20.9 20.4 负债和股东权益 19358 19711 20301 21172 22213 营业利润(%) -184.2 176.5 29.7 20.2 17.9 归属于母公司净利润(%) -166.7 212.4 11.4 21.3 20.6 获利能力 毛利率(%) 29.4 34.5 34.4 34.3 34.2 净利率(%) -6.8 7.3 6.7 6.7 6.8 现金流量表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) -3.8 4.4 4.7 5.3 6.1 经营活动现金流 500 890 1086 877 1235 ROIC(%) -6.6 5.9 7.5 9.1 11.3 净利润 -478 571 637 772 931 偿债能力 折旧摊销 285 295 276 293 298 资产负债率(%) 35.3 33.9 32.6 31.8 30.8 财务费用 -72 -84 -65 -93 -119 净负债比率(%) -23.0 -26.8 -32.6 -36.8 -42.4 投资损失 -36 -48 -47 -48 -47 流动比率 1.8 1.8 1.9 2.1 2.2 营运资金变动 316 161 130 -126 50 速动比率 1.3 1.4 1.5 1.7 1.8 其他经营现金流 485 -5 156 79 121 营运能力 投资活动现金流 -584 -197 -176 -110 -155 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.6 0.6 资本支出 390 349 172 197 226 应收账款周转率 1.8 2.1 0.0 0.0 0.0 长期投资 -169 12 -29 -11 -12 应付账款周转率 1.5 1.6 4.0 0.0 0.0 其他投资现金流 -24 139 25 98 82 每股指标（元） 筹资活动现金流 137 -348 -75 86 94 每股收益(最新摊薄) -0.31 0.34 0.38 0.46 0.56 短期借款 310 -133 15 15 -10 每股经营现金流(最新摊薄) 0.32 0.56 0.69 0.55 0.78 长期借款 92 -130 -15 -17 -16 每股净资产(最新摊薄) 7.60 7.93 8.31 8.77 9.33 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -0 -38 0 0 0 P/E -32.4 28.8 25.9 21.3 17.7 其他筹资现金流 -265 -47 -75 89 119 P/B 1.3 1.2 1.2 1.1 1.1 现金净增加额 104 366 835 853 1173 EV/EBITDA -28.3 17.2 13.2 10.7 8.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平