公司信息更新报告：业绩符合预期，高度受益于央国企国产化

计算机/软件开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 致远互联（688369.SH） 2022年11月01日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/11/1 当前股价(元) 77.41 一年最高最低(元) 81.86/40.00 总市值(亿元) 59.81 流通市值(亿元) 59.81 总股本(亿股) 0.77 流通股本(亿股) 0.77 近3个月换手率(%) 53.13 股价走势图 数据来源：聚源 《Q2净利润高增长，V8有望加速突破大型企业市场—公司信息更新报告》-2022.8.25 《Q1业绩符合预期，发布激励计划利好长期发展—公司信息更新报告》-2022.4.26 《业绩符合预期，信创合同翻倍增长—公司信息更新报告》-2022.4.13 业绩符合预期，高度受益于央国企国产化 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） 刘逍遥（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 liuxiaoyao@kysec.cn 证书编号：S0790520090001  坚持“平台+生态”发展战略，维持“买入”评级 考虑公司投入加大，下调2022-2024年归母净利润预测为1.56、2.20、2.85亿元（原预测为1.81、2.35、2.99亿元），EPS为2.01、2.84、3.68元/股，当前股价对应2022-2024年PE为38.4、27.2、21.0倍，考虑公司受益于国央企国产化大浪潮，维持“买入”评级。  业绩符合预期，持续提升头部客户价值 2022年前三季度，公司实现营业收入6.44亿元，同比增长16.71%，实现归母净利润2776.24万元，同比下滑58.34%。Q3单季度实现营业收入2.21亿元，同比增长18.45%，实现归母净利润-573.88万元，同比下滑58.34%。公司持续提升头部客户价值，取得国资央企经营增长，迭代升级多样化企业解决方案和信创解决方案，包括三重一大、智慧党建、项目管理等，进一步彰显 COP 核心能力。  Q4公司期间费用率有望下降 Q3公司销售费用率为49.87%，同比提升11.81个百分点，管理费用率和研发费用率分别为9.42%和23.7%，同比提升0.73和1.06个百分点。公司各项费用率提升，一方面由于2021年公司人员增长较快，导致费用增长较多，另一方面由于Q3收入相对较小，而费用支出相对平均，导致费用率提升。我们认为公司人员增速已经得到控制，预计Q4公司费用率有望实现同比下降。  V8技术平台逐渐成熟，支撑进一步拓展增量市场 夯实 V5 技术平台，进一步提升平台的稳定性和安全性，加强信创适配能力、低代码平台能力和集成连接能力等，支撑 A8、G6 及信创系列产品销量稳定增长；加快推动V8技术平台成熟，加速原型客户验证，规划多种应用产品布局，支撑进一步拓展增量市场。  风险提示：市场竞争加剧；新产品推广不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 763 1,031 1,293 1,679 2,172 YOY(%) 9.1 35.1 25.4 29.8 29.4 归母净利润(百万元) 108 129 156 220 285 YOY(%) 10.4 19.7 20.8 41.2 29.5 毛利率(%) 77.1 72.3 73.2 73.3 73.4 净利率(%) 14.1 12.5 12.0 13.1 13.1 ROE(%) 8.7 9.3 10.7 13.4 15.0 EPS(摊薄/元) 1.39 1.67 2.01 2.84 3.68 P/E(倍) 55.6 46.4 38.4 27.2 21.0 P/B(倍) 4.6 4.2 3.9 3.5 3.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%48%2021-112022-032022-072022-11致远互联沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1766 1764 2016 2194 2582 营业收入 763 1031 1293 1679 2172 现金 1573 1273 1474 1658 1890 营业成本 175 286 347 449 578 应收票据及应收账款 133 196 235 212 352 营业税金及附加 7 9 11 14 19 其他应收款 12 13 19 37 35 营业费用 329 402 524 655 841 预付账款 12 8 19 16 29 管理费用 71 79 93 121 156 存货 4 7 9 10 14 研发费用 120 181 222 287 369 其他流动资产 32 267 259 261 261 财务费用 -8 -23 -26 -29 -31 非流动资产 76 306 250 295 343 资产减值损失 0 -1 -1 -1 -1 长期投资 12 11 14 18 20 其他收益 40 42 53 64 77 固定资产 16 96 116 146 185 公允价值变动收益 0 2 -5 -6 -6 无形资产 0 0 0 1 0 投资净收益 17 3 3 4 5 其他非流动资产 48 199 120 131 137 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1842 2070 2267 2490 2925 营业利润 126 137 171 243 315 流动负债 518 581 673 694 861 营业外收入 0 3 4 5 6 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 1 1 1 1 2 应付票据及应付账款 67 117 87 212 173 利润总额 124 140 174 246 319 其他流动负债 451 463 586 482 687 所得税 9 5 7 10 12 非流动负债 0 43 21 25 27 净利润 116 134 167 236 306 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 8 6 12 17 22 其他非流动负债 0 43 21 25 27 归属母公司净利润 108 129 156 220 285 负债合计 518 623 695 719 887 EBITDA 82 109 141 209 274 少数股东权益 13 16 28 45 67 EPS(元) 1.39 1.67 2.01 2.84 3.68 股本 77 77 77 77 77 资本公积 971 987 987 987 987 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 261 356 469 628 835 成长能力 归属母公司股东权益 1311 1430 1544 1726 1971 营业收入(%) 9.1 35.1 25.4 29.8 29.4 负债和股东权益 1842 2070 2267 2490 2925 营业利润(%) 15.3 9.4 24.7 41.6 29.7 归属于母公司净利润(%) 10.4 19.7 20.8 41.2 29.5 获利能力 毛利率(%) 77.1 72.3 73.2 73.3 73.4 净利率(%) 14.1 12.5 12.0 13.1 13.1 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 8.7 9.3 10.7 13.4 15.0 经营活动现金流 125 135 219 246 295 ROIC(%) 5.5 6.5 8.2 10.9 12.8 净利润 116 134 167 236 306 偿债能力 折旧摊销 5 7 8 10 9 资产负债率(%) 28.1 30.1 30.6 28.9 30.3 财务费用 -8 -23 -26 -29 -31 净负债比率(%) -118.8 -83.4 -92.5 -92.3 -91.5 投资损失 -17 -3 -3 -4 -5 流动比率 3.4 3.0 3.0 3.2 3.0 营运资金变动 22 -43 68 26 11 速动比率 3.4 3.0 2.9 3.1 2.9 其他经营现金流 9 63 5 6 6 营运能力 投资活动现金流 713 -378 45 -56 -57 总资产周转率 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 资本支出 5 101 19 28 39 应收账款周转率 6.5 6.3 6.0 7.5 7.7 长期投资 700 -277 -3 -3 -3 应付账款周转率 2.8 3.1 3.4 3.0 3.0 其他投资现金流 1418 -554 61 -32 -21 每股指标（元） 筹资活动现金流 -33 -58 -63 -6 -6 每股收益(最新摊薄) 1.39 1.67 2.01 2.84 3.68 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.62 1.75 2.83 3.18 3.82 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 16.97 18.51 19.98 22.33 25.51 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 3 16 0 0 0 P/E 55.6 46.4 38.4 27.2 21.0 其他筹资现金流 -36 -75 -63 -6 -6 P/B 4.6 4.2 3.9 3.5 3.0 现金净增加额 804 -301 201 183 232 EV/EBITDA 53.8 41.8 30.5 19.8 14.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡