公司信息更新报告：Q3业绩超预期，有望受益于信创产业发展

计算机/软件开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 信安世纪（688201.SH） 2022年10月31日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/10/31 当前股价(元) 59.95 一年最高最低(元) 90.72/29.01 总市值(亿元) 82.63 流通市值(亿元) 36.84 总股本(亿股) 1.38 流通股本(亿股) 0.61 近3个月换手率(%) 214.45 股价走势图 数据来源：聚源 《业绩符合预期，泛金融市场取得突破—公司信息更新报告》-2022.8.30 《业绩高速增长，经营效率显著提升—公司信息更新报告》-2022.4.13 《数据安全守护人，数字货币护航者—公司首次覆盖报告》-2021.11.12 Q3业绩超预期，有望受益于信创产业发展 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） 刘逍遥（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 liuxiaoyao@kysec.cn 证书编号：S0790520090001  国内密码安全领军，维持“买入”评级 我们维持公司2022-2024年的归母净利润预测为2.05、2.65、3.36亿元，EPS为1.49、1.92、2.44元/股，当前股价对应PE为40.4、31.2、24.6倍，公司作为密码安全领军，产品线不断拓展，我们看好公司发展前景，维持“买入”评级。  Q3业绩超预期，期间费用率显著下降 （1）前三季度公司实现营业收入3.11亿元，同比增长20.61%，实现归母净利润5441.78万元，同比增长9.87%，实现扣非净利润4923.85万元，同比增长23.97%。其中Q3单季度实现营业收入1.41亿元，同比增长34.78%，实现归母净利润2912.12万元，同比增长44.12%，实现扣非归母净利润2893.58万元，同比增长78.59%。公司收入快速增长，我们判断主要由于公司在银行领域的地位继续巩固，同时，在证券、基金、期货、保险行业取得较大突破。 （2）Q3费用率大幅下降，其中销售费用率和研发费用率分别为14.69%和23.40%，同比大幅下降5.44和2.01个百分点，管理费用率为12.09%，同比提升1个百分点。 （3）公司存货较年初增长80.34%，主要由于发出商品增长所致。同时公司预付账款增长302.66%，主要由于原材料备货及检测费用预付增加所致。此外，公司合同负债较年初增长78%，主要由于业务增长收到客户预付款项增加所致，一定程度说明公司订单充沛。  加强与国产基础软硬件厂商合作，有望受益于信创产业发展 公司在持续推广国产密码算法应用的同时，积极开展信息技术创新应用工作，公司鼎安系列信息技术创新产品与国产芯片、操作系统和中间件等产品完成产品兼容性互认，与国产厂商等共同打造安全可信、合作共赢国产生态链，在党政领域、运营商及金融机构等行业获得广泛应用。  风险提示：产品线无法适应市场发展、核心技术人员流失风险、商誉减值风险。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 416 525 691 884 1,125 YOY(%) 31.0 26.0 31.6 28.1 27.2 归母净利润(百万元) 107 154 205 265 336 YOY(%) 18.8 43.6 32.8 29.3 27.1 毛利率(%) 70.8 72.1 72.1 71.8 70.9 净利率(%) 25.8 29.4 29.6 29.9 29.9 ROE(%) 26.0 14.2 17.1 18.7 19.8 EPS(摊薄/元) 0.78 1.12 1.49 1.92 2.44 P/E(倍) 77.0 53.6 40.4 31.2 24.6 P/B(倍) 19.5 8.1 7.0 5.9 4.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%2021-112022-032022-07信安世纪沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 425 625 1036 1148 1480 营业收入 416 525 691 884 1125 现金 83 106 317 400 503 营业成本 122 146 193 250 327 应收票据及应收账款 172 244 383 421 557 营业税金及附加 5 5 6 8 9 其他应收款 6 5 12 10 18 营业费用 77 96 123 157 197 预付账款 3 3 6 5 9 管理费用 33 41 52 61 73 存货 68 65 125 119 198 研发费用 82 100 128 159 200 其他流动资产 92 201 191 193 194 财务费用 0 -3 0 3 3 非流动资产 165 584 713 870 1063 资产减值损失 -5 -3 -17 -21 -26 长期投资 2 1 2 2 2 其他收益 28 28 39 47 58 固定资产 45 456 592 750 945 公允价值变动收益 -0 1 1 1 1 无形资产 17 17 15 13 11 投资净收益 1 4 6 7 7 其他非流动资产 102 110 105 106 106 资产处置收益 -0 1 1 1 1 资产总计 590 1209 1748 2018 2543 营业利润 119 158 219 282 357 流动负债 151 172 556 618 872 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 15 195 271 277 营业外支出 0 0 0 0 1 应付票据及应付账款 70 63 208 238 403 利润总额 120 158 219 281 356 其他流动负债 81 94 153 109 192 所得税 8 12 17 22 28 非流动负债 11 10 11 11 11 净利润 111 146 202 259 328 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 4 -8 -3 -5 -8 其他非流动负债 11 10 11 11 11 归属母公司净利润 107 154 205 265 336 负债合计 162 182 567 628 883 EBITDA 120 167 229 298 375 少数股东权益 5 0 -3 -8 -16 EPS(元) 0.78 1.12 1.49 1.92 2.44 股本 70 93 138 138 138 资本公积 143 604 559 559 559 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 210 329 484 677 921 成长能力 归属母公司股东权益 423 1026 1185 1398 1677 营业收入(%) 31.0 26.0 31.6 28.1 27.2 负债和股东权益 590 1209 1748 2018 2543 营业利润(%) 22.2 32.6 38.4 28.5 26.6 归属于母公司净利润(%) 18.8 43.6 32.8 29.3 27.1 获利能力 毛利率(%) 70.8 72.1 72.1 71.8 70.9 净利率(%) 25.8 29.4 29.6 29.9 29.9 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 26.0 14.2 17.1 18.7 19.8 经营活动现金流 101 94 214 223 357 ROIC(%) 25.2 13.6 14.5 15.7 16.9 净利润 111 146 202 259 328 偿债能力 折旧摊销 3 11 10 13 16 资产负债率(%) 27.4 15.1 32.4 31.1 34.7 财务费用 0 -3 0 3 3 净负债比率(%) -17.5 -7.7 -9.6 -8.7 -13.1 投资损失 -1 -4 -6 -7 -7 流动比率 2.8 3.6 1.9 1.9 1.7 营运资金变动 -22 -77 8 -43 19 速动比率 2.3 3.1 1.6 1.6 1.4 其他经营现金流 10 20 -0 -2 -2 营运能力 投资活动现金流 -4 -575 -125 -161 -209 总资产周转率 0.7 0.6 0.5 0.5 0.5 资本支出 4 450 133 156 193 应收账款周转率 2.4 2.5 2.2 2.2 2.3 长期投资 -1 -91 -0 -0 -0 应付账款周转率 1.5 2.2 1.4 1.1 1.0 其他投资现金流 -1 -217 8 -5 -16 每股指标（元） 筹资活动现金流 -81 504 -50 -55 -60 每股收益(最新摊薄) 0.78 1.12 1.49 1.92 2.44 短期借款 0 15 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.74 0.68 1.56 1.62 2.59 长期借款 -6 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.07 7.45 8.59 10.14 12.16 普通股增加 0 23 45 0 0 估值比率 资本公积增加 3 461 -45 0 0 P/E 77.0 53.6 40.4 31.2 24.6 其他筹资现金流 -78 5 -50 -55 -60 P/B 19.5 8.1 7.0 5.9 4.9 现金净增加额 17 23 32 7 97 EV/EBITDA 67.5 47.9 34.8 26.7 20.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行